ВЫСОКОЧАСТОТНАЯ ТОРГОВЛЯ ФОРЕКС

Лучший Форекс брокер 2020 года:
  • FinMaxFx
    FinMaxFx

    Лучший Форекс брокер этого года!
    Бесплатное обучение и демо-счет!
    Бонусы за регистрацию!

СОДЕРЖАНИЕ:

Высокочастотный трейдинг (HFT) на рынке Forex и CFD

Высокочастотный трейдинг на современном рынке Forex и основные торговые стратегии HFT.

Рынок Форекс считается медленным по сравнению с биржами капитала. Особенно с точки зрения розничных Форекс трейдеров, для которых реальная конкуренция за время исполнения сделок часто сильно ограничена. Тем не менее, если мы проанализируем вершину стакана цен («top of the book», TOB) по модели исполнения «no last look» на одном крупном брокере, расположенном в Лондоне, то получим интересную картину.

Top of the book (верхняя цена стакана цен) — это наибольший bid и наименьший ask в стакане цен брокера. Разница между этими ценами bid и ask и называется спредом.

Last look это модель работы брокера, когда за поставщиком ликвидности остается право отклонить ваш ордер в течение какого-то времени. No last look значит, что если поставщик ликвидности дает такую котировку, то он обязан принять по ней сделку. Сравнение last look и no last look

Компания Moneywheel Research измеряла время жизни цен EURUSD на вершине стакана цен на протяжении 7 дней (с 8 утра до 5 вечера по Гринвичу). За этот период цены изменились около 12 миллионов раз. На картинке ниже вертикальная ось показывает количество новых цен, а горизонтальная ось показывает время жизни цен в миллисекундах. Время жизни цен (PLT) определяется отменой котировки или приходом новой цены на вершину стакана (TOB).

Представленная ниже таблица показывает, какой процент всех TOB котировок существует меньше определенного времени.

Пояснение к таблице:

  • 10% из 12 миллионов котировок TOB существуют меньше 2 миллисекунд,
  • 20% из 12 миллионов котировок TOB существуют меньше 3 миллисекунд,
  • и так далее.

Указанные выше график и таблица не только дают представление о широко известном присутствии высокочастотного маркет-мейкинга поставщиков ликвидности, но также дает информацию для потребителей ликвидности — алгоритмических трейдеров — о стоящей перед ними задаче по сокращению временной задержки в их торговле, в том числе при выборе нужных условий работы для программ.

Лучший Форекс брокер 2020 года:
  • FinMaxFx
    FinMaxFx

    Лучший Форекс брокер этого года!
    Бесплатное обучение и демо-счет!
    Бонусы за регистрацию!

Например, если алготрейдер запускает свою торговую систему на сервере в Дублине, что добавит порядка 13мс к временной задержке путешествия информации туда и обратно, и хочет получать цены с вершины стакана брокера, размещенного в Лондоне, тогда более 40% котировок для него не будут существовать! Пройдет около 6.5мс, пока цена придет в программу трейдера, и еще около 6.5мс, пока ордер дойдет от робота к брокеру, но к этому времени более 40% цен там уже не будет.

Абсолютно ясно, что торговый робот должен находиться на VPS сервере рядом с сервером брокера. Например, ping до брокеров в Лондоне из находящегося там же VPS сервера составляет меньше 1мс, часто порядка 0.15-0.30мс. Но размещение сервера рядом с брокером не единственный важный фактор. Быстрый VPS сервер или выделенный сервер, связанный с брокером быстрой сетью или кросс-соединением, немало добавляет к эффективности. Например, если передача информации задерживается более, чем на 3мс, тогда 20% цен вершины стакана оказываются недоступными. Каждая миллисекунда и микросекунда имеет значение. Поэтому дешевый VPS сервис, где скорость соединения с брокером не является приоритетом, может вызывать так много задержек, что в итоге будет стоить трейдеру намного больше, чем более дорогой, но специализированный на сокращении временных задержек сервис. Для выбора VPS сервера вы можете использовать наш рейтинг VPS для Forex.

Временная задержка важна не только для высокочастотного трейдинга, но также и для более медленных торговых систем, когда ордеры должны быть размещены или изменены в ответ на изменения позиции или цены. Предположим, что стратегия, которая использует часовой график, становится в позицию и на сервере трейдера активизируется трейлинг стоп. В этом случае может быть крайне важно, как скоро трейлинг стоп будет изменен и размещен на сервере брокера. Особенно когда трейлинг стоп размещается на небольшом расстоянии от текущих цен.

Значение высокочастотного трейдинга

В США высокочастотный трейдинг (HFT) представляют 2% от примерно 20 000 работающих сегодня фирм, однако отвечают за 73% объема торгового капитала. В первом квартале 2009 весь капитал под управлением хедж фондов со стратегией высокочастотного трейдинга был равен $141 млрд., на 21% меньше исторического максимума. Впервые стратегия высокочастотного трейдинга была успешно применена компанией Renaissance Technologies. Высокочастотные фонды стали обретать популярность в 2007 и 2008 годах. Многие HFT фирмы являются маркет мейкерами и поставляют ликвидность на рынок, что снизило волатильность и помогло сузить спред спроса-предложения, делая трейдинг и инвестирование дешевле для других участников рынка.

Высокочастотный трейдинг был предметом пристального внимания публики с тех пор, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США и Комиссия по торговле товарными фьючерсами объявили, что алгоритмическая и высокочастотная торговля внесли свой вклад в волатильность в мгновенный обвал фондового рынка США 6 мая 2010 года. Крупнейшие игроки в высокочастотном трейдинге включают GETCO LLC, Jump Trading LLC, Tower Research Capital, Hudson River Trading, а также Citadel Investment Group, Goldman Sachs, DE Shaw, RenTech.

Стратегии высокочастотного трейдинга

Высокочастотный трейдинг это количественный трейдинг, который характеризуется коротким периодом владения портфелем. Есть 4 ключевых категории HFT стратегий: маркет мейкинг основанный на потоке ордеров, маркет мейкинг основанный на данных тиковых котировок, событийный арбитраж и статистический арбитраж. Все решения о размещении портфеля принимаются компьютеризированными количественными моделями. Успех стратегий высокочастотного трейдинга во многом определяется их способностью одновременно обрабатывать объемы информации, что недоступно для обычного трейдера.

Маркет мейкинг (англ. market making, создание рынка) это группа высокочастотных стратегий, которые предполагают размещение limit ордеров на продажу (или предложение, ask) выше текущей рыночной цены, или limit ордера на покупку (или bid) ниже текущей цены, с целью выиграть от спреда bid-ask.

Другая группа стратегий высокочастотного трейдинга это стратегия классического арбитража. Эта стратегия задействует несколько торговых инструментов.

Существует широкий спектр стратегий статистического арбитража, в которых торговые решения основываются на отклонениях от статистически значимых величин. Как и стратегии маркет мейкинга, статистический арбитраж может быть применен ко всех классам активов.

Примером статистического арбитража служит арбитраж цен двух брокеров. Если у двух брокеров разные поставщики ликвидности, то в какие-то моменты разбежка цен может превышать спред, и тогда программа покупает на одном брокере и тут же продает на другом. Когда сделки будут закрыты, трейдер получает чистую прибыль в размере этой разбежки. Найти программу для арбитража вы можете здесь: Арбитраж для двух брокеров MT4/FIX API. В течение одной недели вы можете бесплатно пользоваться полнофункциональной версией программы, тестировать на любых счетах и принять после этого взвешенное решение относительно покупки.

Другая стратегия арбитража называется latency арбитраж, или арбитраж задержки времени. Вы можете получать быстрые данные от крупного брокера по FIX API и при движении цены на быстром брокере открывать опережающую сделку на своем более медленном MT4 или FIX брокере, у которого цена пойдет в ту же сторону немного позже, после того как вы уже открыли ордер. Эта стратегия как будто использует машину времени, и подсматривает будущее изменение цены на быстром брокере. Программу для latency арбитража вы можете найти здесь: Арбитраж 1-LEG для брокеров MT4/FIX API.

Со стороны крупных участников рынка возможен такой пример статистического арбитража, как стратегия покрытия паритета процентных ставок на валютном рынке. Если валюта страны А торгуется в паритете с валютой страны Б, но ставка по кредитам в стране А 6%, а в стране Б 3%, то при прочих равных имеет смысл взять в долг в валюте Б, конвертировать ее на спот рынке в валюту А и инвестировать в страну А. Однако, чтобы выплатить долг в валюте Б, нужно заключить форвардный контракт для обмена валюты обратно из А в Б. Покрытие паритета ставок существует тогда, когда форвард ставка для обмена А в Б съедает всю прибыль от транзакции.

Подробнее о стратегиях статистического арбитража вы можете прочитать в статье Форекс арбитраж.

Это арбитраж рисков, слияния, находящихся под давлением ценных бумаг, в расчете на конкретное событие, например подписание контракта, одобрение регулятора, судебное решение и т.д., способное изменить соотношение цен двух или более финансовых инструментов и позволить арбитражеру заработать прибыль.

Арбитраж слияния, также называемый арбитражем риска, будет этому примером. Арбитраж слияния обычно состоит в покупке акций компании, которая является целью поглощения, и одновременной продаже акций поглощающей компании.

Обычно рыночная цена целевой компании меньше, чем цена, предлагаемая компанией-покупателем. Спред между этими двумя ценами зависит в основном от вероятности и точного времени завершения поглощения, а также преобладающего уровня процентных ставок.

В арбитраже слияния рассчитывают на то, что этот спред однажды станет равен нулю, если и когда поглощение состоится. Риск состоит в том, что сделка может сорваться и спред сильно расширится.

Технологии высокочастотного трейдинга

Для высокочастотного трейдинга используют высокоскоростные компьютерные сети и соообщение с брокером через торговые API. Стандартом для участников финансовых рынков является протокол FIX API, который обеспечивает быстрое и эффективное взаимодействие между компьютерными системами финансовых компаний и специально создан для обмена финансовой информацией. Протокол FIX создается и поддерживается при участии крупнейших мировых банков и других финансовых фирм. Также для интеграции сторонних программ в торговую инфрастрактуру брокера применяют другие API, например Java или .NET.

Что такое высокочастотный трейдинг


Высокочастотная торговля представляет собой относительно новый способ торговли, который показывает неплохие результаты. Впервые этот способ ведения торговли был разработан в начале 1989 года, его создателем является Стивен Соунсон, который старался предугадать дальнейшее движение цены на пол минуты вперед. Стивен вместе со своими коллегами создал первую систему автоматизированной торговли. В те года заказ обрабатывался за 1 секунду, в то время когда все остальные трейдеры работали по телефону.

Что такое высокочастотный трейдинг

Высокочастотная торговля приносит прибыль благодаря разнице между ценой приобретения и реализации актива, а также за счет большого количества ордеров, которые совершаются за сутки. Высокочастотная торговля представляет собой дейтрейдинг, во время которого брокер закрывает все сделки к концу дня.

Предлагаю вашему вниманию торговые стратегии, использующиеся в высокочастотной торговле:

  1. Стратегия, которая подразумевает работу с ликвидностью.
  2. Стратегия статистического арбитража.
  3. Стратегия поиска ликвидности.

Первая стратегия подразумевает работу с ликвидностью, когда трейдер получает доход от спреда. Наверняка вы знаете, что спред в определенное время расширяется, что говорит о том, что на рынке большой перевес или продавцов или покупателей. На фондовой бирже есть маркетмейкеры, главной задачей которых является поддержание ликвидности. Иными словами маркетмейкер отвечает за то, чтобы спред не расширялся, он должен определить, кого на рынке больше: покупателей или продавцов.

4,0,1,0,0

В случае если маркетмейкер не может урегулировать рынок, он обязан при помощи собственных денежных средств закрыть предложение/спрос на рынке. Маркетмейкерам не хочется тратить свои деньги на поддержание спреда, по этой причине они всеми силами привлекают высокочастотных трейдеров к ведению торгов, предоставляя им различные бонусы и вознаграждения. Зная все эти тонкости, высокочастотные трейдеры с радостью берутся за поддержание ликвидности.


Высокочастотный трейдер, используя специализированые программы, выполняет некоторые функции маркетмейкера. Таким образом, все довольны, маркетмейкеры тем, что им не нужно тратить свои деньги на поддержание ликвидности, высокоточные трейдеры тем, что получают доход от сужении маржи, а покупатели/продавцы тем, что могут быстро купить/продать интересующий их актив.

Стратегия статистического арбитража предполагает выявление корреляций между основным активом и производными. Делается это при помощи специальных программ, так гораздо легче анализировать котировки и выявлять оптимальные места для получения дохода. Обычно арбитражные операции осуществляют кредитные учреждения, у них есть для это нужные программы и лицензии.

Стратегия поиска ликвидности основывается на выявлении объемных заявок в стакане. Поиск осуществляется по достаточно простому принципу: трейдер выставляет заявку и выявляет таким образом крупного участника. В момент, когда высокочастотный трейдер обнаружит цену крупного участника рынка, он заключает сделки вместе с ним, что позволяет ему всегда находиться в тренде и получать доход.

Все описанные выше стратегии могут работать только при высоком уровне оперативности обработки заявок. Скорость должна достигать миллисекунд.

Обработка заявки на бирже

В самом начале клиент создает своему брокеру заявку на приобретение или реализацию валюты при помощи торговой платформы. Затем заявка сравнивается с данными, поступающими с биржи. После этого, при совпадении предложения и спроса, осуществляется заключение ордера.

Информация о всех созданных заявках доступна всем участникам торгов, благодаря специализированной системе фидом. Под термином фид подразумевается поток информации, которую поставляет специализированная компания всем участникам рынка. Фид включает в себя набор информации о финансовом инструменте, для его передачи на терминалы всех участников рынка применяется специализированный протокол (FAST или FIX).

Для обеспечения высокой скорости заключения сделок, которая необходима для высокочастотного трейдера, требуется оптимизация передачи информации на всех уровнях. По этой причине, трейдеры, которые используют высокочастотный трейдинг, арендуют VPS-сервера, которые располагаются поблизости от биржевого дата-центра. Это дает возможность получать фид практически без задержек.

12,0,0,1,0


При этом, следует помнить, что аренда VPS-сервера поблизости от биржевого дата-центра не стоит воспринимать в качестве конкурентного преимущества. Маркетмейкеры договариваются с руководством биржи и устанавливают собственное подключение непосредственно к источнику передачи информации, что позволяет им получать фид на тридцать миллисекунд оперативнее остальных трейдеров. Естественно, что установка такого подключения обходится маркетмейкерам очень дорого, но это небольшая разница во времени получения информации является действительно существенным конкурентным преимуществом.

Согласно имеющимся данным высокочастотная торговля в настоящее время постепенно теряет популярность. Это происходит потому, что любой сбой в передаче данных вызывает существенные убытки, что при неблагоприятном стечении обстоятельств может стать причиной обнуления депозита.

Из всего сказанного выше можно сделать вывод, что главным недостатком высокочастотной торговли является то, что этот метод ведения торгов не доступен обычным трейдерам.

16,0,0,0,1

Важно осознавать, что в 50% случаев при работе на валютном рынке трейдер торгует против маркетмейкеров, которые предпочитают высокочастотную торговлю. Знание особенностей этого метода ведения торгов позволит вам избежать совершения ошибок и действительно стать успешным трейдером.

Высокочастотная торговля: быстрые деньги на фондовых биржах!

Что такое высокочастотная торговля на фондовых биржах? Неизбежное зло, с которым нужно бороться, или новый шаг, будущее трейдинга на финансовых рынках?

Книга «Flash Boys: A Wall Street Revolt» журналиста, писателя и трейдера Майкла Льюиса была опубликована только 1,5 месяца назад, но сотрясла весь финансовый мир почище Джордана Белфорта с его «Волком с Уолл Стрит».

Высокочастотная торговля: как это работает

Книга «Flash Boys» подняла вопрос о высокочастотной торговле (hft) на финансовых рынках. Суть этого типа торговли заключается в том, что специальные программы принимают очень быстрое решение о покупке или продаже актива на основе поступающих новостей.

В Goldman Sachs, Credit Suisse, and UBS есть особые подразделения, которые специализируются на высокочастотной торговле. Их серверы расположены максимально близко к Нью-Йоркской фондовой бирже (а это стоит огромных денег), чтобы сократить время прохождения сигнала, и торговые роботы могли максимально быстро принять решение относительно новости и начать торговлю.

Обработка информации у торговых роботов занимает все меньше и меньше времени. В этой сфере трудятся наиболее талантливые и высокооплачиваемые инженеры и айтишники, которые, по сути, создают искусственный разум, заточенный на принятие одного из двух решений: Sell или Buy. И сливки, снятые с рынка, того стоят.

Схема проста как мир: тот, кто покупает первый, покупает по лучшей цене. И перепродает уже по более высокой стоимости тем, кто пришел на рынок на секунду позже.

Высокочастотные торговые роботы — зло?

Компания ConvergEx провела опрос, в ходе которого выяснилось, что 2/3 или 70% участников считают, что фондовые рынки не являются честными для всех. 51% респондентов уверен, что высокочастотная торговля — это зло.

Часто усилия высокочастотных роботов настроены на множество различных акций, включая акции небольших компаний, которые подвержены значительной волатильности. Это позволяет отхватить большой кусок прибыли за короткое время.

В США и Европе регуляторы хотят если не запретить, то ограничить использование высокочастотных роботов, которые создают искусственное движение на финансовом рынке, которое не связано реальными показателями компании.

Яркий тому пример Flash Crash 2010 года, который стал, по сути, восстанием машин. Одни высокочастотные роботы сработали на достижение уровня, буквально уронив рынок на несколько минут, другие роботы сработали на достижение цены, выкупив акции и вернув рынок в рамки своего движения.

«Высокочастотная техника – это новый этап в торговле. Будущее трейдинга», — считает финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич. «Одни роботы реагируют на достижение цены, другие – на новости, и все они принимают решения молниеносно и разнонаправлено . И рынок все равно возвращается на свои исходные позиции. Если у трейдера есть четкий торговый план, то машина все сделает быстрее».

Высокочастотный трейдинг: Руководство от героя книги Flash Boys

Примечание переводчика: Ранее в нашем блоге на Хабре мы рассматривали различные этапы разработки торговых систем (есть и онлайн-курсы по теме), и даже описывали разработку событийно-ориентированного бэктест-модуля на Python. Сегодня мы представляем вашему вниманию краткое руководство по высокочастотному трейдингу от Брэда Кацуямы (Brad Katsuyama) — знаменитого кванта и героя бестселлера Майкла Льюса «Flash Boys: A Wall Street Revolt» (мы публиковали в блоге адаптацию этого произведения).

В выпуске передачи Wall Street Week Брэд Кацуяма рассказал о высокочастотном трейдинге (HFT) и структуре рынка, а мы составили обзор на тему HFT-трейдинга и финансового регулирования с точки зрения процесса исполнения ордеров на бирже. Видео доступно по ссылке.

Что такое высокочастотный трейдинг (HFT)?

По сути, высокочастотный трейдинг (HFT) – это проведение электронных торгов на очень большой скорости. Несмотря на то, что деятельность HFT-трейдеров часто критикуется, лишь определенные виды HFT-трейдинга создают хаос на современном финансовом рынке. Грань между алгоритмической торговлей, электронным маркетмейкингом и вредным HFT-трейдингом довольно размыта, и под высокочастотной торговлей часто подразумевают электронные торги. На самом же деле феномен HFT-трейдинга сам по себе не является ни хорошим, ни плохим, однако дьявол кроется в деталях.

Чтобы ясно представлять возможности HFT-трейдинга, стоит подробнее рассмотреть некоторые виды рыночной деятельности.

Что представляет собой алгоритмический/системный трейдинг?
Что представляет собой ручной/дискреционный трейдинг?

Ручной/дискреционный трейдинг – общее название для совокупности субъективных решений, принимаемых человеком, как правило, на основе ряда субъективных критериев. Ручным трейдером может быть и мелкий инвестор, заключающий по одной сделке в месяц, и внутридневной трейдер, заключающий по несколько сотен сделок в день, и крупная организация, торгующая большими пакетами акций в различные промежутки времени.

В 2011 году Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) признала, что не «пытается подобрать точное определение» высокочастотному трейдингу. Вместо него она предложила «семь основных признаков HFT-трейдинга»:

  1. Использование систем, реализующих чрезвычайно быстрые размещение, отмену и изменение ордера менее чем за 5 миллисекунд или с практически минимальной задержкой.
  2. Использование компьютерных программ или алгоритмов с целью автоматизации процесса принятия решений, в ходе которого выставление, оформление, направление и исполнение ордеров определяются системой и не требуют вмешательства человека в случае каждого отдельного ордера или сделки.
  3. Использование сервисов колокации [англ. co-location – размещение чужих серверов вблизи биржи], прямого доступа к рынку или выделенного канала передачи данных, предлагаемых биржами и другими организациями с целью сократить сетевые и другие задержки.
  4. Очень короткие временные рамки на открытие и закрытие позиции.
  5. Высокий ежедневный оборот портфеля ценных бумаг и/или высокая доля выставленных заявок по отношению к количеству проведенных сделок [англ. order-to-trade ratio].
  6. Размещение большого числа ордеров, которые аннулируются сразу или в течение нескольких миллисекунд.
  7. Завершение торгового дня в позиции, максимально близкой к нулевой [англ. flat position] (не удерживая ночью крупных нехеджированных позиций).

Как работает фондовый рынок

Фондовый рынок был создан для того, чтобы компании могли получить доступ к государственным инвестициям и, таким образом, привлечь финансирование с целью увеличения темпов своего роста. Фондовые биржи должны были стать местом, где обычные продавцы и покупатели собирались бы вместе и заключали между собой сделки в установленном порядке. Однако после появления различных посредников фондовый рынок был разбит на большое количество сегментов, и его структура стала намного сложнее.

На данный момент торги в США проводят 11 публичных фондовых бирж, около 50 альтернативных торговых систем (ATS), также именуемых «скрытыми пулами», и около 200 интерналайзеров (как правило, это брокер-дилеры, которые могут продавать/покупать ценные бумаги, действуя от своего или чужого имени). Крупнейшими публичными биржами считаются Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) и NASDAQ. Публичные биржи подвергаются серьезному влиянию со стороны регулирующих органов, в то время как системы ATS, как правило, находящиеся под контролем крупных банков и финансовых учреждений, испытывают меньше влияния со стороны властей.

Когда вы размещаете ордер на своем брокерском онлайн-аккаунте, этот ордер может быть передан на определенную биржу или в систему ATS. После выставления своей заявки вы практически сразу получаете подтверждение факта заключения сделки, однако вы не сможете увидеть, через чьи руки ваш ордер успел пройти за несколько миллисекунд.

Тщательно изученные HFT-стратегии

Вскоре после резкого обвала фондовых индексов США в мае 2010 года (Flash Crash) Комиссия по ценным бумагам и биржам попыталась собрать больше информации о различных типах HFT-стратегий, неблагоприятно влияющих на рынок.

1. Пассивный маркетмейкинг
2. Арбитраж
3. Структурные стратегии
4. Дирекционные стратегии

Что представляет собой регламент системы национального рынка?

Регламент системы национального рынка (Reg NMS) – это совокупность норм и правил, утвержденных в 2005 году Комиссией по ценным бумагам и биржам США и вступивших в силу в 2007 году. Они направлены на модернизацию биржевых площадок США путем установления рыночной справедливости в ценообразовании, в способах отображения котировок и в предоставлении доступа к рыночным данным.

Ниже перечислены основные правила Reg NMS:

  1. Правило выгодного исполнения ордеров: Оно гарантирует инвесторам, что их ордера на ценные бумаги будут исполнены по лучшей цене на любой бирже. Правило создано для защиты инвесторов путем устранения недостатков в традиционных правилах торговли, так как они допускают невыгодное исполнение заявок, особенно в случае с лимитными ордерами. Несмотря на то, что это правило было разработано с благородной целью, его непредвиденные последствия негативно повлияли на структуру рынка.
  2. Правило доступа: Следствием этого правила стало появление системы под названием «Обработчик данных по ценным бумагам» [англ. Securities Information Processor, SIP], принцип которой заключается в сборе информации по котировкам на всех публичных биржах и выдаче лучшей котировки на покупку/продажу (NBBO) по каждой ценной бумаге. Данные передаются со всех дата-центров биржевых площадок на один центральный процессор, который затем выдает универсальный спред. Регулирующие органы ввели это правило для того, чтобы устранить негативные последствия растущей фрагментации публичных бирж, однако вместо этого только увеличили их фрагментацию и спровоцировали рост торговли в скрытых пулах.

Непредвиденные последствия введения правила выгодного исполнения ордеров

Организация, которая собирается исполнить крупный ордер, скорее всего, сделает это в скрытом пуле, чтобы не раскрывать своих намерений до заключения сделки. Спред акции состоит из самого высокого бида (заявки на продажу) и самого низкого аска (заявки на покупку). Если вы выставляете рыночный ордер на покупку 200 акций, вам подберут заявку на продажу по самой низкой цене (учитывая, что размер этой заявки составляет не менее 200 акций), и ваш ордер будет исполнен по этой цене.

Но что, если вы захотите приобрести 1 000 или 10 000 акций? По мере увеличения размера заявки возникает все больше проблем. Допустим, вы хотите купить 1 000 акций, а заявка с самой низкой ценой на «внутреннем рынке» рассчитана только на 100 акций. Пусть цена за акцию в этой заявке на продажу составляет $10,10, еще 1 000 акций выставлено на продажу чуть дороже – $10,11 за штуку, и затем предлагается приобрести 900 акций по цене $10,15 за штуку.

Если вы выставляете рыночный ордер на 1 000 акций, в первую очередь его должны исполнить по «лучшей цене»: в нашем случае это 100 акций по $10,10. Сразу после исполнения вашей заявки биржа, на которой она была исполнена, выдает подтверждение о совершении сделки на 100 акций по $10,10. После этого вы можете надеяться, что к остальной части вашей заявки добавят 900 из 1 000 акций, продаваемых за $10,11. Однако зачастую дела обстоят несколько иначе.

Как только на рынке появляется подтверждение на покупку 100 акций по $10,10, компьютер может отбросить предложение о продаже 1 000 акций по $10,11, и ваша заявка автоматически примет следующее «лучшее» предложение о продаже 900 акций по $10,15. Средняя цена вашей сделки составит $10,145. В данном случае проблема состоит в том, что нельзя принять предложение по цене $10,11 после покупки акций по $10,10, не дав рынку предварительного сигнала о своем намерении.

Для мелкого индивидуального инвестора разница в цене, возможно, окажется не критичной, но для крупных организаций вроде пенсионных и взаимных фондов [англ. mutual funds], в которых хранятся деньги большей части населения США, регулярное увеличение средней цены сделки со временем может привести к значительным финансовым потерям.

Как появились скрытые пулы

Считается, что скрытые пулы приобрели еще большую актуальность в результате экономического стимулирования, возникшего из-за несовершенства законодательства. Скрытые пулы появились в 1980-х годах, когда крупные инвестиционные организации пытались отыскать такой способ заключения сделок друг с другом, при котором не нужно выплачивать комиссии и оставаться при этом скрытыми от глаз публичных бирж. Они хотели получить возможность покупать и продавать большие пакеты акций, не раскрывая своих планов публичным биржам и проводя, таким образом, более выгодные сделки.

В 1998 году Комиссия по ценным бумагам и биржам заложила основу сегодняшней рыночной структуры после того, как в силу вступили нормы регулирования альтернативных торговых систем (Reg ATS), а затем в 2007 году ввела ряд дополнительных норм регулирования для системы национального рынка (Reg NMS).

Рост торговли в скрытых пулах

Более прозрачные публичные биржи обычно относят к «белым рынкам», тогда как менее прозрачные альтернативные торговые системы и скрытые пулы обычно относят к «теневым рынкам». Описанная выше ситуация является одной из главных причин, по которым развивается торговля на «теневых рынках», проводимая, в частности, крупными инвестиционными организациями.

В 2005 году, еще до вступления в силу норм регулирования системы национального рынка, на долю скрытых пулов приходилось 3-5% объема рынка. Сегодня этот показатель составляет 15-18% и продолжает расти. Примерно 40% всего объема сделок проходит через систему предоставления отчетности о торговой деятельности предприятий [англ. Trade Reporting Facility, TRF]. Она охватывает всю «внебиржевую торговлю», включая деятельность альтернативных торговых систем, торговлю на рынке «верхнего яруса» [англ. upstairs trading] (когда биржевые трейдеры напрямую ведут переговоры друг с другом и заключают крупные сделки) и розничный поток заявок. Кроме этого, по оценкам Tabb Group, 54% рынка производных финансовых инструментов приходится на высокочастотный трейдинг.

Почему? Если говорить простым языком, крупные организации могут торговать в скрытых пулах анонимно и не сообщать о закрытии крупной позиции. Развитие теневой торговли оказало негативное влияние на естественный процесс ценообразования. Брокер-дилеры и крупнейшие инвестиционные банки, учитывая последствия вступления в силу новых норм регулирования, поспешили организовать несколько скрытых пулов, чтобы переманить поток ордеров крупных организаций.

Теперь вместо того, чтобы стать местом встречи обычных покупателей и продавцов – а первоначально этим местом должны были стать фондовые биржи – для некоторых учреждений они стали последним шансом на получение ликвидности. Несмотря на то, что 60% торгов все еще проводится на «белых рынках», биржи вызывают много проблем из-за ордеров, привлеченных в систему выплаты комиссий в модели maker-taker (и обратной ей модели taker-maker). И хотя публичные биржи сегодня являются источником стабильной ликвидности, реальность такова, что их активность и надежность постепенно снижаются.

Непредвиденные последствия обработки данных по ценных бумагам

Помимо прочего, регламент системы национального рынка предусматривает создание обработчика данных по ценным бумагам (SIP), который является нормой регулирования, допускающей реализацию арбитражных стратегий. Эти стратегии являются одной из основных тем, которые волнуют противников HFT-трейдинга.

SIP представляет собой централизованный процессор, на который все биржи отправляют свои рыночные данные с целью создания универсального «внутреннего рынка» для каждой ценной бумаги, зарегистрированной на бирже. Всего имеется два SIP-процессора: один работает с ценными бумагами, зарегистрированными на NASDAQ, и размещается на ее технологических платформах, а второй работает с ценными бумагами Нью-Йоркской фондовой биржи и других организаций, торгующих с помощью технологических платформ NYSE. Одним словом, все 11 публичных бирж подключаются с помощью кабеля к SIP-процессорам, которые, в свою очередь, собирают полученные данные, анализируют их и выдают лучшие котировки (NBBO) ценных бумаг.

Процесс передачи рыночных данных с биржи на SIP-процессоры занимает доли секунды. Так что, если учесть тот факт, что сигнал передается с разной скоростью в зависимости от того, насколько близко к бирже располагаются серверы ее клиентов, то возникает небольшой лаг по сравнению с «прямым потоком данных».

Что значит прямой поток данных? На каждой бирже есть прямой поток данных, предоставляющий данные котировок тем, кто «подписан» на него, быстрее остальных. Чем ближе вы находитесь к серверу биржи (или используете СВЧ-связь), тем быстрее вы получите и передадите эти данные. Что касается задержки, то вы должны понимать, что мы живем в мире, где решающую роль может сыграть несколько миллисекунд или даже микросекунд.

HFT-фирмы готовы выложить приличную сумму денег, чтобы разместить свои серверы рядом с серверами бирж. Так они могут получать данные быстрее, чем от более медленного SIP-процессора. Движок биржи, сводящий вместе заявки на покупку и продажу, в свое время находился в торговом зале Нью-Йоркской фондовой биржи, и с ним работал отдельный специалист. Сегодня такие движки размещают в больших помещениях вместе с серверами биржи.

Сторонники HFT-трейдинга утверждают, что получить прямой доступ к бирже и установить рядом с ней свои серверы может каждый, однако в действительности этим занимаются солидные компании, у которых есть средства на разработку и реализацию HFT-стратегий в крупных масштабах. Услуги размещения серверов рядом с биржей приносят ей неплохую прибыль, если вспомнить о том, что биржа – это в первую очередь коммерческая организация. HFT-компании платят десятки миллионов долларов, чтобы установить свои серверы в здании биржи: спрос на услуги предоставления места, связи, скорости и пропускной способности довольно высокий.

В итоге HFT-фирмы получают данные быстрее за счет прямого доступа к бирже, тогда как весь остальной рынок следит за котировками, которые передает более медленный SIP-процессор. Благодаря этому HFT-компании могут использовать арбитраж задержек для того, чтобы опередить другие ордера и, таким образом, заработать на большом числе сделок. Формально такая стратегия отличается от «игры на опережение» [англ. front-running] и, скорее, является лазейкой, возникшей в результате конфликта интересов и различий в механизмах стимулирования.

Layering и отмена ордеров

Если вы посмотрите на текущее состояние фондового рынка США, вам покажется, что это самый ликвидный финансовый рынок за всю историю, однако у него есть ряд серьезных недостатков.

Защитники HFT-трейдинга считают, что фондовый рынок находится в состоянии, наиболее благоприятном для обычного индивидуального инвестора. Величина спреда сократилась, объемы сделок увеличились, и это ведет к более выгодному исполнению ордеров и низким комиссионным сборам. На первый взгляд, такая ситуация должна устраивать относительно мелких индивидуальных инвесторов, которые не заключают крупных сделок на постоянной основе.

Однако от разрушительного действия арбитража HFT-компаний, основанного на задержках, больше всех пострадали крупные организации, извлекающие прибыль из крупных сделок. Доход от высокочастотной торговли распределяется по всему рынку, но его большая часть сконцентрирована в руках нескольких HFT-фирм.

Ранее мы уже мы рассказали о методе, с помощью которого агрессивные HFT-компании применяют стратегии арбитража задержек: таким образом, они могут манипулировать стаканом ордеров, не давая возможности участникам рынка исполнить свои заявки по лучшей средней цене. Хотя это лишь один из возможных сценариев, рынок и в самом деле забит ордерами, которые никто и никогда не собирался исполнять: они скорее служат приманкой, чтобы привлечь других игроков рынка и завладеть их деньгами.

Когда сторонники HFT-трейдинга говорят о достоинствах быстрой автоматической торговли, они упускают из виду тот факт, что большая часть ликвидности – всего лишь иллюзия. Часто бывает, что мы видим минимальный спред каких-либо акций, но размер заявки на внутреннем рынке может быть настолько мал, что ни один трейдер не станет ее исполнять. Когда трейдер выставляет рыночный ордер небольшого размера, все остальные заявки большего размера за пределами внутреннего рынка тут же исчезают, и трейдер понимает, что не сможет заключить такую сделку. Главный экономист Банка Англии Энди Холдейн однажды сказал: «Высокочастотная торговля добавляет ликвидности в сезон дождей и забирает ее в засушливый период» [в английском языке словом «liquidity» обозначают не только ликвидность, но и состояние текучести – прим. перев.].

Модель maker-taker

С развитием теневой торговли коммерческим биржам приходится удерживать потоки ордеров, с которых они получают свой доход. Услуги колокации и дополнительные сборы составляют значительную часть их прибыли, однако биржи вынуждены поддерживать стабильный поток ордеров, чтобы оставаться конкурентоспособными.

Чтобы переманить потоки ордеров, перетекающие в скрытые пулы – которые обычно могут сделать более выгодное предложение – биржи прибегают к такой противоречивой практике, как плата за поток ордеров. Ее суть заключается в том, что биржи и оптовые предприятия платят каждому отдельному брокер-дилеру за направление его ордера по конкретному маршруту. В качестве компенсации за отправленный поток ордеров биржа выплачивает брокер-дилеру вознаграждение по лимитным ордерам за каждую акцию. Это вознаграждение обычно составляет долю пенни за акцию (0,002 или 0,003 цента), но если речь идет о нескольких миллионах акций, то общая сумма получается довольно внушительной.

Один из вариантов такой схемы используется при отправлении потока ордеров крупными организациями: эта модель носит название maker-taker. Не так давно она вызвала настоящий гнев противников HFT-трейдинга. Согласно этой модели, вы считаетесь «источником» (maker) ликвидности, когда выставляете заявки на покупку и продажу (лимитные ордера) на биржу и получаете вознаграждение сразу после того, как другая сторона примет размещенную вами заявку. В то же время вы становитесь «получателем» (taker) ликвидности, когда принимаете заявки на покупку или продажу (рыночные ордера или агрессивные лимитные ордера) и фактически платите за это штраф. За последние несколько лет величина вознаграждения заметно выросла, так как каждая биржа борется за свой кусок уменьшающегося пирога из потока ордеров, все еще проходящих через «белые» рынки.

Введение платы за потоки ордеров и сам факт использования модели maker-taker далеки от реального назначения финансовых рынков, которое заключается в создании площадки, сводящей покупателей и продавцов в установленном порядке и благоприятствующей естественному ценообразованию, которое является результатом действия закона спроса и предложения. Если бы ситуация не была искажена в результате неправильного стимулирования, которое способствовало развитию теневых рынков, введение вознаграждений было бы излишним.

Выводы и будущее high frequency-трейдинга

Если Майкл Льюис несколько приукрасил текущее состояние фондового рынка, назвав его «технически развитым» в своей книге Flash Boys, то, по крайней мере, он дал старт очень важному для всей финансовой индустрии обсуждению на тему того, в правильном ли направлении идет развитие финансовых рынков.

Скоростная гонка вооружений привела к перенасыщению и консолидации HFT-индустрии. Крупные рыбы съедают более мелких; сегодня выживают лишь самые быстрые HFT-компании с наибольшим объемом ресурсов. Любые HFT-стратегии можно переделать под себя, а значит, если одна HFT-компания узнаёт о стратегии другой, значит, она может разработать на ее основе высокоскоростной алгоритм и завладеть преимуществом. Если пирог, состоящий из потенциальной прибыли от арбитража задержек, все еще остается большим, с течением времени многим игрокам HFT-индустрии будут доставаться все меньшие куски.

Чтобы восстановить справедливость на финансовом рынке, нам нужно улучшать его регулирование и использовать возможности для свободной торговли. Новые ориентированные на инвесторов биржи помогут выровнять ситуацию на рынке. Нормы регулирования всегда должны быть максимально простыми и эффективными, чтобы соответствовать первоначальной цели фондового рынка, а именно – стать местом, где организованно будут подбираться пары покупателей и продавцов. Неправильная мотивация привела к появлению целых групп посредников, что не соответствует нашей конечной цели – совершению сделок в условиях свободного рынка.

Высокочастотная торговля — “токсичный” вид трейдинга, отравляющий жизнь инвесторам

Высокочастотная торговля — “токсичный” вид трейдинга, отравляющий жизнь инвесторам

Миллиарды и миллисекунды: мир высокочастотного трейдинга

Что у вас обычно ассоциируется с биржей? Знакомые всем картины – люди, стоящие в переполненном зале, с напряжением глядящие на компьютерные мониторы, думающие, оценивающие, принимающие решения. Так было. Точнее, такое можно увидеть и сейчас, но в действительности это лишь вершина айсберга. Значительная – большая, на самом деле, часть торгов выполняется автоматизировано, с использованием высокопроизводительных компьютеров. Такая практика началась лишь совсем недавно, но очень быстро захватила рынки, и сейчас около 44% всех торгов в мире производятся с использованием алгоритмов так называемого high frequency trading (HFT) – высокочастотного трейдинга.
Эта форма торговли появилась сравнительно недавно, но за считанные годы ее стали применять все ведущие трейдеры США, вплоть до самых крупных – настолько эффективной оказалась технология. За какие-то несколько лет ведущими деятелями бизнеса в этой области стали не привычные солидные господа в костюмах (хотя на биржах в общей яме эта публика все равно не присутствует – жарковато там в костюме. ), а типичные «гики» и «нерды» – не слишком благонадежная публика от 20 до 40 лет в очках и джинсах. Как это случилось? Как это часто получается с ИТ, все началось в гараже…

BORG, гроза финансистов

На дворе был 1989 год, лето начиналось, Холодная война заканчивалась, а Стивен Суонсон был типичным компьютерным специалистом и «нердом» о 21 годах. У него было типичное для такого рода публики образование – научная степень по математике, но нетипичная работа. Большую часть времени он проводил в гараже своего знакомого профессора статистики Джима Хоукса, где они вдвоем строили… нет, не синхрофазотрон, а всего лишь программные алгоритмы для первой в мире компании высокочастотной торговли, которая называлась Automated Trading Desk.
Хоуксу пришла идея, что можно неплохо заработать, если торговать на бирже не вручную, а с помощью компьютеризированных алгоритмов, которые бы могли «заглянуть в будущее» на 30-60 секунд, предсказать цены акций и производить сделки основываясь на предсказаниях. Предсказания, в свою очередь, должны были основываться на предикативных формулах авторства Дэвида Уиткомба, преподавателя финансов в университете Рутгерса. Хоукс и Суонсон, соответственно, превращали эти формулы в компьютерный код. Компьютер получал данные о ходе торгов через спутниковую тарелку на крыше гаража (на ранних этапах все делалось «на коленке») и в нужное время совершал операции или выходил из торгов. Систему назвали Brokered Order Routing Gateway (BORG) – брокерский шлюз маршрутизации ордеров, отдав таким образом честь одному из увлечений Суонсона – сералу Star Trek.
BORG навел немало шороху на рынке, особенно много урона нанеся торговцам, которые работали из основного зала обменника (той самой «ямы»), но писали заказы на покупку и продажу вручную, на бумаге. Мало того что BORG был гораздо быстрее – он обрабатывал заказы в течении 1 секунды (что по сегодняшним меркам ну очень медленно – сейчас среднее время обработки составляет милли- и даже микросекунды), но он мог предвидеть в какую сторону двинется рынок дальше. В среднем, на каждой сделке ATD зарабатывала считанные центы, но алгоритм совершал за день сотни сделок, в ходе которых сотни миллионов акций меняли руки. В конечном итоге гараж пришлось сменить на более подобающий компании такого рода модернистский кампус в Южной Каролине. К 2006 году дневной оборот компании составлял $700-800 млн. в акциях и одна компания обеспечивала более 9% всего объема торгов на рынке США.

Эта статья приведёт Вас к успеху:  ИНДИКАТОР ФОРЕКС HEIKEN

Мартин Хаткинсон
Недавно банк Goldman Sachs Group Inc. (NYSE:GS) сообщил о том, что во втором квартале 2009 года у него было 46 торговых дней с прибылью свыше 100 миллионов долларов. Это рекордный показатель даже для этого гиганта, который является одним из основных игроков Уолл-Стрит.
Когда экономика США находится на грани краха, как-то странно, что инвестиционные банки подобно Goldman Sachs устанавливают такие рекорды. Но дело в том, что они нашли новый способ снять побольше сливок с экономической активности в США. И этот способ называется “высокочастотная торговля”.
Итак, высокочастотная торговля (ВЧТ) использует вычислительную мощь и скорость суперкомпьютеров, чтобы торговать намного быстрее, чем это делает обычный трейдер. Владельцы суперкомпьютеров программируют их на то, чтобы извлекать выгоду из информации на несколько миллисекунд быстрее, чем другие компьютеры, и на несколько секунд быстрее, чем обычные трейдеры. И это не “андеграунд”трейдинга. На американском рынке акций 70% торгового объема представлено высокочастотной торговлей.
Серверы, которые используются для высокочастотной торговли, способны опережать другие компьютеры, так как они расположены прямо на биржах и получают моментальный доступ ко всем данным, включая информацию об ордерах и котировках. Таким образом, они получают колоссальное преимущество перед всеми остальными участниками рынка. Такие суперкомпьютеры размещены не только на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), но и на других электронных биржах.

Раскрыты хищнические уловки высокочастотной торговли
По мнению брокерской компании ThemisTrading LLC, существует несколько видов ВЧТ:

  • Одни “хищники” извлекают выгоду из скидок на создание ликвидности/объема (около 25 центов с акции), которые предлагаются биржами брокерам, размещающим ордера и создающим рыночную ликвидность. Когда они обнаруживают крупный ордер (приказ), они исполняют только его часть, а затем снова предлагают акции по той же цене, тем самым зарабатывая себе обещанный бонус за создание ликвидности на том или ином рынке.
  • Другие извлекают выгоду из работы институциональных компьютеров, которые занимаются дроблением крупных ордеров на большое количество мелких. Они заставляют институционального трейдера (который желает купить) набавлять цену, обманывая его компьютер путем размещения мелких ордеров на покупку и затем отменяя их. В итоге этот алгоритм “шортит” акции по более высокой цене, заставляя и институционального трейдера платить.
  • Автоматизированные маркетмейкеры ежесекундно “пингуют” фондовые рынки в поисках крупных отложенных ордеров путем размещения собственных ордеров, а затем моментально отменяют их (чтобы они не были исполнены). Таким образом, они добывают информацию о лимитных ордерах крупных покупателей. Затем они приобретают акции на другой бирже и продают их на этой.
  • Есть еще и такие трейдеры-суперкомпьютеры, которые единовременно покупают большое количество акций, чтобы обмануть институциональные компьютеры (локальные компьютеры биржи), заставляя их исполнить крупный ордер и вызывая тем самым резкое ценовое движение на рынке.

Эти токсичные виды торговли заставляют расти торговые объемы, особенно на Нью-Йоркской фондовой бирже. Также увеличилась интенсивность торговли (количество ценовых изменений или тиков). Теперь обычные трейдеры Нью-Йоркской фондовой биржи создают лишь 25% торгового объема, а не 80%, как раньше.
Для нас, обычных трейдеров и инвесторов, суть заключается в том, что инсайдеры используют мощные компьютеры, чтобы обмануть систему и вытянуть миллиарды долларов из остальных участников рынка. Все знают, что торговать акциями с использованием инсайдерской информации о компании запрещено законом. Поэтому они используют в торговле инсайдерскую информацию о потоке рыночных ордеров. Вот как Goldman Sachs и другие крупные игроки делают состояния, торгуя на фондовых рыках.
Два способа, с помощью которых Комиссия по ценным бумагам США может остановить высокочастотную торговлю на фондовом рынке
Итак, есть два способа. Но в идеале лучше бы применить оба.

1. Необходимо ввести правило, согласно которому выставленный ордер не может быть отменен ранее, чем через 1 секунду. Это поможет снизить объем высокочастотных сделок, однако один этот способ не сможет защитить остальных участников рынка.
2. Второе (и более эффективное) решение заключается в том, чтобы ввести на фондовом рынке небольшой “налог Тобина” применительно ко всем транзакциям без исключения. Он может быть совсем крохотный (0.1 цент за акцию). Можно также отменить скидки. Это сделает неприбыльными даже самые изощренные виды высокочастотной торговли, и в то же время не принесет ощутимых издержек обычным инвесторам. Кроме того, вырученные деньги можно использовать для повышения регулирования рынков.
Goldman Sachs и другие финансовые институты со статусом “мы слишком крупные, чтобы потерпеть неудачу” и так обошлись слишком дорого американским налогоплательщикам. А теперь они еще и обворовывают американский фондовый рынок с помощью ВЧТ.
Властям уже давно пора вмешаться и остановить этот беспредел на фондовом рынке.

Впервые высокочастотные трейдеры сталкиваются с «ограничением скорости» на главной торговой площадке, под предлогом навязываемого шаблона нормативного ограничения на скоростную компьютерную активность.
EBS — одна из двух доминирующих торговых платформ в валютном рынке, предлагающая нарушение принципа торговли «первым пришел, первым ушел», которое, как говорят, дает несправедливое преимущество быстрых компьютеров и привело к гонке вооружений путем увеличения расходов на технологии.
Вместо того чтобы поступающие ордеры, в соответствии с планом, группировались и вводились в торговый оборот в случайном порядке.
«Это гонка технологического вооружения до кризисного «дна», и огромный налог на промышленность, поскольку люди вынуждены делать значительные инвестиции в скорость без всякой связи с их торговой стратегией», сказал Гил Манделзис, главный управляющий EBS. «Скорость имеет мало общего с тем, почему многие участники приходят на наши рынки. Это серьезные игроки, которые пришли на рынок для валютного риска; Они приходят не для гонок.»
Высокочастотная торговля, или HFT, вызвала споры между финансовыми рынками, и многие крупные инвесторы жалуются, что она усложнила ведение бизнеса.
Алгоритмы конкурируют за преимущество в микросекунду, чтобы первым добраться до заявки в стакане, и даже физическое расположение компьютерных серверов может иметь огромное значение с учетом того времени, которое требуется, чтобы ордер достиг биржи. Сторонники HFT утверждают, что она повышает эффективность рынков и уменьшает затраты по сделке.
EBS, подразделение ICAP, включенный в котировальный список Великобритании междилерский брокер, и Thomson Reuters запустили две самые популярные электронные торговые площадки с оборотом 4 триллиона $ в день. EBS начнет консультации по ее предложениям пользователям на следующей неделе. Вероятно, будет предложено группировать входящие ордеры каждые несколько миллисекунд, и постепенно вывести на рынок новую систему в целом по различным валютам.
Третья платформа, ParFX, запущенная в этом месяце, использует аналогичную систему для установления рандомизированных пауз на входящие ордера, с заявкой на обеспечение «справедливой торговой системы для всех». Компания, стоящая за ParFX, была создана два года назад крупными банками, в том числе Deutsche Bank и Barclays, которые заявляли, что EBS покровительствует HFT фирмам.
Ларри Харрис, бывший главный экономист по ценным бумагам и биржам, а теперь профессор финансов в USC Marshall School of Business, который спорил за подобное ограничение скорости на рынке ценных бумаг, сказал, что надеется, что принятие такового на валютной бирже будет стимулировать регуляторов к действиям.
С момента „flash crash“ 2010 года SEC отслеживало влияние HFT в фондовых акциях. Комиссия по торговле товарными фьючерсами изучает потенциальное влияние HFT на рынках производных инструментов.
Регуляторы в Австралии и Европе предложили «периоды покоя» на несколько сотен миллисекунд для замедления торговли.
»Везде, где вы видите высокочастотную торговлю, является разумным ввести требование задержки», сказал профессор Харрис. «Мы говорим о задержках на одну тринадцатую от времени, которое требуется для того, чтобы моргнуть. Вряд ли это замедлит рынок вообще, но гарантирует, что трейдер имеет меньшие шансы на попадание в первую очередь».
Г-н Манделзис из EBS заявил, что ожидает и от других рынков следования линии валютной биржи и установления скоростных ограничений: «Первые двадцать лет алгоритмической торговли добавили большую прозрачность и привели к сжатию спредов — все это замечательно, но есть грань, за которой предельная скорость и меньшие размеры торговли не добавляют ценности и на самом деле вредят рынкам. В какой-то момент мы, публичные рынки по всем классам активов, пересекли эту черту ».
»Модель «Первым пришел, первым ушел» звучит справедливо и правдоподобно, но в современных публичных рынках она подразумевает «победитель получает все».

Европарламент ограничит высокочастотную торговлю на европейских площадках
Парламент ЕС смог добиться консенсуса с представителями правительств европейских стран, по проекту закона, в котором описывается регулировка высокочастотного трейдинга на биржах Евросоюза. Разработчики закона предлагают выставить ограничения на минимальную величину шага, с которой возможно изменение цены.
Подобный законопроект был выдвинут чиновниками Литвы, которая сейчас председательствует в ЕС. Величина тика, т.е. по сути самое маленькое изменение значения цены, имеет важное значение при высокочастотном трейдинге, где специально разработанное программное обеспечение, чаще всего установленное на серверах бирж, в мгновение ока размещает и снимает ордера на Buy и Sell, тем самым используя алгоритмы старается проанализировать дальнейшее движение цены.
Чем выше точность котировки, больше знаков после запятой, тем выше точность работы алгоритма, и как следствие торгового робота.
Есть еще один путь обеспечить безопасность всем участникам торговли от резких падений цены, например таких как был в мае 2010 года, тогда индекс Dow Jones в течении пяти минут упал на тысячу пунктов. Путь этот заставить трейдеров законодательно выдать регуляторам свою торговую стратегию. Парламентарии ЕС могут принять поправку, о том, что каждый трейдер будет обязан передать регулятору свой алгоритм торговли для проверки, перед тем, как трейдера пустят на рынок.
Данный законопроект направленный на регулирование высокочастотного трейдинга, лишь первая ласточка в реформировании всей финансовой отрасли ЕС. Также в данной реформе, выдвинутой еврокомиссаром по финансовым службам Мишелем Барнье, имеет место быть поправка, о переводе трейдинга сложными финансовыми инструментами с негосударственных мест торговли на биржи с лицензией, и частичное ограничение торговли на сырьевых биржах. Для получения статуса закона, данный законопроект должен быть поддержан в парламенте ЕС, а потом утвержден в парламентах 28 стран участниц ЕС.

Италия стала первой в мире страной, обложившей налогом высокочастотный трейдинг
В Италии с понедельника вводится налог на высокочастотный алгоритмический трейдинг (ВАТ), пишет Financial Times. Высокочастотные трейдеры при проведении сделок используют автоматизированные компьютерные алгоритмы, позволяющие совершать десятки тысяч операций меньше чем за секунду. Для итальянских высочастотных трейдеров установлены определенные пороги изменения и аннулирования сделок, после пересечения которого за каждое последующее изменение и отмену, произведенные менее чем за 0,5 секунды, взимается налог по ставке 0,02%. Большая часть остальных стран Европейского союза введет налог на финансовые трансакции («налог Тобина») в течение 2014 года.

Высокочастотный трейдинг (что это) — алгоритмы и стратегии

На протяжении всей истории рынка появлялись новые стратегии, неординарные расчёты и торговые идеи. Тренд последних двух десятилетий — это алгоритмы высокочастотной торговли. Они совершают операции за считаные доли секунды, что вовсе недоступно человеческому глазу. В текущей статье мы рассмотрим, что такое высокочастотный трейдинг (HFT), его историю и существующие стратегии.

Что такое высокочастотный трейдинг

Высокочастотный трейдинг (с англ. «HFT, High-frequency trading») — это основной вид автоматической торговли с использованием алгоритмов, используемый для сверхбыстрых операций с инструментами на фондовом рынке.

На практике HFT является программным обеспечением, роботом, требующим довольно крупных производительных мощностей и высочайшей скорости связи с биржей.

Ключевые признаки HFT по версии CFTC (Комиссии по торговле товарными фьючерсами в США):

  1. Применение систем торговли, которые реализуют сверхбыстрое (менее 5 миллисекунд) размещение ордеров и их отмену, либо изменение;
  2. Использование программного обеспечения для автоматизации процесса по принятию решений об открытии позиций;
  3. Использование colocation-сервисов для прямого доступа к бирже;
  4. Сверхкороткий срок для открытия и закрытия сделки;
  5. Высокий оборот в портфеле на ежедневной основе;
  6. Размещение крупного числа ордеров, которые также быстро могут отменяться;
  7. Закрытие дня с близкой к нулю или вовсе с отсутствием позиций.

Интересный факт: явление высокочастотной торговли существует уже много лет, но его определение и термин «HFT» были введены лишь 23 июля в New York Times в рамках статьи «Stock Traders Find Speed Pays, in Milliseconds», написанной Чарльзом Дуиггом.

Как зарабатываются деньги

Механизм заработка у HFT алгоритмов сводится к двум основным направлениям:

  • Маркет-мейкинг — поддержание ликвидности за вознаграждение от биржи;
  • Арбитраж — перепродажа коррелирующих активов на различных рынках.

Как известно, все заявки и транзакции можно увидеть в биржевом стакане и ленте ордеров. Многие знакомы с этим нереально быстрым потоком сделок по рынку в ленте, а также с изменением заявок в стакане, такое происходит из-за HFT-алгоритмов. Достаточно взглянуть на следующее схематическое видео, как подобный алгоритм манипулирует акциями Apple между несколькими биржами:

Все данные передаются трейдеру в терминал по каналу связи через интернет. HFT-компании стараются получить информацию о заявках и сделках раньше, чем другие за счёт особых технологий. По этой причине решающее значение имеет «Colocation», что означает близкое расположение к серверам биржи. Ярким примером борьбы за коммуникации с биржей выступает расстояние длиной в 1180 км у пригорода Чикаго Авроры и городком Маво, располагающимся на севере Нью-Джерси. В России оно получило название «Хорда капитализма».

По последним данным самую быструю скорость соединения сегодня предоставляет компания MacKayBrothers. Её результат — проход через 22 станции биржи за 4,09 миллисекунды. Конкуренты отстают как минимум на 60 000 наносекунд.

Замечание: важным принципом работы HFT также является использование крупных объёмов в торговле. На следующий день позиции не переносятся, а закрываются в течение текущего торгового дня.

Таким образом благодаря нереальной для человека скорости открытия позиций, роботы смогли сформировать свою собственную нишу в трейдинге, в которой и конкурируют с друг другом за каждую миллисекунду и наносекунду. Существуют и менее распространенные спекулятивные системы для подобных алгоритмов, но они несут гораздо большие риски.

История появления

По официальным источникам датой рождения высокочастотной торговли считается 1998 год. Именно тогда члены Комиссии по ценным бумагам в США разрешили использование электронных площадок. В действительности идея HFT-алгоритмов появилась почти на 10 лет раньше. Её основателем является некий Стивен Суонсон, который будучи талантливым программистом и обладателем научной степени по математике реализовал идею по использованию производительных компьютеров в биржевых торгах.

В дальнейшем Стивен вместе с двумя единомышленниками (Дэвидом Уиткомбом и Джимом Хоуксом) открыли первую в мире HFT-компанию под названием Automated Trading Desk. В те годы обработка операций была гораздо медленнее, но они смогли осуществить невероятное — исполнение в течение 1 секунды.

Распространение высокочастотной торговли

Роботы для высокочастотной торговли приносили огромную прибыль, как следствие, появилось довольно много последователей данного направления. К 2010 году объёмы операций увеличились в 2,6 раза, а скорость возросла до десятков микросекунд.

Крупнейшие представители HFT-трейдинга в США:

  • Virtu Financial;
  • Citadel LLC;
  • ATD;
  • Chicago Trading.

Перечень не ограничивается несколькими компаниями. Как правило, подобными разработками пользуются и крупнейшие банки, но не афишируют этого.

Биржевой крах из-за HFT-алгоритмов

Случай произошёл 6 мая 2010 года. В тот день индекс Dow Jones упал на 990 пунктов за 5 минут без каких-либо причин. Это породило панику на рынке и снижение котировок.

Как стало известно позже, на тот момент доля на рынке HFT-трейдеров составила 70%, и им достаточно было закрыть позиции, чтобы рынок обвалился. Поскольку их схема работы во многом схожа, именно это и произошло с 14:42 по 14:47 6 мая. Вышеуказанные события вызвали сильный резонанс в обществе.

СМИ распространяли критику, появилось множество выступлений против от финансистов, политиков, собиравших комиссии и слушания с целью запретить высокочастотную торговлю или обложить её налогом.

Тем не менее, всё это оказалось безрезультативно, и HFT-трейдинг лишь прочнее укрепился на рынке.

Современный период

К 2012 году стала отмечаться тенденция по снижению эффективности HFT и его доли на рынке. С 2009 всего за три года объёмы прибыли от высокочастотной торговли снизились в 5 раз с 5 млрд. долларов до 1,25 млрд.

В 2014 году вышла книга «Flash Boys: Высокочастотная революция на Уолл-стрит», подробно описывающая историю и механизмы HFT, как финансовую махинацию и развитие рынка. Продукт стал бестселлером, автором является Майкл Льюис.

В 2020 году в связи с низкой волатильностью большинство менее крупных HFT-компаний начали уходить с рынка. Их прибыль стала несравнима с той, что была в 2009-2010 году.

Ощутить разницу можно взглянув на индекс волатильности VIX:

Волатильность сильно влияет на заработок алгоритмов высокочастотного трейдинга. О сложностях современного рынка и поиске сделок официально заявили в 2020 году гендиректор Tradeworx Майкл Беллер, а также владелец Interactive Brokers и миллиардер Томас Петерффи.

Кто применяет HFT

Позволить себе содержание программ высокочастотного трейдинга могут только развитые инвестиционные структуры и фонды. Частные инвесторы и трейдеры далеки от подобной отрасли, она им полностью недоступна. За редким исключением встречаются и проп-трейдинговые компании, работающие с HFT на собственные средства.

В целом всех пользователей высокочастотной торговли можно разделить на четыре категории:

  1. Независимые проп-трейдинговые компании;
  2. Дочерние подразделения брокеров;
  3. Хедж-фонды;
  4. Крупные банки, инвестиционные структуры.

Такое положение дел связано с несколькими факторами:

  • Необходимость в наличии высоких производительных мощностей;
  • Обязательная оптимизация структуры торгов и установка сервера HFT вблизи со шлюзами биржи по протоколу FIX/FAST;
  • Реализация высокоуровневых языков программирования C++, Java и т.д.;
  • Крупные капиталовложения.

Всё это вместе взятое недоступно рядовому трейдеру, независимо от его финансовых возможностей или желания.

Многие описывают эту инфраструктуру, как монополию на фондовом рынке, требующую также наличия корпоративных «связей» и особого положения. Это неудивительно, поскольку HFT-компании получают информацию о всех сделках на рынке гораздо раньше, как следствие, имеют огромное преимущество перед остальными участниками рынка. В частности, об этом пишет Майкл Льюис в вышеупомянутой книге, рассказывая о схеме «скрытых пулов» на бирже и их использовании крупными фондами и банками для реализации сделок своих состоятельных клиентов.

Стратегии высокочастотной торговли

Как упоминалось ранее, высокочастотная торговля обычно применяется в сфере маркетмейкинга, либо арбитража, что сказалось на существующих по сей день стратегиях такой торговли. Выделяют несколько распространенных вариаций среди HFT-стратегий:

  • Статистический арбитраж — в её основе лежит анализ корреляций между инструментами и поиск выгодных отклонений в ценах схожих инструментов на различных рынках.
  • Рибейт арбитраж — задействует размещение пассивных заявок на различных биржах с помощью специального алгоритма.
  • Новостной арбитраж — работает с максимально быстрым анализом лент новостей для открытия позиций в момент выхода важной статистики.
  • Маркет-мейкинг — создаёт ликвидность на рынке по указанным инструментам и контролирует величину спреда за вознаграждение от биржи или иной структуры.
  • Front-running — определение крупных заявок и выставление ордеров перед ними.
  • Спекуляции со спредом — выявление микро-трендов внутри спреда и проведение выгодных сделок.
  • Структурные стратегии — используют уязвимость в самой структуре рынка и связи между биржами и клиентами брокеров.
  • Дирекционные стратегии — в частности, «спуфинг» или манипуляция рынком с целью введения в игру агрессивных трейдеров и захвата стоп-ордеров.

Перечень на этом не ограничивается, с каждым годом появляется всё больше HFT-стратегий с инновационным подходом. Некоторые из них известны лишь закрытому кругу лиц.

Критика высокочастотной торговли

В течение последнего десятилетия активно ведётся критически настроенная пропаганда против HFT-алгоритмов. Особую активность она приобрела после выхода вышеупомянутой книги Майкла Льюиса «Flash Boys». Тем не менее, в её содержании рынок скорее описывается как инновационный или технически развитый, преувеличивая его достоинства. В действительности критики опираются на несколько аргументов:

  • HFT позволяет скрыть от инвесторов и обычных людей многомиллиардные доходы;
  • Высокочастотные трейдеры за счёт своих преимуществ снимают «сливки» со сделок взаимных фондов, которые содержат пенсионные накопления граждан, как следствие, отбирают их деньги (приблизительные потери свыше нескольких миллиардов каждый год);
  • Сбой алгоритмов может привести к тотальному падению на фондовом рынке, как это было 6 мая 2010 года.

С другой стороны, есть и множество сторонников высокочастотного трейдинга. Они отмечают более высокую ликвидность, понижение затрат на торги и многие другие преимущества, которые дают подобные технологии.

Заключение

Высокочастотная торговля (HFT) стала неотъемлемой частью современного фондового рынка. Её суть заключается в прямом соединении с биржей и использовании высоких производительных мощностей для автоматического совершения сделок в течение считанных наносекунд. Пользователями таких систем являются крупные игроки: хедж-фонды, банки, инвестиционные структуры. Исторически особое внимание высокочастотные трейдеры к себе привлекли в 2010 году, когда по их вине произошёл обвал рынка.

В плане стратегий в HFT чаще всего применяется арбитраж и маркетмейкинг в различных вариациях. Тем не менее, с каждым годом число таких стратегий и систем растёт, появляются инновационные разработки, известные далеко не всем. Однозначно отметить высокочастотные сделки как негативные или позитивные для рынка нельзя. С точки зрения критиков, они отнимают прибыль и снимают «сливки» с рынка за счёт честных инвесторов, но согласно другому мнению, HFT обеспечивают ликвидность и снижают расходы в торговле, обеспечивая стабильное функционирование рынка.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

Все, что вам нужно знать о Высокочастотной торговле

Здравствуйте, друзья трейдеры !

Наверняка, многие из вас не раз слышали о таком понятии как «Высокочастотный трейдинг». Высокочастотная торговля стала очень популярной темой за последний десяток лет и обеспечила значительные улучшения на рынках. Эти улучшения касаются снижения волатильности, повышения стабильности рынков, улучшения прозрачности и более низких издержек для трейдеров и инвесторов.

Сегодня я приготовил для вас много информации о том что же все-таки такое Высокочастотная торговля (High Frequency Trading), касательно применения HFT систем на современных финансовых рынках, различных HFT стратегий, истории и перспектив развития этого направления трейдинга. Начнем!

Изменения на рынках за последние десятилетия

Давайте для начала посмотрим на историю развития современных рынков, чтобы понять предпосылки появления hft. За последние пару десятилетий спрос на компьютерные технологии у потребителей привел к значительному падению цен на оборудование для торговли. В результате применения продвинутых технологий и последующих инвестиций в программное обеспечение, торговые платформы стали гораздо доступнее и мощнее. Кроме того, увеличение отказоустойчивости терминалов, повышение надежности исполнения ордеров, предоставление платформ для подключения и разработки собственного ПО привели к все большему усложнению процесса торговли.

Рисунок сверху иллюстрирует основные направления рынка финансовых услуг в 70-х годах прошлого века. Вот что с рынком происходит сегодня:

В 70-х основными участниками финансовых рынков были организации и отдельные крупные участники, которые на данный момент занимают лидирующие позиции. В основном это были различные фонды — пенсионные, паевые, хедж-фонды. Также к ним присоединились частные трейдеры, маркет-мейкеры и различные посредники.

Транзакционные издержки были очень высоки, а обороты ценных бумаг довольно низкими. Также существовала высокая вероятность ошибок в обработке ордеров, так как все они обрабатывались вручную. Большая часть трейдеров в те времена полагалась преимущественно на свой собственный опыт и интуицию, нежели чем на технический или фундаментальный анализ ввиду сложности расчетов.

Теперь давайте взглянем на рынки сегодня. Новые участники успешно конкурируют с финансовыми воротилами, ведь в наши дни высокие технологии, сложные математические расчеты и построения точных моделей рыночных процессов уже не кажутся чем-то фантастическим.

Различные фонды используют новейшие экономические и финансовые теории, а также последние математические инструменты для все более точных прогнозов поведения цен на финансовых рынках, которые приводят к все более эффективной торговле. Маркет-мейкеры, брокеры и хедж-фонды исследуют микроструктуру рынков и новейшие технологии в разработке автоматизированных hft-стратегий для обеспечения низких транзакционных издержек, взяв на себя существенную долю рынка у традиционных дилеров. Фонды, занимающиеся статистическим арбитражем, также используют количественные алгоритмы, в том числе и высокочастотные.

В настоящее время рынки очень демократичны. Из-за распространения дешевых технологий любой может торговать на реальных рынках, выставлять заявки и, тем самым, участвовать в формировании цены на актив, что раньше было сугубо привилегией дилеров. При всем при этом автоматизация процесса торговли практически исключает возможность ошибок при исполнении торговых операций. Сильная конкуренция между новыми участниками и старыми игроками привела также и к снижению маржинальных требований у брокеров.

Вот как происходил процесс торговли в 70-х годах:

  1. Брокеры вызванивают своих клиентов, предлагая им свои торговые идеи о покупке/продаже тех или иных ценных бумаг;
  2. Если клиента удалось уговорить, он отдает устный торговый приказ прямо по телефону. Брокеры сидели в торговых залах, и шум с площадки нередко мешал в точности выполнить распоряжение клиента;
  3. После получения распоряжения брокер либо исполняет заказ, если он достаточно крупный, либо ждет подходящую пачку заказов достаточного для исполнения объема, которые будут исполнены все по одной цене. Таким образом, чем клиент мельче, тем худшие цены исполнения он получает;
  4. Итак, после того, как накопится достаточный объем заявок, брокер совершает сделку;
  5. Далее представители биржи, называемые «специалисты», обрабатывали ордера. Ни для кого не секрет, что ценами в ордерах было принято манипулировать и львиную долю вознаграждения такие люди получали именно за счет исполнения сделок;
  6. Брокер уведомляет клиента об исполнении его ордера, собирает комиссии и бонусы.

В наше время клиенты подчас лучше осведомлены об анализе рынков и укомплектованы более современным оборудованием, чем сами брокеры. Область компетенции брокеров также существенно сузилась. Вот современный алгоритм взаимодействий брокера и клиента:

  1. Клиент проводит исследования, разрабатывает торговые стратегии и алгоритмы;
  2. Клиент посредством электронной сети размещает ордер, который практически мгновенно попадает на сервер брокера;
  3. Клиент выбирает оптимальный механизм исполнения своего ордера (отложенный, рыночный ордер);
  4. Информация об ордере в автоматическом режиме исполняется на соответствующей торговой площадке;
  5. Торговая площадка автоматически подтверждает исполнение ордера клиента;
  6. Брокер автоматически отправляет подтверждение клиенту о совершении сделки и получает небольшую комиссию за свои услуги. В 1997 году комиссия Merrill Lynch за совершение сделки составляла 70$. Сегодня брокер Interactive Brokers берет примерно 0.35$.

Стив Свенсон (Steve Swanson) был типичным 21-летним компьютерным гиком. Дело было летом 1989 года, и он только что получил степень математика в колледже Чарльстона. В одежде его привлекали футболки и шлепанцы, а на телевидении — сериал Звездный Путь. Большую часть времени он проводил в гараже Джима Хоукса (Jim Hawkes), преподавателя статистики из колледжа, в котором учился Стив. Там он программировал алгоритмы для того, что в будущем станет первой в мире компанией, ведущей высокочастотную торговлю, и получит название Automated Trading Desk. Хоукса преследовала навязчивая идея о том, что можно получать прибыль на фондовых рынках, используя формулы для предсказания поведения цен, выведенные его другом, Дэвидом Уиткомбом (David Whitcomb), преподававшим экономику в Ратгерском Университете. Задачей Свенсона было превратить формулы Уиткомба в машинный код.

Спутниковая антенна, установленная на крыше гаража Хоукса, ловила сигналы, несущие информацию об обновлениях котировок, получая которую, система могла предсказать поведение цен на рынках в пределах ближайших 30-60 секунд и автоматически покупала или продавала акции. Систему назвали BORG – сокращение от Brokered Order Routing Gateway, Шлюз Маршрутизации Брокерских Команд. Название несло в себе отсылку и к сериалу Стар Трек – а точнее к злобной инопланетной расе, способной поглощать целые виды, превращая их в части единого кибернетического разума.

Одной из первых жертв BORG стали маркет-мейкеры из биржевых залов, которые вручную заполняли карточки с информацией о покупке и продаже акций. В ATD не только лучше знали, кто дает более привлекательную цену. Сам процесс покупки и продажи акций новая система осуществляла за секунду. По сегодняшним стандартам это черепашья скорость, но тогда превзойти ее не мог никто. Стоило только цене на акции измениться, как компьютеры ATD начинали торговать на условиях, которые остальные участники рынка еще не успевали скорректировать, а несколько секунд спустя в ATD продавали или вновь покупали акции уже по «правильной» цене.

В среднем в ADT выручали меньше пенни с акции, но компания работала с сотнями миллионов акций в день. В результате фирме удалось перебраться из гаража Хоукса в современный бизнес-центр стоимостью $36 миллионов в болотистом пригороде Чарльстона, Южная Каролина, что примерно в 650 милях от Уолл-Стрит.

К 2006 году компания торговала примерно 700-800 миллионами акций в день, что составляло свыше 9 процентов от всего объема фондового рынка США. И у нее появились конкуренты. На сцену вышел десяток других крупных компаний, работающих в сфере электронных торгов: Getco, Knight Capital Group, Citadel выросли из торговых залов товарной и фьючерсной бирж в Чикаго и фондовых бирж Нью-Йорка. Высокочастотный трейдинг стал набирать обороты.

Основные мировые биржи

Крупнейшие фондовые биржи мира находятся в состоянии жесточайшей конкуренции и слишком сильно зависят от интересов инвесторов, ожидающих постоянного роста прибыли. В результате биржи вынуждены искать нестандартные маркетинговые решения и способы выделиться среди конкурентов. Давайте посмотрим, что позволяет развиваться ведущим биржам мира.

Австралийская биржа ценных бумаг (Australian Securities Exchange ASX)

Главная цель Австралийской фондовой биржи (ASX) — это сохранение доминирующей позиции на рынке ценных бумаг Австралии. Кроме того, ASX стремится к листингу ценных бумаг компаний из Юго-Восточной Азии. Низкие издержки и стабильно высокие показатели по продажам делают Австралийскую биржу ценных бумаг конкурентоспособной в условиях мировой финансовой системы.

В 2005 году ASX предоставила брокерам возможность торговать анонимно. Инициатива помогла значительно увеличить ликвидность ценных бумаг — в частности, акций, вошедших в индекс S&P и ASE, на которые приходится более чем три четверти общей стоимости рынка.

Среди других инициатив ASX — открытие вторичного рынка по аналогии с Лондонским альтернативным инвестиционным рынком (London Stock Exchange’s Alternative Investment Market, AIM) для компаний с рыночной капитализацией ниже 100 миллионов австралийских долларов (а таких на Австралийской фондовой бирже две трети).

Немецкая фондовая биржа (Deutsche Börse)

Немецкая фондовая биржа стремится дифференцировать себя, создавая уникальный портфель услуг, который охватывает всю цепочку биржевых процессов, таких, как торговля ценными бумагами и деривативами, урегулирование и закрытие сделок, предоставление актуальной информации о рынке, разработка и эксплуатация электронных торговых систем. Благодаря ориентированной на биржевые процессы бизнес-модели, Deutsche Börse формирует эффективный рынок капитала: эмитенты извлекают выгоду из низких капитальных затрат, а инвесторы пользуются преимуществами высокой ликвидности и низкими операционными издержками.

Европейская фондовая биржа Euronext

Европейская фондовая биржа Euronext (ныне часть крупнейшей в мире биржи NYSE Euronext) была сформирована в результате масштабного слияния фондовых бирж Амстердама, Брюсселя и Парижа и, впоследствии, расширилась настолько, что смогла включить в себя фондовую биржу Лиссабона, LIFFE и Лондонскую биржу финансовых деривативов.

Euronext была создана с целью раздела сфер влияния в Европе и совместного контроля за тремя первоначальными рынками ценных бумаг. Вопреки договоренностям, Париж принял на себя ведущую роль в большинстве областей деятельности Euronext. Сейчас биржа использует оригинальную французскую электронную торговую систему. Кроме того, на Euronext проходит большинство крупных французских приватизаций.

Euronext проводит стратегию диверсификации и расширения, добавляет новые продукты и услуги и стремится к усилению влияния на международном уровне. Аналитики Euronext разработали «Программу технологического улучшения», аналогичную системе, действующей на Лондонской фондовой бирже. Новая электронная платформа поможет Euronext значительно увеличить скорость и количество одновременно выполняемых сделок.

Гонконгская фондовая биржа (The Hong Kong Stock Exchange, HKEX)

Фондовая биржа Гонконга (HKEX) неразрывно связана со стремительно развивающейся экономикой Китая. Главные преимущества HKEX — это географическая близость к материковому Китаю, относительно мягкое корпоративное управление и благосклонность китайского правительства, проводящего здесь приватизации государственных предприятий.

Китайские компании доверяют Гонконгской фондовой бирже и предпочитают ее западным и американским конкурентам. Производить листинг ценных бумаг на фондовой бирже Гонконга удобнее, дешевле и проще в культурном отношении. Стандарты листинга на HKEX высоки, однако требования к компаниям далеко не так строги, как в США, о чем неоднократно заявляло руководство биржи.

В настоящее время в биржевой список могут быть включены только ценные бумаги компаний, зарегистрированных в Гонконге, Китае, на Бермудских или Каймановых островах. Однако маркетинговая стратегия Гонконгской фондовой биржи предполагает изменение правил для включения акций компаний из других стран Азиатско-Тихоокеанского региона (например, из Австралии) и снижения зависимости от Китая.

Лондонская фондовая биржа (London Stock Exchange, LSE)

Лондонская фондовая биржа тратит немалые средства на «Технологическую дорожную карту» («Technology Road Map») — масштабную программу модернизации торговых механизмов. Одним из последних успешных шагов в этом направлении стало внедрение новой системы хранения и передачи рыночных данных Infolect, позволившее сократить среднюю скорость проведения сделки до двух миллисекунд (что примерно в 15 раз меньше, чем требовалось ранее).

Как и Euronext и NASDAQ, Лондонская фондовая биржа стремится расширить свое влияние в мире. В центре внимания LSE находятся Китай, Индия и Россия. Стратегия привлечения иностранных компаний к процедуре листинга действительно работает — в 2006 году несколько крупных российских частных предприятий разместили свои акции на Лондонской фондовой бирже. Руководство также приняло решение об открытии дополнительного офиса в Гонконге в октябре 2004 года, чтобы составить конкуренцию биржам США в борьбе за китайский бизнес.

Фондовая биржа США NASDAQ

NASDAQ является крупнейшей электронной фондовой биржей США, если судить по количеству закрытых сделок с ценными бумагами и присутствию компаний, являющихся лидерами в своей отрасли — например, на этой бирже продаются акции Microsoft, Intel, Google, Oracle, Nokia, K-Swiss, Carlsberg, Starbucks и Staples. Несмотря на то, что изначально NASDAQ позиционировала себя как «биржа для растущих компаний», сегодня здесь можно столкнуться с одними из наиболее высоких требований для претендентов на попадание в биржевой список.

Первый в мире электронный фондовый рынок, NASDAQ стремилась стать лидером в области торговых технологий. Скорость заключения сделок была снижена до рекордного минимума — одной миллисекунды.

Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE Euronext)

NYSE Euronext позиционирует себя как мировой лидер среди фондовых бирж. Самые ликвидные акции, высочайшие стандарты листинга и голубые фишки (ценные бумаги крупнейших компаний со стабильным доходом) позволяют Нью-Йоркской фондовой бирже поддерживать свой негласный золотой статус.

Как и все крупные фондовые биржи мира, NYSE Euronext стремится расширить свое влияние за пределами США и преодолеть конкуренцию локальных бирж, выросших за последние несколько лет в крупных мегаполисах (например, в Милане или Мумбае).

Для того, чтобы получить доступ к акциям компаний, находящихся за пределами Соединенных Штатов, в июне 2005 года Нью-Йоркская фондовая биржа сделала предложение о слиянии Euronext — одной из наиболее крупных бирж ценных бумаг в Европе. Слияние, которое было одобрено акционерами Euronext, вступило в силу в первом квартале 2007 года и позволило впервые создать “межконтинентальный” рынок ценных бумаг, а общая стоимость компаний из биржевого списка составила около 26 трлн. долларов.

Фондовая биржа Сингапура (Singapore Stock Exchange, SGX)

Сингапурская фондовая биржа завоевала нишу на азиатском рынке ценных бумаг. Здесь представлены крупнейшие компании из стран Азиатско-Тихоокеанского региона (кроме японских, корейских и государственных китайских предприятий, которые предпочитают выставлять свои акции на продажу на внутренних биржах). SGX является крайне привлекательной торговой площадкой для стран, которые не имеют глобально признанных бирж. Кроме того, Сингапурская фондовая биржа преуспела в привлечении частного китайского капитала.

Для того, чтобы сохранить свои конкурентные преимущества, Сингапурская фондовая биржа стремится сотрудничеству с менее крупными региональными биржами и, тем самым, расширяет глобальную сеть торговых площадок. В середине января 2007 года SGX стала единственной азиатской биржей, официально заявившей о желании приобрести долю в 26% в Бомбейской фондовой бирже. Другие три биржи, претендующие на бомбейские акции, NASDAQ, Лондонская фондовая биржа и Deutsche Börse базируются в Северной Америке и Европе.

Japan Exchange Group, Inc

Японская фондовая биржа стремится к региональному лидерству и конкуренции на мировом рынке и позиционирует себя как «престижное место для размещения ценных бумаг». Существенными преимуществами Japan Exchange является продажа ценных бумаг с высокой ликвидностью и внедрение в торговый процесс ультрасовременных информационных технологий.

Биржа входит в Федерацию фондовых бирж Азии и Океании. Japan Exchange Group, Inc появилась в результате слияния Токийской фондовой биржи и фондовой биржи Осаки, произошедшем в 2012 году. До этого основным игроком на фондовом рынке Японии была Токийская биржа (она и поглотила Осакскую).

Московская биржа была образована в декабре 2011 года в результате слияния двух основных российских биржевых групп — ММВБ и РТС. Возникшая в результате слияния биржевая структура получила возможность торговли всеми основными категориями активов.

На данный момент Московская фондовая биржа является крупнейшей биржей России и Восточной Европы. Кроме того, на Московской бирже увеличивается доля пострейдинговых сервисов, что, по мнению руководства, может привлечь новых эмитентов и инвесторов. Вооружившись опытом американских конкурентов, МБ начала предоставлять услуги по управлению рисками и поставлять инвесторам деловую информацию. Ведется модернизации торговых механизмов, скорость сделок на срочном рынке возрастает.

Что такое высокочастотная торговля

Термин «hft» включает в себя широкий спектр операций из алгоритмического трейдинга. Высокочастотный трейдинг является достаточно закрытой областью. Очень сложно найти информацию о том, как работают hft-фирмы. Однако, некоторую информацию все же можно получить из списка открытых вакансий, рекламы и отдельных интернет-статей. hft также очень отличается от других форм алгоритмического трейдинга. Он строится исключительно на технических решениях и огромном количестве вычислений. После запуска торгов по определенному алгоритму какие-либо корректировки в его работу практически не вносятся (до тех пор, пока он остается прибыльным), что очень сильно отличается от низкочастотного системного трейдинга, в процесс которого люди часто вносят свои коррективы.

Работа в подобной среде сопряжена с высокой конкуренцией и нередко может сломать людей. Многие месяцы исследований в одночасье становятся неактуальными, если поменяется схема работы биржи, появится новая законодательная база или если конкуренты смогут запустить обработку данных на более высоких скоростях. Поэтому такая работа подходит хорошо дисциплинированным людям с несколькими высшими техническими образованиями, способным работать под давлением, которые ценят самостоятельность и высокопрофессиональный коллектив.

Несмотря на то, что деятельность hft-трейдеров часто критикуется, лишь определенные виды hft-трейдинга создают хаос на современном финансовом рынке. Грань между алгоритмической торговлей, электронным маркет-мейкингом и вредным hft-трейдингом довольно размыта и под высокочастотной торговлей часто подразумевают электронные торги. На самом же деле феномен hft-трейдинга сам по себе не является ни хорошим, ни плохим, однако дьявол кроется в деталях.

Чтобы ясно представлять возможности HFT-трейдинга, стоит подробнее рассмотреть некоторые виды рыночной деятельности.

Алгоритмический/системный трейдинг – это общее название для процесса применения программируемых систем, использующих определенную математическую модель для автоматического совершения сделок. Человек создает на компьютере программу для определенной финансовой стратегии на основе данного критерия и управляет разработанной системой с этого компьютера. hft-трейдинг — разновидность алгоритмического трейдинга, однако не весь алгоритмический трейдинг можно считать высокочастотным.

В 2011 году Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) признала, что не пытается подобрать точное определение высокочастотному трейдингу. Вместо него она предложила семь основных признаков HFT-трейдинга:

  • Использование систем, реализующих чрезвычайно быстрые размещение, отмену и изменение ордера менее чем за 5 миллисекунд или с практически минимальной задержкой;
  • Использование компьютерных программ или алгоритмов с целью автоматизации процесса принятия решений, в ходе которого выставление, оформление, направление и исполнение ордеров определяются системой и не требуют вмешательства человека в случае каждого отдельного ордера или сделки;
  • Использование сервисов колокации, прямого доступа к рынку или выделенного канала передачи данных, предлагаемых биржами и другими организациями с целью сократить сетевые и другие задержки;
  • Очень короткие временные рамки на открытие и закрытие позиции;
  • Высокий ежедневный оборот портфеля ценных бумаг и/или высокая доля выставленных заявок по отношению к количеству проведенных сделок;
  • Размещение большого числа ордеров, которые аннулируются сразу или в течение нескольких миллисекунд;
  • Завершение торгового дня в позиции, максимально близкой к нулевой (не удерживая ночью крупных нехеджированных позиций).

История появления hft стратегий

Сейчас многие жалуются на то, что у высокочастотных трейдеров, которые используют математические алгоритмы, есть несправедливое преимущество над теми, чьи алгоритмы не так хороши, или что их (hft-трейдеров) трейдинговые системы быстрее, чем у других игроков.

Это недовольство подчеркивает один более весомый исторический факт: любая технология, увеличивающая скорость потока информации, немедленно перенималась сообществом трейдеров как в Европе, так и в Соединенных Штатах. Трейдеры использовали все известные транспортные средства, чтобы осуществлять сделки быстрее и прилагать к этому меньше усилий. Они одними из первых освоили скоростные лодки, более быстрые экипажи и услуги частных курьеров.

В конце 1830-х годов у брокера из Филадельфии Уильяма Бриджеса имелась личная сигнальная станция между Нью-Йорком и Филадельфией, передававшая ему и его покровителям (и никому более) новости фондового рынка. Сигналы передавались при помощи «оптического телеграфа», который состоял из ряда щитов на опоре, установленной на возвышенности, которые можно было увидеть в телескоп. Сообщения указывают на то, что они могли передавать информацию о фондовом рынке в любую точку от Нью-Йорка до Филадельфии за 10-30 минут. В 1830 годах это было высокоскоростным трейдингом.

Неудивительно, что жалобы стали поступать от спекулянтов из Нью-Йорка, не причастных к этой системе и до этого времени пользовавшихся существенным преимуществом. Когда систему закрыли после появления телеграфа в 1846 году, в местном газетном отчете написали, что «за многие хитроумные ходы на фондовом и товарном рынках Филадельфии были ответственны спекулянты, способствовавшие созданию телеграфа. Несомненно, спекулянты хорошо заплатили его создателям».

К сожалению, организованное сообщество трейдеров не сильно стремилось к открытости. На начальном этапе своего существования NYSE (Нью-Йоркская фондовая биржа, в то время известная как New York Stock and Exchange Board) не позволяла публике прослушивать трейдинговые сессии (сессии были недоступны публике до 1869 года). Конкурирующие трейдеры (внебиржевые трейдеры, работающие в буквальном смысле извне), которые намеревались сбывать информацию о торгах на NYSE, были в ярости от того, что не могли находиться вблизи биржи. В 1837 году на NYSE обнаружили, что внебиржевые трейдеры просверлили отверстие в кирпичной стене здания биржи для того, чтобы подслушивать за ходом торгов.

Эта статья приведёт Вас к успеху:  КОНСТРУКТОР ФОРЕКС ИНДИКАТОРОВ

В то время, как общественность размышляла над тем, как опередить быстрых лошадей, на арене появилась новая технология, превратившая трейдинг в область по-настоящему высоких скоростей: телеграф, который вошел в употребление после 1844 года. Он был величайшим изобретением своего времени. Чтобы выпустить газеты, требовалось время, и по большей части они выпускались через определенные интервалы. А телеграф работал постоянно, и его можно было использовать для личного общения.

Как и ожидалось, использование телеграфа для передачи «тайных знаний» вызвало негодование. Нескольких изобретателей первых телеграфов заставили прекратить свои эксперименты, предупреждая о том, что они могут подвергнуться преследованию за распространение информации быстрее почты. Ведущий изобретатель телеграфа Сэмюель Морзе поддерживал внедрение телеграфа в массовое производство для личных и общественных целей, в частности, для защиты его от использования в целях спекуляции.

Сорок лет спустя телеграф все еще оставался главным орудием биржевых спекулянтов. В 1887 году президент компании Western Union заявил, что 87% доходов компании приходилось на долю спекулянтов на фондовом и товарном рынках и тех, кто зарабатывал на скачках.

Биржевой тикер, который появился в 1867 году, стал следующим величайшим электронным устройством, тут же освоенным сообществом трейдеров. До момента его появления биржевые сделки, как правило, осуществлялись при помощи «бегунов» — мальчишек, которые бегали от биржевой ямы к брокерским конторам. У него было огромное превосходство над телеграфом по нескольким причинам: трейдерам больше не было необходимости физически находится в биржевой яме, его появление уменьшило операционные издержки, он помог распространять информацию непрерывно, в режиме реального времени, и его изобретение позволило сократить число надоедливых посредников вроде телеграфных компаний и редакторов газет. Неудивительно, что журналисты и редакторы забеспокоились о том, что внедрение тикера вытеснит их с прибыльной торговли финансовыми новостями.

Первая биржевая яма была запатентована Рубеном С. Дженнингсом в 1878 году. Он спроектировал яму таким образом, чтобы трейдеры могли видеть и слышать других трейдеров наилучшим образом. Поэтому в яме были несколько ступеней. У трейдера, находящегося на самой верхней ступени был наилучший обзор, имелось преимущество в способности легко видеть и слышать коллег — все это позволяло осуществлять сделки быстрее.

Для получения преимущества в скорости нужно было находиться физически выше других трейдеров, поэтому важную роль в снижении задержек стал играть рост. Поэтому трейдерами раньше часто становились бывшие баскетболисты: их было проще заметить. Уже в конце двадцатого века некоторые трейдеры в ямах носили высокие каблуки, чтобы быть выше и осуществлять сделки быстрее.

Это приводило, например, к падениям из-за недостатка баланса при ходьбе на высоких каблуках. В результате Чикагская биржа даже была вынуждена в ноябре 2000 года принять решение об установлении максимальной высоты каблука и/или платформы в два дюйма (чуть больше 5 сантиметров), а, к примеру, на Лондонской бирже металлов (London Metal Exchange) до сих пор есть правило, согласно которому сделки можно заключать только сидя.

Введение подобных стандартов было одним из способов уравнять шансы на торговой площадке в плане скорости работы в биржевом зале, но в конечном итоге всегда находился кто-то, кто опередит конкурентов. Те трейдеры, которые были наиболее успешны в плане сокращения задержек в торговле зарабатывали на неэффективностях существовавшей тогда системы, в которой большое преимущество мог дать, к примеру, рост.

В результате их работы эти неэффективности постепенно нивелировались — где-то введением регулирующих правил, где-то самим ходом истории — например, компьютеризация бирж сама по себе сделала стремление оказаться физически выше всех просто нерелевантным.

Так продолжалось дальше, с изобретением телефона (впервые испытанного Беллом в 1876 году, к 1878 году в яме NYSE уже был свой телефон), с созданием пневмопочты, компьютера в 1950-х, перфокарт в 1960-х, с первым появлением электронных торгов, когда в 1971 году свою работу начала биржа Nasdaq, и алгоритмического трейдинга в 1990-х. Возникали те же споры: кто-то получал информацию раньше остальных, а некоторые могли осуществлять торги, потому что у них были более быстрые судно, лошадь, карета, телеграфная линия, компьютерная связь, алгоритм.

В 1967 году Эдвард Торп, профессор математики, выпустил книгу «Обыграть мир». Автор давал описание методу, с помощью которого можно было делать деньги на рынках акций. Система, придуманная им, была настолько хороша, что некоторым торговым домам пришлось поменять правила торговли.

Позднее в Британии разработки математиков принесли новые методы анализа и убеждение, что в будущем компьютерные системы смогут сделать настоящий переворот в предсказании колебаний рынка. Тогда зародилась совсем новая отрасль в науке — количественный анализ.

В 1989 году с появлением более новых технологий и компьютерных систем родилась идея высокочастотного трейдинга как метода использования высокопроизводительных систем для заработка на торговых биржах. Автором этой идеи считается Стив Свенсон (Steve Swanson).

Он работал над анализом движения котировок на биржах за 30 секунд до сделки. Тогда же он со своими партнерами Дэвидом Уиткомбом и Джимом Хоуксом основал первую и единственную на тот момент компанию автоматизированных торгов — AutomatedTradingDesk. В то время как все участники финансового рынка работали через телефонную связь, скорость обработки заказа через AutomatedTradingDesk составляла одну секунду. Так началась история hft. В итоге сейчас 70% сделок на Wall Street в наши дни проводятся высокочастотными алгоритмами.

Сегодня торговля, как правило, осуществляется с помощью электронных серверов в дата-центрах, где компьютеры обмениваются предложениями о покупке и продаже путем передачи сообщений по сети. Этот переход от торговли в операционном здании биржи к электронным платформам был особенно выгоден hft-компаниям, которые инвестировали много средств в необходимую для торговли инфраструктуру.

Несмотря на то, что место и участники торговли внешне сильно изменились, цель трейдеров, как электронных, так и обычных, осталась неизменной — приобрести актив у одного предприятия или трейдера и продать его другому предприятию или трейдеру по более высокой цене. Основное отличие традиционного трейдера от hft-трейдера состоит в том, что последний может торговать быстрее и чаще, и время удержания портфеля у такого трейдера очень низкое. Одна операция стандартного hft-алгоритма занимает миллисекунду, с чем не могут сравниться традиционные трейдеры, так как одно только моргание у человека занимает примерно 300 миллисекунд.

Hft как эволюция классической торговли

Брокеры, которые громко выступали против hft, были склонны полагаться на технический анализ при принятии решений о том, когда нужно войти или выйти из позиции. Технический анализ был одним из самых ранних методов, которые стали популярными у многих трейдеров и во многих отношениях это прямой предшественник современной эконометрики и других методов hft.

Технические аналитики, пришедшие в моду в начале 1910-х годов, стремились определить повторяющиеся шаблоны цен. Многие методы, используемые в техническом анализе, измеряют текущие уровни цен относительно скользящей средней цены или комбинации скользящих средних и стандартного отклонения цены (Bollinger Bands).

Например, такой индикатор технического анализа, как MACD, использует три экспоненциальные скользящие средние для генерации торговых сигналов. Передовые технические аналитики рассматривают цены в сочетании с текущими рыночными событиями или рыночными условиями, чтобы получить более полное представление о том, куда цены могут двигаться дальше.

Технический анализ процветал в первой половине XX века, когда торговая технология была в самом зачаточном развитии, а сложность торговых стратегий была значительно ниже, чем сегодня. Скорость распространения информации и котировок в том числе была поразительно низкой. Торги предыдущего дня появлялись в газете только на следующее утро. В послевоенные годы технический анализ превратился в самоисполняющееся пророчество.

Если, например, достаточно людей полагали, что на конкретном инструменте появилась фигура «голова и плечи», огромное количество трейдеров начинало размещать заказы на продажу, реализуя предсказание таким образом. В настоящее время классический технический анализ хорошо работает только на таймфреймах от D1 и выше. И все же, многие методы и индикаторы технического анализа используются квантами для построения высокочастотных торговых стратегий.

Научно доказано, что инвесторы склонны больше доверять стратегиям, которые работали в прошлом. Это следует и исходя из здравого смысла – то, что раньше работало, вероятно, продолжит работать и дальше. В результате ТС, работающие в прошлом месяце также, вероятно, будут работать в следующем месяце, образуя некий торговый тренд, который может быть обнаружен с использованием простых технических индикаторов на основе скользящей средней, а также более комплексных количественных инструментов. Довольно часто кванты используют в своих стратегиях индикатор ленты Боллинджера, чтобы отследить текущее рыночное состояние.

Другой вид анализа, Фундаментальный анализ, возник на рынке акций в 1930-х годах прошлого века. Трейдеры заметили, что будущие денежные потоки, такие как дивиденды, влияют на рыночные ценовые уровни. Грэхем и Додд (1934) были самыми ранними трейдерами, использующими данный подход, который остается популярным и по сей день. Фундаментальный анализ развивался на протяжении большей части XX века. На рынках акций справедливые цены по-прежнему часто определяются исходя из прогнозов будущих доходностей компаний.

На рынке форекс наиболее распространены макроэкономические модели, при помощи которых производятся расчеты справедливых цен на основании информации об инфляции, торговых балансов различных стран и прочих экономических индикаторов. Производные инструменты торгуются в основном посредством передовых эконометрических моделей, которые включают статистические свойства движения цен базовых инструментов. Различные аспекты применения фундаментального анализа также применяются и при построении hft систем. Дата и время выхода новостей обычно известны заранее, а необходимая для принятия решения информация раскрывается во время анонса новости.

Совершенно понятно, что в подобной ситуации системы, которые наиболее быстро реагируют на изменения получают максимальную прибыль. Фактически скорость стала самым очевидным аспектом конкуренции. Чтобы ускорить процесс исполнения сделок трейдеры стали использовать все более мощные компьютеры и применять все более продвинутые технологии.

Современный период

К 2012 году стала отмечаться тенденция по снижению эффективности hft и его доли на рынке. С 2009 всего за три года объёмы прибыли от высокочастотной торговли снизились в 5 раз с 5 млрд. долларов до 1.25 млрд. В 2014 году вышла книга «Flash Boys: Высокочастотная революция на Уолл-Стрит», подробно описывающая историю и механизмы hft как финансовую махинацию и развитие рынка. Продукт стал бестселлером, его автором является Майкл Льюис. В 2020 году в связи с низкой волатильностью большинство менее крупных hft-компаний начали уходить с рынка. Их прибыль стала несравнима с той, что была в 2009-2010 году.

Для успешного воплощения hft системы требуются генерирующие сигналы алгоритмы, алгоритмы, оптимизирующие исполнение ордеров, алгоритмы управления рисками, оптимизации портфелей и так далее. На рисунке ниже проиллюстрирован опрос трейдеров, проведенный Automated Trader в 2012 году. Вот как трейдеры ответили о том, для каких целей они применяют автоматизированные торговые системы:

hft системы охватывают практически весь спектр решений, которые принимаются трейдером – от отбора торговых инструментов до наилучшего исполнения ордеров.

И все же, даже на сегодняшний день, не все рынки подходят для высокочастотной торговли. В соответствии c исследованиямb, проведенным Aite Group, на рынках акций наибольший процент алгоритмических участников, которые делают более 50% торговых объемов. На втором месте стоят фьючерсы (свыше 40%). Доля алготрейдеров на рынке Форекс, на опционных рынках и рынках бумаг с фиксированной доходностью заметно ниже.

Было показано, что алгоритмическая торговля превосходит торговлю с участием людей по нескольким ключевым показателям. Aldridge (2009), например, показывает, что алгоритмические фонды последовательно превосходят традиционные. Aldridge (2009) также показывает, что алгоритмические средства опережают классические в доходах в периоды кризисов.

Интересное исследование было проведено ЦБ для рынка Российских акций и валютной пары USDRUB. Согласно нему, на этой валютной паре работают 50 hft алгоритмов, обеспечивая более половины объема ордеров.

Это может быть связано с отсутствием эмоций, присущих алгоритмическим торговым системам по сравнению с людьми, управляемыми эмоциями. Кроме того, компьютеры превосходят людей в таких основных задачах, как сбор информации и быстрый анализ множества данных и новостей. Физиологически человеческий глаз не может захватывать более 50 точек данных в секунду. В современных фильмах человеческий глаз подвергается воздействию всего лишь 24 кадров в секунду. И даже тогда большинство статических изображений, отображаемых на последовательных кадрах, кажутся нам непрерывно движущимися объектами.

Для сравнения — современный ценовой поток включает в себя резко изменяющиеся котировки, число которых может легко превышать 1000 в секунду на один финансовый инструмент. Всю эту информацию нужно успевать оперативно обрабатывать, производить различные расчеты и принимать на основании них торговые решения.

Весной 2020 года аналитики банка Credit Suisse опубликовали отчет о «реальной роли hft торговли в современной экосистеме финансового рынка». В документе говорится о том, как высокочастотный трейдинг изменил положение дел на мировых биржах. Вот четыре главных вывода исследования.

Выросли объемы торгов

Развитие технологий высокочастотной торговли оказало наибольшее, самое заметное и длительное по времени влияние на объемы торгов. По оценке Credit Suisse, объем торгов, который приходится на операции доверительных управляющих и инвесторов, как активных, так и пассивных, на американском фондовом рынке почти не изменился на протяжении последних десяти лет (3-4 млрд. акций в день).

При этом общий объем торгов на биржах США в период после кризиса 2008 года увеличился более чем в два раза, как раз в эти годы особенно активно развивалась hft-торговля.

У этого факта есть и негативные последствия. Например, широко обсуждается тема «фейковой» активности торговых роботов, которые могут выставлять множество заявок, а затем сразу их отменять, в надежде повлиять на цену. Однако, в общем и целом, аналитики Credit Suisse считают, что «большая часть hft-активности помогает соединить действующих на финансовом рынке людей, снижая время на ожидания контрагента».

Разница цен на покупку и продажу акций изменилась

В теории, чем меньше спред, тем лучше для рынка. Развитие hft оказало влияние и здесь. Размеры спредов акций крупных компаний уменьшилось, а менее крупных наоборот, увеличилось. Это говорит о том, что чаще высокочастотных трейдеров интересуют более ликвидные акции известных компаний.

Согласно отчету Credit Suisse, спреды акций изменяются в соответствии с волатильностью, и дисперсия спредов между наиболее и наименее ликвидными акциями с 2009 года серьезно увеличилась. То есть теперь спреды акций крупных и небольших компаний больше не движутся в одном направлении.

Акции крупных и небольших компаний волатильны в разное время дня

Повышенная волатильность акций крупных и небольших компаний в последние годы наблюдается в различные периоды торгового дня. К примеру, в начале торгов активнее изменяется цена акций не самых крупных компаний. Так происходит из-за того, что на определение честной (в данный момент) цены таких акций требуется больше времени. Однако к концу торговой сессии, напротив, такие акции ведут себя спокойнее, чем ценные бумаги крупных организаций.

Напротив, для акций крупных компаний, которые активно торгуются на рынке, иногда наблюдаются колебания цены, когда они многократно быстро меняются внутри спреда в конце торгового дня. Оба этих явления аналитики также относят на счет hft.

Количество заметных всплесков цен акций крупных компаний уменьшилось

Как правило, hft стратегии торговли направлены на извлечение прибыли из неэффективностей рынка, а не на участие в крупных движениях цен. Это выливается, в том числе, и в уменьшение крупных колебаний цен известных компаний, с которыми чаще совершают операции высокочастотные трейдеры.

Скорость исполнения

Часто лишняя миллисекунда может привести к тому, что вместо прибыли трейдер получает убыток, поскольку его торгового робота опередил кто-то другой. Погоня за скоростью и финансовые результаты, стоящие на кону, привели к активному развитию различных технологий для снижения задержек в торговле. Вот некоторые из подходов, применяемых для увеличения быстродействия.

Прямой доступ на биржу

Для торговли на бирже инвестору необходимо заключить договор с брокером, который предоставляет доступ к торгам. Обычно такие компании также развивают собственные торговые системы, в которых обрабатываются заявки клиентов перед их отправкой в ядро системы биржи. Однако в ситуации, когда все могут решить несколько миллисекунд, схема «пользователь — брокерская система — биржа» подходит далеко не всем.

Чтобы убрать лишнее звено в виде брокерской системы, и была создана технология прямого доступа на биржу (DMA, direct market access). Ее суть заключается в том, что заявка выставляется напрямую в торговую систему биржи, минуя инфраструктуру брокера.

Прямой доступ представляет собой технологию высокоскоростного доступа на биржевые площадки, при котором заявка выставляется в торговую систему биржи напрямую, минуя торговую систему брокера. Все это позволяет существенно сократить время доставки заявки на биржу и получения информации о ее состоянии.

При такой организации процесса торговли трейдер может рассчитывать на значительный выигрыш по времени. Например, при прямом подключении к фондовому и валютному рынкам Московской биржи время обработки заявки снижается до 0.5 мс, а на рынках FORTS и Standard – не превышает 3 мс. При использовании же брокерской системы заявки обрабатываются за время от 5-10 мс до 150-500 мс в зависимости от брокерской системы, типа рынка и способа подключения. Через брокерские системы заявки обрабатываются в 10-100 раз медленнее, чем при прямом подключении (хотя и такая скорость вполне устраивает многих трейдеров).

Речь все равно идет о совсем небольших промежутках времени с точки зрения человека, но для некоторых торговых стратегий такая разница может быть критической и влиять на их общую результативность. Естественно, использование технологии прямого доступа стоит дороже, зачастую значительно, и подходит только тем, кто совершает большое количество операций в день и готов платить за их скорость.

Несмотря на то, что технически, благодаря прямому доступу на биржу трейдеры могут совершать торговые операции, минуя брокера, документально доступ все равно осуществляется именно через компании-брокеров. То есть для того, чтобы получить возможность напрямую торговать на, допустим, фондовом рынке Московской биржи, инвестору необходимо заключить договор с брокером и уже у него приобрести услугу прямого доступа на биржу.

Размещение оборудования рядом с биржей

Если продолжать двигаться по цепочке сокращения времени на совершение операций, то становится очевидно, что нужно размещать торгового робота не только логически, но и физически как можно ближе к серверам с ядром биржевой торговой системы.

Прямой доступ на биржу позволяет логически приблизить торговую систему к ядру биржи, но очевидно, что получить еще больший выигрыш в скорости можно, разместив ее физически ближе к этой конечной точке. Как правило, биржи предоставляют услугу колокации оборудования в своих дата-центрах. В таком случае торговая система может быть запущена на сервере, который находится фактически в одной стойке с серверами биржевого ядра.

Робот может размещаться как на отдельном сервере, который можно поставить в стойку в дата-центре (эта услуга называется Colocation), так и на виртуальной машине (Hosting), которая в свою очередь запускается вместе с виртуалками других клиентов на сервере, также установленном в ЦОД, рядом с биржевыми серверами. Услуги хостинга предоставляют, как правило, только крупные брокеры, обладающие собственными стойками в дата-центрах.

Размещение в зоне колокации биржи позволяет подключать торговых роботов непосредственно к биржевому ядру. Также в этой зоне доступно получение рыночных данных (Market Data) по протоколу FAST, о котором мы поговорим немного позже. Плюсом использования зоны свободной колокации является тот факт, что этот вариант значительно дешевле. Но если говорить о погоне за скоростью, высокочастотные трейдеры выбирают наиболее быстрый вариант, несмотря на то, что именно он порой может быть самым дорогим.

Размещение в зоне колокации биржи имеет очевидные преимущества: виртуальные машины и серверы подключаются непосредственно к ядру биржи, в то время как из свободной зоны подключение идет через промежуточные серверы. Кроме того, получение данных по протоколу FAST и выделенный канал для подключения к рынку доступны только из зоны колокации биржи.

Одним из способов существенного снижения затрат на инфраструктуру является размещение робота в зоне свободной колокации. Услуги, предоставляемые в ней, практически аналогичны услугам зоны биржевой колокации. Однако бесплатный сыр бывает только в мышеловке — за относительную дешевизну размещения робота придется заплатить несколькими миллисекундами увеличения скорости обработки транзакций.

Кроме того, поскольку интерфейсы для создания программного обеспечения прямого подключения изначально не предполагают никаких графических возможностей вывода информации о торгах, то возможность синхронизации приказов и позиций, сформированных на прямом подключении, с торговой системой брокера в реальном времени практически необходимая вещь для контроля торговых операций. Поэтому многие брокеры стараются предоставлять своим клиентам такие возможности.

Все это, в сравнении с обычным доступом на биржу через брокерские системы, стоит денег, и довольно больших. Однако для тех инвесторов, которые вышли на определенный уровень доходов, такие траты имеют смысл. По данным представителей биржи, владельцы роботов, победивших на конкурсе «Лучший частный инвестор» в 2011 году тратили на услуги, связанные с прямым доступом от 100 до 500 тысяч рублей в месяц. Однако, с учетом того, что некоторым трейдерам (хотя таких было не так уж и много) удавалось выходить на доходность свыше 8000% и зарабатывать миллионы рублей в месяц и, учитывая все комиссии брокера и биржи, эти расходы довольно быстро окупались.

Аппаратное ускорение (FPGA)

В последние несколько лет распространение в среде алготрейдеров получило использование FPGA для снижения задержек в работе торговых приложений. С помощью современных FPGA можно реализовать различные аспекты высокоскоростных торговых систем. К примеру, обработку рыночных данных можно целиком проводить на FPGA, не передавая их процессору машины.

Использование программируемого железа позволяет получить серьезный выигрыш в скорости обработки и снизить задержки, однако есть и свои сложности. Прежде всего — к ним относится сложность разработки и поддержки торговых приложений, использующих FPGA. Для взаимодействия с железом трейдерам необходимо осваивать не только высокоуровневые языки программирования, но и так называемые языки описания аппаратных средств (HDL, hardware description languages). Также не стоит забывать о необходимости дополнительных трат на само оборудование.

Новые технологии передачи данных

Важнейшим слагаемым успеха в высокочастотной торговле является скорость передачи данных. Игроки рынка активно ищут различные способы ее оптимизации, что приводит к развитию таких технологий, как например передача данных с помощью СВЧ-излучения. Несмотря на определенные минусы (неустойчивость к дождю и туману, ограниченную пропускную способность) она дает возможность пересылать данные напрямую. Другими словами — не нужно прокладывать оптоволоконный кабель через горы, можно просто установить антенны на вышках и найти кратчайшее расстояние между точкой А и Б. Таким образом заявки можно передавать по воздуху быстрее, чем по оптоволокну.

Подобные технологии довольно дороги, однако возможная финансовая отдача от их использования столь велика, что многие hft-компании вкладывают миллионы в построение собственных СВЧ-сетей.

Однако использование микроволн для передачи данных не единственная инновация. Как издание Wall Street Journal писало еще в 2014 году — следующим технологическим прорывом в этой области может стать создание сетей передачи данных, использующих лазеры. По данным журналистов, hft-компании уже договорились о создании подобной сети для работы с биржей Nasdaq.

Разновидности протоколов и способов подключения

В целом схема прямого доступа выглядит следующим образом: сервер с торговым роботом подключается к промежуточному серверу, который размещен в максимальной близости от ядра биржевой торговой системы. На этом сервере установлено специальное ПО — так называемые шлюзы, которые используются для передачи заявок и рыночной информации непосредственно в торговую систему. При этом для совершения операций и получения данных используются различные протоколы и способы подключения.

В настоящий момент биржи предлагают для разработчиков следующие протоколы прямого доступа к биржевым рынкам:

Протокол Рынки Доступные возможности
ASTS Bridge Фондовый, Валютный Торговля+получение всех рыночных данных. 100% поддержка всех операций.
Plaza II Срочный Торговля+получение всех рыночных данных. 100% поддержка всех операций.
FIX Фондовый, Валютный, Срочный, ОТС Торговые операции в основных режимах торгов (без поддержки переговорных сделок), Trade Capture (только фондовый и валютный), Drop Copy.
FAST Фондовый, Валютный, Срочный Получение анонимных рыночных данных.
Информационно-статистический сервер (ИСС) Все Получение анонимных рыночных данных через веб-сервисы биржи.

Биржевой шлюз — это Bridge. Gateway, который тоже очень хочется перевести как шлюз – это уже другая история, это скорее сервер доступа. Шлюз — это нативный протокол торгово-клиринговой системы ASTS, существующий с 1998 года (ранее решение именовалось TEAP (TCP/IP версия) или TEServer (RS-232 версия, более не поддерживаемая) ). Многим разработчикам протокол известен под именем MTESRL, по названию соответствующей DLL. В силу нативности этого протокола его основная особенность — это поддержка всех транзакций и всех рыночных данных со всех рынков, работающих на торгово-клиринговой системе ASTS.

Использование данного протокола рекомендуется в первую очередь тем, кому необходим доступ к клиринговым данным и операциям (просмотр своих позиций, обязательств, риск-параметров, установка разного рода лимитов, перевод бумаг и денег между счетами и так далее), а также участие в торгах в режимах переговорных сделок (то есть не быстрые анонимные торги в стакане, а прямое заключение сделок с конкретным контрагентом). API предоставляется в виде динамической библиотеки – в 32- и 64-битных версиях для Windows и Linux.

Архитектура подключения выглядит следующим образом: динамическая библиотека попадает в пакет разработанного вами софта, этот пакет устанавливается на сервер, имеющий сетевой доступ к так называемой серверной части шлюза. Серверная часть – это своего рода прокси-сервер, который находится у брокера и подключен к биржевой инфраструктуре по выделенным сетевым каналам.

В случае же hft-трейдинга, когда ваш софт установлен в дата-центре биржи на условиях колокации, промежуточное звено в виде серверной части шлюза уже не требуется – вы подключаетесь напрямую на биржевые Gateway’и.

Интересной особенностью шлюзового протокола является поддержка «интерфейсов». Интерфейс – это имеющий версию набор доступных пользователю таблиц и транзакций, с соответствующей структурой и типами данных. Практически при каждом обновлении торгово-клиринговой системы появляются новые возможности для пользователей, которые требуют модификации структуры таблиц или изменения формата транзакций. Наличие версионированных интерфейсов позволяет пользователям, не готовым к изменениям, остаться на старой версии интерфейса и не дорабатывать свой софт.

Протокол Plaza II

Для прямого подключения используются нативные протоколы. Данные протоколы возникли еще до объединения бирж ММВБ и РТС в Московскую биржу. Так, на рынках относившихся к бирже РТС (FORTS – фьючерсы и опционы, Standard), для прямого совершения операций и получения данных в режиме подключения используется протокол Plaza II.

Для подключения по этому протоколу биржа предоставляет API CGate. С одной стороны, это позволяет участникам торгов реализовать полноценный функционал для доступа к торгам, включая клиринговую функциональность по лимитированию разделов, установок ограничений по инструментам и просмотру обязательств маркет-мейкера. С другой стороны, это позволяет клиентам участников торгов реализовывать собственных высокоскоростных роботов с минимальным набором функций (поставить заявку или снять заявку). API предоставляется в виде набора динамических библиотек – в 32- и 64-битных версиях для Windows и Linux.

Практически с каждым релизом срочного рынка биржа вносит изменения и улучшения в свой собственный программный код, который передается клиентам в виде API. Для пользователя это выглядит как новый дистрибутив с новыми версиями библиотек внутри. Помимо самого кода периодически вместе с релизом меняется и структура отдаваемых пользователям данных.

Протокол FIX (Financial Information eXchange) — протокол обмена финансовой информацией, который является мировым стандартом для обмена данными между участниками биржевых торгов в режиме реального времени. Поддерживается крупнейшими мировыми биржевыми площадками, в том числе Московской биржей и всеми брокерами рынка Forex.

Создание протокола FIX было инициировано рядом финансовых организаций США в 1992 году — брокеры и инвестфонды хотели ускорить процесс осуществления торговых операций на бирже. В то время значительная часть торговых операций совершалась с помощью телефона, а протокол FIX позволил перевести взаимодействия в электронный вид.

В результате родился открытый стандарт передачи информации в электронном виде, который не контролирует ни одна из крупных организаций. Сегодня FIX стал отраслевым стандартом, который используется участниками финансового рынка разных стран для связи своих продуктов.

В настоящий момент протокол определен на двух уровнях — сессии (работа над доставкой данных) и приложения (описание содержимого данных). Существует два варианта синтаксиса протокола — традиционный, вида Tag=Value и в формате XML (FIXML).

Работы по созданию синтаксиса в формате XML начались в 1998 году, а первая версия FIXML появилась в январе 1999 года. В начале пути XML-версии FIX использовался только механизм определения синтаксиса DTD. В дальнейшем организация W3C разработала новый механизм — XML Schema, что заставило разработчиков FIX адаптировать стандарт для использования этого варианта синтаксиса.

Этот шаг позволил добиться улучшения XML-версии протокола FIX, в частности, пользователи получили возможность добавления в сообщения атрибутов и контекстных сокращений. Базовая организация схемы XML предполагает наличие типов данных, используемых в полях, которые содержатся в отдельном файле. Поля FIX определяются в специальном shared-файле, а компоненты и элементы синтаксиса FIXML в специальных файлах компонентов. Сообщения FIXML определяются с помощью специальных файлов, указывающих категорию.

В ноябре 2004 года тогдашний CEO финансового холдинга Acrhipelago Holding Майк Кормак на конференции сообщества FIX под названием FPL (FIX Protocol Limited) в Нью-Йорке заявил о том, что текущая версия протокола не справляется с возросшим объёмом финансовой информации, генерируемой на фондовом рынке. При передачи больших объёмов данных с помощью FIX возникали значительные задержки в их обработке, что приносило трейдерам убытки и лишало их возможности разработки действующих торговых стратегий.

Классический формат передачи сообщений Tag=Value, использовавшийся в FIX, оказался слишком громоздким для его быстрой обработки. Вскоре после этого выступления были сделаны первые шаги к исправлению ситуации.

При создании протокола FAST разработчики преследовали цель добиться возможности передачи больших объёмов данных, избегая появления задержек в получении информации. Разработкой протокола занималась рабочая группа сообщества FIX под названием «Группа оптимизации передачи рыночных данных» (Market Data optimization working group — mdowg), которая была сформирована в 2004 году.

В 2005 году эксперты группы представили пилотный проект (proof of concept) протокола, а уже через год был осуществлен релиз первой версии FAST 1.0. В дальнейшем было выпущено несколько обновлений, и в настоящий момент большинством игроков финансового рынка используется версия протокола 1.2.

Согласно стандарту FIX-протокола, каждое сообщение имеет формат Tag = Value SOH, где Tag — это номер передаваемого поля, Value — его значение, а SOH — символ-разделитель. Протокол FAST позволяет избавиться от избыточности с помощью шаблона, который описывает структуру сообщения целиком. Этот метод называется «неявным тегированием» (implicit tagging), поскольку теги FIX в передаваемых данных только подразумеваются.

Этот протокол несколько выбивается из общего ряда, так как охватывает сегмент задач, связанных не с осуществлением сделок, а с работой с биржевыми данными. По сути, это API к веб-сервисам биржи, реализованный по концепции Restful. Он даёт возможность получения общей рыночной информации, такой как котировки, сделки, индексы, объёмы, итоги торгов и так далее, по протоколу http/https. Сервис доступен только через Интернет, поэтому минимизация задержек в получении данных к нему не применима.

Используется этот протокол для показа биржевых котировок на сайтах (в том числе, все данные на сайте moex.com транслируются именно оттуда), загрузки итогов торгов для аналитики, отрисовки графиков на различных демопанелях и табло и в любых других работающих через Интернет приложениях.

Для тех трейдеров, кто не пользуется для торговли роботами, есть возможность торговать на прямом подключении, используя более привычный им торговый терминал. Однако программное обеспечение, которое работает с брокерской торговой системой, не работает по биржевым протоколам прямого подключения, поэтому для него создаются отдельные программы.

Кроме того, благодаря тому, что технологии прямого подключения являются открытыми, инвесторы могут самостоятельно разрабатывать программное обеспечение для себя. Однако так как эти программы в конечном итоге имеют практически непосредственный доступ к ядру торговой системы, биржа внедрила процедуру сертификации торговых решений от сторонних разработчиков, чтобы исключить вероятность, когда «взбесившийся робот» наповал уложит всю систему. Эту процедуру проходят как разработки индивидуальных инвесторов, так и ПО, созданное специальными компаниями на заказ.

Как выглядят биржевые дата-центры

Дата-центр биржи NYSE Euronext расположен в городе Махва, штат Нью-Джерси. Площадь залов для колокации серверов трейдеров составляет около 18 тысяч квадратных метров — площадь самого здания при этом составляет более 120 тысяч квадратных метров. Издание Data Center Knowledge публиковало некоторые фотографии этого ЦОД.

Центр управления объектом — в нем объединены интерфейсы систем управления зданием (BMS) и управления инфраструктурой самого ЦОД (DCIM). Именно здесь сидят специалисты, которые контролируют режимы температуры и влажности, состояние блоков питания и других элементов в каждом серверном зале.

А вот так выглядит «горячий коридор», в который поступает воздух, выбрасываемый серверами:

Длинный главный коридор дата-центра позволяет прочувствовать огромные масштабы объекта.

Компания Equinix является одним из крупнейших мировых игроков на рынке ЦОД и колокации. Одним из ее объектов является здание бывшего завода по производству очков в Секаукусе штат Нью-Йорк площадью более 100 000 квадратных метров, переоборудованное в современнейший дата-центр. Его услугами пользуются такие биржи, как NASDAQ, BATS, CBOE, и вот как он выглядит.

По обе стороны длинного главного коридора дата-центра расположены решетки; эти решетки и стойки соединяются кабелем, который проходит по желтым подвесным кабель-каналам.

Потолок высотой 12 метров предоставляет большое пространство для нескольких уровней размещения кабель-каналов, заполняющих верхнюю часть дата-центра Equinix, в которой находятся отдельные каналы для соединительных, несущих и силовых кабелей.

Зал источников бесперебойного питания (ИБП) в дата-центре Equinix NY4, питающийся от подстанции мощностью 26 мегавольт-ампер. Оборудование состоит из системы бесперебойного питания мощностью 30 мегаватт, поддерживающей работу вычислительной установки в случае отказа системы электроснабжения.

На случай отключения электроэнергии оборудование дата-центра NY4 оснащено этими 18 запасными дизельными генераторами фирмы «Caterpillar» мощностью 2.5 мегаватт каждый, которые в сумме дают 46 мегаватт аварийной электроэнергии, достаточной для обеспечения полным запасом энергии оборудования, а также холодильных установок и систем ИБП. Во время урагана Сэнди эти генераторы поддерживали оборудование в рабочем состоянии в течение целой недели.

Охладительная система в NY4 оборудована громадными трубами, по которым охлажденная вода поступает к оборудованию, а также к пластинчатому теплообменнику (справа), выполняющему роль холодильника зимой и позволяющему сохранять энергию, которая при обычных условиях тратилась бы на работу холодильных установок.

В настоящий момент крупнейшая российская биржевая площадка, Мосбиржа, предлагает трейдерам возможность размещения своего оборудования в московском дата-центре М1. Дата-центр введен в эксплуатацию в 2006 году, его общая площадь составляет 3850 квадратных метров, из которых под серверные залы отведено 2400 квадратных метров (нагрузочная способность 5-8 кВт на стойку). Всего таких стоек около 950 штук.

Для поддержания необходимого режима температуры (22 ± 4 градусов) и влажности (45 ±10 %) в серверных залах установлены системы приточно-вытяжной вентиляции и прецизионные кондиционеры промышленного типа.

Серверные стойки располагаются по принципу горячих и холодных коридоров, закрытие последних позволяет исключить смешивание горячего, выбрасываемого оборудованием воздуха, с поступающим от кондиционеров холодным.

Источники бесперебойного питания рассчитаны на большее время работы всего оборудования, чем необходимо для запуска дизель-генераторных установок и перехода на автономное энергоснабжение ЦОД.

В 2014 году руководство «Московской биржи» приняло решение о переезде в дата-центр DataSpace1. ЦОД сдан в эксплуатацию в июле 2012 года. Его общая вместимость составляет 1062 стойко-места — 12 машинных залов, площадью до 255 квадратных метров каждый.

В ЦОД организованы 6 независимых цепей электропитания, каждый машинный зал снабжается электричеством от 2 независимых цепей.

Чиллеры и сухие воздухоохладители установлены по схеме распределённого резервирования N+1, холодный воздух подводится под полом.

Периметр здания и внутренние помещения оснащены 8-уровневой системой безопасности, которая включает различные компоненты контроля доступа и наблюдения.

Биржевые площадки и HFT-трейдеры уделяют большое внимание выстраиванию собственной торговой инфраструктуры. Сегодня на фондовом рынке успех от неудачи часто отделяют доли секунды, поэтому и софт и железо, обеспечивающие работу финансовых приложений, должны работать в высшей степени надежно.

Уровень нагрузки столь велик, что справиться с ним нелегко — это требует серьезных инвестиций со стороны провайдеров услуг ЦОД. В противном случае могут возникать ситуации, наподобие той, что произошла в августе 2020 года в дата-центре CenturyLink — во время серьезно движения на рынке, инфраструктура для HFT-торговли работала в усиленном режиме, с которым не справилась система вентиляции (HVAC). В результате многие серверы не просто перегрелись, а физически сгорели.

Разновидности hft-платформ

В настоящий момент большинство трейдеров и брокеров создают свои hft-системы с помощью популярных программных и аппаратных технологий. Это позволяет описывать алгоритмы с помощью знакомых многим высокоуровневых языков программирования и в них можно довольно быстро внести изменения в случае необходимости. Однако погоня за скоростью приводит к тому, что непредсказуемое время ответа программных систем становится препятствием на пути к успешной торговле. Давайте рассмотрим существующие программные и аппаратные подходы к созданию hft-систем.

Программные высокочастотные платформы

Существует довольно большое количество компаний, предлагающих софт для высокочастотного трейдинга (для Западных бирж это, например, Mantara, Ulink и QuantHouse). При их использовании большая часть задержек приходится на работу операционной системы, на которой запущен софт, а также сетевого стека. Чтобы с этим бороться, пользователи могут использовать высокопроизводительные сетевые карты (например, от Solarflare или Myricom), которые ускоряют определенные части сетевого стека.

Кастомные аппаратные HFT-платформы

Сравнительно высокие задержки программных торговых платформ заставили представителей отрасли искать альтернативные подходы к снижению задержек с помощью специального железа. Как правило вещи вроде ASIC не рассматриваются в hft-торговле, поскольку им недостает гибкости для последующей реконфигурации или работы с новыми протоколами. GPU также не могут предложить значительное быстродействие. Подходящим инструментом для получения гибкости и достижения требуемого быстродействия стала технология FPGA (Field-Programmable Gate Arrays).

Использовать FPGA для ускорения финансовых приложений можно различными способами. Один из них называется Гибридными вычислениями и используется, к примеру, в моделях риск-менеджмента, вычисления цен опционов и моделирования портфолио. При его применении скорость работы системы может возрастать на три порядка.

Для создания современных систем онлайн-трейдинга часто используются FPGA. Этому железу передаются задачи по обработке соединений Ethernet, IP, UDP и декодирования протокола FAST. Параллелизм FPGA позволяет добиться серьезного прироста в скорости работы в сравнении с исключительно программными инструментами. Архитектура описываемой в данной работе системы выглядит так:

Этот подход дополняет обычные многоядерные процессоры с сопроцессорами на FPGA. Обычно связь с CPU осуществляется с помощью высокоскоростных коннекторов вроде FrontSide Bus (FSB), PCI Express или QPI. Сами торговые модули в таком случае пишутся на высокоуровневых языках программирования.

Другой способ применения программируемой логики для ускорения — это использование так называемых Smart NIC. Обычно под этим понимается комбинация высокоскоростных сетевых интерфейсов, PCI-интерфейсов хоста, памяти и FPGA. Здесь FPGA выступает в роли NIC-контроллера, выполняя роль моста между хост-компьютером и сетью и позволяя интегрировать программную логику напрямую на пути следования данных. Таким образом, Smart NIC может работать как торговая платформа под управлением CPU хост-машины.

С помощью современных FPGA можно реализовывать любые аспекты hft-приложений. Входящие рыночные данные могут целиком обрабатываться на FPGA без необходимости их отправки к процессору. Входящие сетевые данные «скармливаются» напрямую кастомизированной, высокооптимизированной системе через железные блоки MAC и PHY. Более того, фактически, нужная информация может быть извлечена еще до полного получения пакета. Таким образом, использование FPGA позволяет добиться значительного снижения общей задержки.

Использование FPGA имеет и свои недостатки в сравнении с традиционными подходами разработки торговых систем. Корнем проблем является более высокая сложность потока разработки под FPGA. Значительная часть разработчиков финансовых систем и трейдеров не знакомы с этой технологией и им недостает знаний и экспертизы для осуществления аппаратно-ориентированной разработки.

Разработка и тестирования новых аппаратных решений из-за более низкого уровня абстракции — это более сложный и длительный процесс по сравнению с обычным написанием торгового робота. Все это проиллюстрировано на рисунке ниже:

Чтобы избежать этого, в некоторых FPGA-based hft-платформах есть специальные высокоуровневые среды, что позволяет создавать торговые системы без необходимости использования языков описания аппаратных средств (HDL, hardware description languages).

Архитектура современных графических карт строится на основе масштабируемого массива потоковых мультипроцессоров. Один такой мультипроцессор содержит восемь скалярных процессорных ядер, многопоточный модуль инструкций, разделяемую память, расположенную на чипе (on-chip).

Когда программа на C, использующая расширения CUDA, вызывает ядро GPU, копии этого ядра или потоки, нумеруются и распределяются на доступные мультипроцессоры, где уже начинается их выполнение. Для такой нумерации и распределения сеть ядра подразделяется на блоки, каждый из которых делится на различные потоки. Потоки в таких блоках выполняются одновременно на доступных мультипроцессорах. Для управления большим количеством потоков используется модуль SIMT (single-instruction multiple-thread). Этот модуль группирует их в «пачки» по 32 потока. Такие группы исполняются на том же мультипроцессоре.

В финансовом анализе применяется множество мер и показателей, расчет которых требует серьезных вычислительных мощностей. Мера, называемая экспонентой Херста, используется в анализе временных рядов. Эта величина уменьшается в том случае, если задержка между двумя одинаковыми парами значений во временном ряду увеличивается. Изначально это понятие применялось в гидрологии для определения размеров плотины на реке Нил в условиях непредсказуемых дождей и засух.

Эта статья приведёт Вас к успеху:  MIRROR TRADER ОБЗОР ПЛАТФОРМЫ

Впоследствии показатель Херста начали применять в экономике, в частности, в техническом анализе для предсказания трендов движения ценовых рядов. Ниже представлено сравнение быстродействия вычисления показателя Херста на CPU и GPU (показатель «ускорения» β = общее время вычисления на CPU / общее время вычисления на GPU GeForce 8800 GT):

Эксперименты показывают, что использование графических процессоров может приводить к существенному повышению производительности финансового анализа. При этом выигрыш в скорости по сравнению с использованием архитектуры с CPU может достигать нескольких десятков раз. При этом добиться еще большего повышения производительности можно с помощью создания кластеров GPU — в таком случае она растет практически линейно. Именно поэтому GPU и FPGA технологии плотно используются при построении hft-систем.

Что такое биржевой стакан

Биржевой стакан (англ. DOM, Depth of Market) — это перечень с цифровой индикацией актуальных заявок на покупку или продажу некоего актива фондового рынка по заданным участниками ценам. Этот индикатор отражает настроения участников торгов и является одним из важнейших инструментов трейдера. Он имеет и другие названия — стакан заявок, книга приказов (Order Book), глубина рынка (Depth of Market), второй уровень (Level 2), стакан торгового терминала (Open Book) — проще говоря, это таблица, отображающая информацию о поданных продавцами и покупателями заявках в текущий момент.

В ходе торговой сессии биржевая площадка ежесекундно собирает тысячи заявок от всех участников и сводит их между собой. При этом книга приказов — это всего лишь форма визуализации ближайших к текущей цене лимитных заявок.

Анализ биржевого стакана дает возможность объективной оценки уровней спроса и предложения в текущий момент торгов по интересующему инструменту. Приверженцы технического анализа применяют книгу приказов для выявления линии наименьшего сопротивления для движения цены актива. Также, при помощи стакана можно составлять краткосрочные прогнозы, которые эффективно применяются в скальпинге.

Принято считать, что при быстром исчезновении выставленных заявок в одном направлении цена вскоре двинется туда же. Главным отличием стакана от графиков цен является то, что он не предоставляет визуального отображения рыночных данных. Он только отображает поступившие заявки, которые находятся близко к рынку и исполнение которых будет неким образом влиять на дальнейшее ценообразование.

Повышение либо снижение цены биржевого инструмента обусловлено распределением спроса и предложения на него. В свою очередь, спрос и предложение находятся в зависимости от шагов, которые предпринимают активные участники рынка. Любой из финансовых рынков — двусторонний аукцион. Допустим, кто-то решил продать 10 лотов некоего актива. Чтобы это сделать, должен появиться покупатель, который готов купить предлагаемый объем актива по заявленной цене. Таким образом происходит сделка между продавцом и покупателем, которых на бирже ежесекундно совершается большое количество.

Существует три вида биржевых заявок. Рыночные заявки на покупку/продажу исполняются по лучшей рыночной стоимости в желаемом объеме. Лимитные заявки — обычные ордера, включающие требуемый актив, его цену, а также желаемый объем. Условные — это все заявки, требующие соблюдения заданных рыночным участником условий, исключая лимитные.

Биржевой стакан демонстрирует только лимитные заявки. Сделки по рынку не видны, так как исполняются мгновенно по лучшим ценам. Условные приказы не отображаются ввиду того, что ожидают наступления требуемых условий, при которых они станут лимитными либо рыночными.

Заявки, которые отражает глубина рынка, также разделяются на мелкие, средние и крупные. Такое деление является условным и производится относительно среднедневных объемов торгов по инструменту на конкретной биржевой площадке. К примеру, если усредненный объем сделок по фьючерсу на индекс РТС составит 1 млн контрактов за сессию, то ордер на 2–5 тыс. контрактов можно отнести к крупным заявкам, и за ним нужно вести пристальное наблюдение.

Помимо деления на виды и объемы заявки также подразделяются по своему стратегическому предназначению на агрессивные и пассивные. Заявки на покупку/продажу, которые статично расставлены на ценах, по значению находящихся рядом друг с другом, и не двигаются, а как бы защищают какую-то ценовую отметку и не проявляют агрессии, называют пассивными. Глубина рынка демонстрирует пассивные ордера при подходе рынка к мощным графическим уровням поддержки либо сопротивления. В результате противоборства быков и медведей уровень будет пробит или произойдет отскок котировок от него. Ордера, поданные с рынка (рыночные заявки), называют агрессивными.

Как правило, подобные приказы являются двигателем цен. Также существуют агрессивные заявки иного рода: они лимитированы, но при этом демонстрируют неуклонное перемещение за меняющимися ценами. Подобные приказы имеют свойство внезапно появляться в биржевом стакане и при скачках рынка в какую-либо сторону постоянно стремиться к текущей стоимости, подталкивая цены. Подобные перемещения ордеров способны к длительному поддержанию направления рынка.

Нередко пассивные и агрессивные приказы находятся во взаимодействии друг с другом, и стакан цен отражает это взаимодействие. При пробитии уровня поддержки он становится линией сопротивления. В стакане при этом можно увидеть такую ситуацию: сгущение пассивных ордеров преодолевается, затем в игру вступает агрессивный продавец, выставляющий заявки по ближайшим уровням Ask.

Таким образом — теперь для разворота рынка вверх понадобится пробить сопротивление, которое начали активно охранять многие трейдеры. Пассивная плотность также применяется для выставления стоп-лосса. Если после открытия позиции появился крупный продавец, а цена при этом двинулась вниз, то стоп-приказ можно без опаски выставлять на 1–2 пункта выше цены данного продавца. Если крупный приказ будет «съеден» рынком, сделку лучше закрыть, потому что инерция наверняка утянет за собой котировки вверх.

Основные категории стратегий hft

Чем больше трейдер знает о деятельности других участников рынка, тем легче ему принять решение и заработать на этом. Для всего этого используется технический анализ, который включает в себя данные о ценах, условиях сделок и объемах торгов, которые можно найти в биржевом стакане. Этим занимается отдельный робот, и эти данные используются для настройки алгоритмов торговли.

Трейдер получает прибыль за счет спреда — разницы между спросом и предложением. Чем больше спред — тем больше прибыли в итоге. Суть этой стратегии в том, чтобы повысить конкуренцию между торговцами и инвесторами, сужая спред в различных активах. Такая стратегия широко распространена между крупными инвестиционными фирмами. Она позволяет повысить качество и привлекательность торговой площадки. Такой вид стратегии дает повышение рыночной ликвидности и новые территории для торговли.

Ликвидность — это способность продать ценные бумаги быстро и без существенных потерь. Популярные акции уже имеют неплохую ликвидность. Инвесторы, которые хотят купить или продать малоликвидную акцию, зачастую испытывают сложности с поиском контрагента, готового предложить приемлемую цену. Сущность стратегии пассивного маркет-мейкинга заключается в выставлении колоссального числа заявок типа Limit по обе стороны цены (чуть ниже рынка при покупке, выше – при продаже).

В результате обеспечивается рыночная ликвидность, что облегчает возможность выполнения сделок для частных трейдеров. Прибыль от hft трейдинга в этом случае образуется за счет разницы ценами спроса и предложения. Именно на этой разнице высокочастотник зарабатывает деньги. К тому же, нередко маркет-мейкеры получают дополнительную плату от торговых площадок за повышение ликвидности. Более того, сам алгоритм может и не зарабатывать и даже немного терять, при этом трейдер будет зарабатывать на выплатах торговых площадок и в итоге оказываться в плюсе.

Эта стратегия заключается в повышении конкуренции между инвесторами и трейдерами и сужению спредов в разных активах, за счет выставления ордеров с той и иной стороны спрэда цены. Следовательно, самыми выгодными для таких стратегий являются новые «территории». При этом, чем больше ценовой спред актива, тем больше прибыли принесет стратегия в результате. Таким образом, ликвидность инструмента на площадке повышается, спреды сужаются, что привлекает новых инвесторов на торговую площадку.

В основе работы алгоритма лежит скорость заключения сделки при обнаружении выгодных условий. Работу алгоритма можно поделить на два периода — мониторинг всех условий для выставления заявки и действие, когда заявка уже в работе.

Сначала происходит анализ на все крупные биды (цены спроса) выше заданного условия, и если такой объем находит система, то роботом выставляется заявка на один шаг выше этого ордера. Если же ордер убирается, то заявка, выставленная роботом, снимается, и мониторинг продолжается. Если объём передвигается, то робот тоже передвигается, при этом маневрируя, чтобы быть на шаг впереди.

Расчет тут делается на то, что, прежде, чем крупная заявка будет полностью удовлетворена, цена несколько раз отскочит от этого объема.

Стратегия импульс зажигания, или разжигание моментума (momentum ignition), применяется торговцами, чтобы спровоцировать участников торгов на быстрое совершение торговых операций. В тот момент, когда идет быстрое рыночное движение, разность между ценами заявок на продажу и на покупку на рынке быстро расширяется. Это создает выгодные условия для получения прибыли.

Например, цена на покупку акции составляет $200, а цена на продажу — $200.01, а затем цена на покупку меняется на $199 и цена на продажу становится уже $200 за акцию. В таких условиях получается что цена продажи становится предыдущей ценой покупки, а исполнение последних оставшихся в очереди заявок на покупку по $200 позволят в итоге трейдеру перепродать акцию по $200. Целью дирекционных стратегий является извлечение прибыли путем прогнозирования направленного движения цен на ценные бумаги. Этим они отличаются от других типов стратегий, принимая на себя нехеджированные риски.

В некоторых случаях hft трейдеры сами стараются спровоцировать участников рынка на быстрое совершение торговых операций, приводящее к резким колебаниям цен. Суть принципа, получившего название «спуфинг», заключается в манипуляции алгоритмами и ручными трейдерами, которые вынуждены вести агрессивную торговлю. Кроме того, при использовании этой стратегии игрок может вызвать дальнейшее движение цены за счет выставленных стоп-лоссов. Спуфинг считается незаконной стратегией, но его сложно обнаружить и доказать.

Нейтральная рыночная стратегия, которая приносит прибыль при любой ситуации неравенства на бирже. Стратегия основана на поиске несоответствий между ценами, за счет получения различных новостей, влияющих на финансовый рынок.

Hft алгоритм отслеживает цены и объемы торгов на разных биржах в преддверии значимых событий в поисках аномального поведения. По нему трейдер еще до появления официальной новости реагирует на отклонения и заключает сделку. Суть стратегии заработка hft-трейдеров путем совершения арбитражных операций состоит в поиске расхождений между ценами одних и тех же финансовых инструментов на разных рынках.

Статистический арбитраж нацелен на получение прибыли из образования ценового неравенства между связанными торговыми площадками. hft-трейдеры стараются найти корреляции между связанными финансовыми инструментами (например, между акцией и фьючерсом на нее) и извлечь доход на дисбалансе между ними.

Это рыночно-нейтральная стратегия, которая приносит прибыль при любой сложившейся ситуации на бирже — идет рынок вниз, вверх или стоит на месте, основанный на эффекте высокой корреляции цен на активы. В роли инструментов в данной стратегии выступают опционные контракты, облигации, форвардные и фьючерсные контракты, производные финансовые инструменты. Данный тип арбитража использует методы математического моделирования и может применяться на любых временных отрезках.

Он направлен на получение дохода за счет более раннего получения данных о финансовых инструментах. Чтобы иметь преимущество во времени, трейдеры размещают машины с алгоритмами как можно ближе к серверам биржи, в идеале в том же машинном зале.

Финансовые инструменты, применяемые на разных торговых площадках, взаимосвязаны между собой, и колебания цен на одной бирже влияют на все остальные. Во время торгов вся информация не может перемещаться моментально, например, между биржами Чикаго и Нью-Йорка 1200 км. Во времени это около 5 миллисекунд. Торговые роботы на Нью-Йоркской площадке получают информацию с задержкой.

Арбитраж задержек (latency arbitrage) направлен на извлечение дохода hft-трейдером благодаря более раннему получению данных. С этой целью серверы с торговым софтом располагаются в дата-центрах бирж (колокация) около оборудования, служащего для размещения ядер биржевых систем. В результате hft-трейдеры получают важную информацию на мгновение раньше, чем остальные участники рынка.

При этой стратегии высокочастотные роботы пытаются обнаружить крупные или скрытые заявки от обычных площадок и от автоматизированных систем еще до начала торгов. С этой целью роботы посылают на рынок небольшие заявки, засекают время их исполнения, таким образом отслеживая, когда должна быть крупная сделка.

Данная стратегия отслеживает все события на рынках акций, такие как объем продаж и ценовые котировки. Это помогает собрать очень много важной информации. Мониторинг всей информации (определенных акций) и всех значительных событий (новостей компании, отчетности и выхода макроэкономических данных) позволяет вычислить аномальное поведение объема продаж и цен на акции. В итоге по всей собранной и проанализированной информации высокочастотный робот способен заранее определить «паттерны» еще до того, как появится официальная новость.

Биржевой крах из-за hft-алгоритмов

Случай произошёл 6 мая 2010 года. В тот день индекс Dow Jones упал на 990 пунктов за 5 минут без каких-либо причин. Это породило панику на рынке и снижение котировок. Как стало известно позже, на тот момент доля на рынке hft-трейдеров составила 70%, и им достаточно было закрыть позиции, чтобы рынок обвалился.

Поскольку их схема работы во многом схожа, именно это и произошло с 14:42 по 14:47 6 мая. Вышеуказанные события вызвали сильный резонанс в обществе. СМИ распространяли критику, появилось множество выступлений против от финансистов, политиков, собиравших комиссии и слушания с целью запретить высокочастотную торговлю или обложить её налогом. Тем не менее, всё это оказалось безрезультативно, и hft-трейдинг лишь прочнее укрепился на рынке.

Еще один случай произошел 15 октября 2014 года, когда доходность казначейский облигаций в течение нескольких часов упала на четверть процента. Падение произошло совершенно неожиданно и, судя по косвенным доказательствам, являлось следствием работы hft-стратегии.

Кроме того, несмотря на то, что высокочастотные трейдеры генерируют большое количество заявок на покупку и продажу финансовых инструментов, в реальности далеко не все из них приводят к росту ликвидности. Торговые роботы генерируют большое количество заявок, которые в реальности не приводят к совершению сделок, либо же операции совершаются не с реальными акциями, а с биржевыми фондами ETF.

Кто применяет HFT

Позволить себе содержание программ высокочастотного трейдинга могут только развитые инвестиционные структуры и фонды. Частные инвесторы и трейдеры далеки от подобной отрасли, она им недоступна. За редким исключением встречаются и проп-трейдинговые компании, работающие с hft на собственные средства. В целом всех пользователей высокочастотной торговли можно разделить на четыре категории:

  • Независимые проп-трейдинговые компании;
  • Дочерние подразделения брокеров;
  • Хедж-фонды;
  • Крупные банки, инвестиционные структуры.

Такое положение дел связано с несколькими факторами:

  • Необходимость в наличии высоких производительных мощностей;
  • Обязательная оптимизация структуры торгов и установка сервера hft вблизи со шлюзами биржи по протоколу FIX/FAST;
  • Реализация высокоуровневых языков программирования C++, Java и т.д.;
  • Крупные капиталовложения.

Всё это вместе взятое недоступно рядовому трейдеру, независимо от его финансовых возможностей или желания. Многие описывают эту инфраструктуру, как монополию на фондовом рынке, требующую также наличия корпоративных связей и особого положения. Это неудивительно, поскольку hft-компании получают информацию о всех сделках на рынке гораздо раньше, и, как следствие, имеют огромное преимущество перед остальными участниками рынка.

Исчезнет ли высокочастотный трейдинг?

Высокочастотная торговля существует уже давно и в последние годы столкнулась с рядом проблем: физическими границами, растущими затратами на инфраструктуру, конкуренцией, снижением прибыли и усилением регулирования. Из-за всего этого доля hft в общем объеме торговли неуклонно снижается на западном рынке. Однако, на высокочастотный трейдинг до сих пор приходится более половины всех сделок в США и Европе.

Влияние высокочастотного трейдинга было широким и, вероятно, продолжительным. Инфраструктура и практика hft могут стать обязательными атрибутами для финансовой отрасли будущего, поскольку высокочастотная торговля повышает качество рынков не только для институциональных инвесторов, но и для розничных.

Алгоритмы высокочастотного трейдинга ориентированы на скорость, главным образом потому, что большинство из них используют арбитражные или пассивные инвестиционные стратегии для получения своих доходов. Более высокие объемы торгов и ликвидность – самое значительное, долговременное и заметное влияние на рынки акций сегодня. Общий объем торгов акциями в США вырос вдвое со времён появления высокочастотного трейдинга.

Ультравысокий объем торгов не оставляет никаких вариантов игрокам, которые ищут крошечную прибыль от миллионов сделок, поэтому рост объемов значительно изменил расстановку сил на рынке. А значит алгоритмы hft увеличивают ликвидность благодаря пассивному маркет-мейкингу.

Эта особенность скоростных трейдеров играет важную роль, когда происходит существенный отток ликвидности от обычных поставщиков во время рыночных потрясений, вызванных важными макроэкономическими новостями, политическими событиями или стихийными бедствиями.

Прибыль большинства игроков hft требует чрезвычайно высоких уровней волатильности привилегированных активов. С другой стороны волатильность цен на акции — основной строительный блок рынка. Поэтому высокая волатильность нежелательна для крупных институциональных инвесторов и компаний. Она может привести к увеличению предполагаемого риска акций фирмы, а значит и к росту средневзвешенной стоимости капитала — расходов на обеспечение каждого источника финансирования компании.

Сверхвысокие объемы торгов, возникающие в результате высокочастотного трейдинга, влияют на динамику изменения цен в течение торгового дня и могут снизить волатильность акций, поскольку игроки hft обеспечивают ликвидность на рынке и позволяют крупным трейдерам совершать свои сделки без существенного влияния на цены акций, косвенно снижая ценовые отклонения.

Доводы о том, что эта ликвидность своего рода подделка можно опровергнуть тем, что стратегии на рынке высокочастотного трейдинга не выигрывают от движения цен на акции. Они создают доходы от разницы цен покупки и продажи и скидок, предоставляемых электронной системой осуществления сделок купли-продажи (ECN).

Высокочастотные трейдеры раскрывают самые крупные и наиболее ликвидные активы, постоянно обеспечивают ликвидность и фактически формируют рынок, поэтому можно сказать, что hft уменьшает разницу цен покупки и продажи для компаний с крупной капитализацией и способствует более быстрому установлению цен на рынке.

Эффект повышенной ликвидности может позволить традиционным институциональным инвесторам легче корректировать свои портфели, чтобы отразить их фундаментальные взгляды на эффективность компании. Таким образом — hft может снизить транзакционные издержки, с которыми сталкиваются институциональные инвесторы, и помогает приблизить рыночные цены к их фундаментальному значению.

Высокочастотный трейдинг нравится не всем, но он очищает рынок от иррациональных инвесторов. Из-за HFT они оказываются неспособны противостоять молниеносным изменениям цен.

По отношению к hft финансовый мир делится на два лагеря: тех, кто думает, что рынки выиграли от этой технологии, и тех, кто утверждает, что высокочастотный трейдинг выгоден лишь горстке академиков, поддерживаемых венчурными фондами, и торговым площадкам, получившим преимущества над розничными инвесторами.

Но после почти 10 лет стремительного развития технологий, десятков случаев обвала рынка и повышения скорости торговли, высокочастотный трейдинг можно рассматривать как естественный итог попыток сделать финансовые рынки более эффективными, приблизить их к теоретической чистоте и дать им возможность немедленно отражать любую новую информацию.

На hft всегда будет две точки зрения, но нужно учесть, что через 5-7 лет высокочастотная торговля будет тесно связана с искусственным интеллектом и машинным обучением. Последние улучшения в области высокочастотной торговли существенно изменили ход торговых процессов на рынках, но неясно, будет ли это воздействие положительным или отрицательным.

Как заработать с помощью hft систем

Большинство инвесторов, вероятно, никогда не видели эквити высокочастотной стратегии. Есть объективные причины этого: в связи с типичной производительностью таких стратегий, фирмы, использующие их, мало нуждаются в привлечении стороннего капитала. Кроме того, hft алгоритмы имеют ограничения по емкости, которая очень важна для институциональных инвесторов. Поэтому интересно наблюдать реакцию инвестора на прибыльность hft стратегии, которую он видит впервые. Привыкший к коэффициенту Шарпа в диапазоне 0.5-1.5 или до 1.8, при удачном стечении обстоятельств, он бывает поражен тем, что такие стратегии показывают значения коэффициента, выражаемые двузначными числами.

Для иллюстрации на рисунке выше показан график производительности для одной из таких hft стратегий, которая торгует около 100 раз в день фьючерсным контрактом Е-mini S&P500 (включая ночную сессию). Отметим, что статистическое преимущество алгоритма не очень высоко — в среднем 55% прибыльных сделок и прибыль за контракт около половины тика — это обычные характеристики большинства высокочастотных стратегий. Но в связи с большим количеством сделок они приводят к значительной прибыли. На этой частоте комиссии биржи невелики, тариф составляет около 0.1$ за контракт.

Однако от нас скрыты дополнительные затраты, связанные с использованием стратегии: плата за рыночные данные, программную платформу и интернет соединение, обеспечивающее получение больших объемов данных и скорость для отслеживания микроструктурных сигналов, и управления выставлением ордеров с лучшим приоритетом. Без этой инфраструктуры стратегии вряд ли будут прибыльными.

Немного снизим наши требования и рассмотрим интрадей-стратегию с количеством сделок приблизительно равным 10 за день, на 15-ти минутных барах. Хотя это не ультравысокая частота, тем не менее, алгоритм достаточно высокочастотен, чтобы быть чувствительным к задержкам. Другими словами, вы не воплотите такую стратегию без рыночных данных высокого качества и торговой платформы с минимальными задержками исполнения на уровне 1 миллисекунды.

При той же вероятности профитных сделок, что и в первой стратегии, более низкая частота сделок делает прибыль на контракт более 1 тика, в то время как линия эквити гораздо менее гладкая, что отражает коэффициент Шарпа только около 2.7.

Наиважнейшей характеристикой hft алгоритмов является вероятность исполнения лимитных ордеров. Стратегии чаще всего используют лимитные или IOC (если сразу не исполнились, то отменить) ордера, только определенный процент которых будет исполнен. При получении верных сигналов прибыль возрастает в прямой зависимости от числа сделок, которые в свою очередь, зависят от вероятности исполнения. Вероятности от 10% до 20% обычно достаточно для гарантии прибыльности (хотя это зависит и от качества сигнала). Низкая вероятность исполнения, которая обычно бывает при торговле через широко предлагаемые торговые терминалы, уничтожит прибыльность любой высокочастотной стратегии.

Как стать квантом в hft-компании

Разработка алгоритмов для hft — наукоемкое занятие. Как минимум вам понадобится математика и экономика, а уже потом конкретные языки программирования и технологии. Необходимость в быстрой работе алгоритмов приводит к тому, что на финансовом рынке основные языки программирования — это С, С++ и Java. Также ценится опыт в оптимизации обработки пакетов, работа с базами данных и применение скриптовых языков Python, MATLAB, при помощи которых производится первичное тестирование и разработка торговых стратегий.

Большинство занимающихся высокочастотным трейдингом компаний – небольшие. Их скромный штат обычно насчитывает около 20-25 человек. Это объясняется тем, что сотрудники подобных фирм следуют вполне определенной предпринимательской культуре и меритократическому взгляду на жизнь. На собеседовании вас, как кандидата, обязательно спросят, какие нововведения вы можете привнести в организацию.

Учитывая тот факт, что премиальный фонд общий на всех (хотя и распределяется с учетом различного веса того или иного сотрудника), вам будет необходимо продемонстрировать способность приносить доход, который (явным или неявным способом) превышает размеры вашей заработной платы и премии. Иначе вас просто нет смысла брать на работу. То есть для того, чтобы вас хотя бы стали рассматривать как кандидата на должность, необходимо показать навыки, которыми в организации еще никто не обладает.

С другой стороны, здесь есть шанс создать место под себя. Люди в компании могут и вовсе не искать новых сотрудников, но, если они поймут, что у вас богатый опыт в определенной сфере, они могут открыть вакансию под вас. Меритократический подход в hft-фирмах обычно допускает достаточную автономию в проектах. Следовательно, если вы хотите работать в инициативной среде бок о бок с чрезвычайно умными и талантливыми людьми, то, вероятно, hft вам подойдет.

Продолжительность рабочего времени в такой сфере выше среднего. 60-70 часов в неделю — не редкость, особенно когда близок срок сдачи проекта. Однако, интенсивная интеллектуальная работа и денежная компенсация обычно перевешивают рабочую нагрузку. Такой стиль жизни подойдет далеко не всем.

Имейте в виду, что HFT – сугубо техническая область. Она привлекает наиболее выдающихся кандидатов в сфере математики, физики, информатики и электротехники, чаще всего во время их обучения в аспирантуре или после нескольких лет работы в какой-либо узкоспециализированной области промышленности. Несмотря на свою высокооплачиваемость, работа в hft-фирмах потребует значительных затрат в плане обучения и вложенных сил.

Обычно люди приходят в hft-фирмы после:

Обучения в аспирантуре. Большинство hft-фирм нанимают кандидатов после аспирантуры по определенному, релевантному задачам компании, направлению. Подобный подход является наиболее простым, так как по докторской диссертации, публикациям или статусу ВУЗа легче определить способности кандидата. Поэтому если вы действительно хотите сделать карьеру в области hft, исследования в сфере работы систем с низкими задержками при передаче информации могут послужить хорошим тому подспорьем. Также нередки случаи отбора отличившихся студентов с последних курсов наиболее популярных технических ВУЗов (MIT, Stanford, Cambridge, Imperial) с последующим их обучением под конкретную должность.

Получения опыта работы в высокотехнологичной отрасли. Экспертов в конкретных областях, где необходимы минимальные задержки передачи данных (например, в сфере телекоммуникаций), обычно принимают на работу за их знание предметной области. Однако, стоит отметить, что, как правило, для нормальной работы в своей области, им в любом случае необходима обширная техническая база. Ученые, работающие над проектами, связанными с высокопроизводительными вычислениями (например, в дата-центре CERN или других национальных лабораториях с суперкомпьютерами), пользуются высоким спросом за счет их опыта работы с большими данными.

Опыта работы на бирже. Востребованными считаются и те, кто знает, как организована работы биржи «изнутри». Объясняется это тем, что такие люди, вероятнее всего, могут помочь в создании новых алгоритмов, выгодно использующих информационную архитектуру той или иной биржи.

Одним из наиболее частых заблуждений является стойкая уверенность, что для получения места в сфере hft необходимы обширные знания в области финансов. Большинство hft-фирм не обращает внимания на наличие знаний в области финансов, учитывая достаточный уровень технической компетентности у кандидата в других, нужных организации сферах.

Должностные обязанности в hft-фирмах весьма разнообразны. Практически каждый сотрудник вынужден иметь высшее техническое образование и способность вести независимые исследования в данной сфере (должен хорошо знать теоретический материал). Так как hft в сущности является технологическим спортом, у большинства также должны быть знания в области вычислительной техники, электротехники или опыт работы с низкими задержками передачи данных в других областях, таких как телекоммуникации.

Также сейчас существует спрос на знания и опыт работы с определенным типом программного обеспечения, таким, как графические процессоры (GPU) и программируемые пользователем матрицы (FPGA).

По большому счету, любая предметная область, которая каким-то образом может уменьшить задержки при проведении торгов или увеличить скорость выполнения алгоритмических вычислений, найдет свое место в HFT. Примерами подобных областей служат:

Схемы работы фондовых бирж. Среди занимающихся высокочастотным трейдингом основу навыков составляют обширные знания в области организации работы фондовых бирж. Знания о том, как работает книга заявок, а также всех хитросплетений технологий на конкретной бирже может сыграть вам на руку.

Архитектура процессора. Высокочастотный трейдинг включает в себя значительное количество операций за сравнительно короткий промежуток времени. Имейте в виду, что увеличение скорости выполнения этих операций каким-либо способом пойдет вам в плюс. Полезно иметь знания в области архитектур процессора и аппаратного обеспечения, особенно систем, отличных от x86-архитектуры (таких как GPU и FPGA).

Сети с минимальными задержками передачи информации. Одним из главных источников задержек передачи данных в трейдинге является сетевой стек. В HFT фирмах ценится опыт в оптимизации обработки пакетов, написании специальных сетевых модулей и использование высокоскоростной коммутируемой последовательной шины Infiniband.

Понимание законов. Знание таких правовых актов, как «Регулирование системы национального банка» (Regulation NMS) Соединенных Штатов Америки и директивы Евросоюза «О рынках финансовых инструментов» является необходимым в HFT операциях.

Оптимизация ядра. Главной задачей при оптимизации является уменьшение задержек и увеличение скорости выполнения операций. Поэтому на сегодняшний день нередки случаи переписывания ядра программного обеспечения для ускорения процесса. Во многих HFT-фирмах ценят опыт в модификации ядра Linux.

Онлайн-алгоритмы. Говоря о задержках при выполнении операций, я не стал вдаваться в подробности работы HFT-алгоритмов. Часто данные алгоритмы включают в себя «повторяющиеся» операции со средним арифметическим, погрешностью и линейной регрессией. Поэтому анализ результатов предыдущих по времени вычислений очень важен.

Языки программирования. Несмотря на то, что большинство UHFT-фирм перешло на специализированное аппаратное обеспечение (для непосредственной обработки информации и сетевого обмена), в случаях, менее зависящих от задержек, трейдинговые фирмы могут использовать многопоточность языков C, C++ и Java (со специальным сборщиком мусора). Некоторые трейдинговые фирмы ценят опыт работы с такими языками и параллельными вычислениями.

Как видите, данные навыки часто носят технический характер и требует академической степени или нескольких лет работы с определенными технологиями в промышленных масштабах. Если вы имеете опыт работы с вышеперечисленными вещами, то у вас есть шанс проявить себя на интервью в hft-фирме.

Так же, как и в случае с большинством должностей в области финансов, искать работу стоит через агентства по найму. Наиболее крупные hft-фирмы расположены преимущественно в Нью-Йорке и Лондоне. В Чикаго также находится большое количество организаций, занимающихся высокочастотным трейдингом. Рекрутеры обычно хорошо осведомлены в предметной области и способны ответить, подходят ли ваш опыт требованиям данной должности. Учтите, что планка очень высока! Скорее всего, вам придется приложить все свои силы на поиск вакансии, что может отнять у вас достаточно много времени.

Несмотря на то, что подать заявление можно в фирму напрямую, наиболее трудным является процесс поиска компаний, занимающихся высокочастотным трейдингом. Обычно, если вы популярны в вашей узкоспециализированной сфере, организация постарается нанять вас сама. Это может сыграть вам на руку, если вы действительно хотите работать в этой фирме, публиковать свои исследования, участвовать в конференциях и просто серьезно улучшить свой послужной список.

Заключение

Итак, сегодня мы приоткрыли завесу в довольно скрытный, но очень интересный мир высокочастотной торговли. Не все типы hft-торговли полезны, есть и токсичные торговые системы, но в основном hft – это благо. Довольно сложно, почти нереально войти в бизнес hft самостоятельно, поэтому трейдеры объединяются, организовывая частные компании. Тем не менее, им уже довольно сложно тягаться с крупными компаниями. Конкуренция в этой сфере настолько велика, что, если вы хотите заниматься hft, вам стоит поискать вакансию кванта в крупном фонде. Но для успешного прохождения собеседования у вас должно быть много полезных навыков и отличное высшее образование (или лучше несколько), так что и этот путь очень непрост.

Также не стоит доверять продавцам советников, если они утверждают, что разработали hft-алгоритм для одного из торговых терминалов на форекс – вероятность того, что это не мошенники практически исключена. То же самое касается и арбитража, как частного случая hft. Каким бы современным ни был терминал, при схеме подключения к торговой площадке через брокера ваша скорость совершения сделок будет неконкурентоспособной и, даже если вам и удастся что-то заработать, произойдет это на очень коротком промежутке времени. На рынке форекс уже находится большое количество профессиональных hft систем, использующих дорогое оборудование и системы, разработанные целым штатом сотрудников.

Тем не менее, на данный момент существуют рынки, на которых конкуренции почти нет. Например, биржи криптовалют так же, как и биржи ценных бумаг или многие форекс площадки, предоставляют доступ к торговле через свои api. Этот рынок еще очень молод и на нем применяются пока очень медленные технологии. Например, среднее время на сделку на типичной крипто-бирже составляет пока около секунды – как в самом начале становления hft направления. И если вы хотите заняться hft торговлей, попытать счастья, то этот рынок может стать отличной стартовой площадкой. Он точно будет развиваться, биржи будут обновлять свое оборудование и скорости будут расти. Ну а пока у вас есть шанс зайти в этот бизнес первыми, пока на рынки криптовалют не пришли крупные профессионалы. На рынках криптовалют уже применяются некоторые виды hft систем, и их владельцы получают сверхприбыли, но конкуренция все еще очень низкая.

Надеюсь, эта информация оказалась вам полезной, и вы сделаете правильные выводы. Даже если вы не собираетесь заниматься hft системами, данная статья позволит вам понять общую картину. Если же вы решили попробовать написать/создать свою hft систему, я рекомендую вам обратить внимание на развивающиеся рынки, например криптовалютный.

Высокочастотный трейдинг

Очень часто под сложным названием кроется простая истина. Многие, услышав о высокочастотном трейдинге начинают усложнять и выдумывать всякие теории.

На самом деле высокочастотный трейдинг является не чем иным как пипсовкой, причем скорость открытия и закрытия настолько высока, что вы как обычный человек можете не заметить, как закрылся или открылся ордер, поскольку при высокочастотной торговле скорость открытия и закрытия сделки исчисляется в миллисекундах.

Все это стало возможно благодаря развитию роботизированной торговли и программного обеспечения, поскольку с такой скоростью принимать решения и открывать сделки может справиться только машина, но никак не человек. Однако скорость открытия и закрытия не является всей сутью высокочастотного трейдинага.

На чем строится заработок высокочастотного трейдера?

Особенностью высокочастотного трейдинга является очень высокая скорость обработки ордеров, причем не так важна скорость открытия и закрытия ордеров, а получение котировок и доступа к информации раньше всех.

Таким образом, высокочастотный трейдинг строится на том, что компании им занимающиеся видят изменение рынка намного раньше чем обычный трейдер из-за отсутствия посредников и всевозможных технологических преград. Каждый фонд, который занимается высокочастотной торговлей, расположен вблизи биржевой площадки и имеет прямой доступ к рынку.

Поэтому именно такой вид деятельности возможен только при торговле акциями, фьючерсами и другими базовыми активами. На рынке форекс высокочастотный трейдинг практически не применяется в виду слабого преимущества над другими игроками.

Если говорить о заработках, то при высокочастотном трейдинге алгоритм открывает десятки сделок в секунду, причем профит на одну сделку может составлять десятую, а то и сотую одного пункта. Поэтому для того что бы зарабатывать таким образом реальные деньги позиция открывается крупным лотом, что влечет за собой высокие риски.

Стратегии высокочастотного трейдинга

Стратегии заработка при высокочастотной торговле крайне просты для понимания, но сложны в плане реализации. Итак, давайте по порядку:

1)Арбитраж классический. Стратегия заключается в том, что трейдер находит некоторые закономерности в корреляции одного и того же актива на различных биржевых площадка. Видя на доли секунды раньше, как поведет себя цена на другой площадке, алгоритм открывает сделки, таким образом, ухватывая долю прибыли.

На рынке форекс этот метод так же применим из-за разной скорости получения котировок у брокеров. Однако вы должны понимать, что на рынке форекс брокеры запрещают арбитраж, поэтому используя запрещенные методы заработка вас, могут лишить вашей прибыли и депозита.

2)Предоставление ликвидности брокерским компаниям и трейдерам. Благодаря тому, что высокочастотная компания находится вблизи бирж и имеет прямой доступ к ней, появляется возможность выступить в качестве поставщика ликвидности для брокерских компаний и брать плату в виде спреда. Поэтому работая с брокерской компанией, вы должны понимать, что котировки они получают от компаний занимающихся высокочастотным трейдингом.

3)Использование преимущества в скорости получения информации относительно других игроков на рынке.

4)Обнаружение скрытых заявок крупных игроков. Суть заключается в том, что алгоритм посылает заявки на покупку или продажи малым объемом и измеряет время их исполнения. Чем быстрее скорость исполнения, тем вероятней то, что с другой стороны стоит крупный игрок с крупным объемом который может повлиять на изменение котировок.

Недостатки высокочастотного трейдинга

Как я уже говорил, позиция открывается очень крупным лотом, поэтому риски при торговле очень высоки. А если прибавить то, что количество ордеров в секунду может измеряться десятками, то при малейшем сбое алгоритма потери компании за час могут быть просто катастрофическими.

Высокочастотный трейдинг

Высокочастотный трейдинг, высокочастотная торговля (англ. High-frequency trading , HFT ) — основная форма алгоритмической торговли на финансовых рынках, [1] в которой современное оборудование и алгоритмы используются для быстрой торговли ценными бумагами. [2] [3] [4] В HFT используются специальные торговые стратегии, при которых компьютеры покупают и продают позиции в течение долей секунды. По оценкам на 2009 год, высокочастотная торговля составляла 60-73 % от всего объема сделок на рынках США, в 2012 году эта доля упала примерно до 50 %. [5] [6] [7]

Содержание

Описание [ править | править код ]

Высокочастотные трейдеры открывают и закрывают краткосрочные позиции с большими объемами с целью получения небольшой прибыли (иногда на уровне долей цента за акцию) на каждой сделке. [3] Компании, занимающиеся HFT, не требуют слишком большого объема капитала, не аккумулируют позиции и не удерживают портфели в течение ночи. [8] В результате, потенциальный коэффициент Шарпа для высокочастотной торговли (мера риска и вознаграждения) в десятки раз выше, чем для традиционных стратегий типа Buy and hold (англ.) русск. . [9] Обычно HFT-трейдеры конкурируют лишь друг с другом, но не с долгосрочными инвесторами [8] [10] [11] . HFT-компании имеют низкую доходность каждой сделки, но торгуют в больших объемах, совершая миллионы операций. Одним из стимулов развития технологий высокочастотной торговли стало развитие стратегии front running (англ.) русск. [12] , при которой различные задержки в передаче приказов на совершение сделок дают преимущество тому, кто имеет более ранний доступ к информации (например, использует каналы связи с меньшей задержкой).

Технологические решения [ править | править код ]

Высокочастотная торговля имеет преимущество за счет прямого доступа к торгам и размещения оборудования в том же дата-центре, где размещается торговая система биржи. Наиболее распространенным решением является протокол FIX/FAST. FIX-протокол поддерживается большинством электронных площадок мира. Для получения минимальной задержки используются высокоуровневые языки, такие как C++, C#, Java и т.д.

Некоторые компании используют решения, основанные на специализированных аппаратных комплексах. Такие решения основываются на FPGA.

На срочном рынке Московской биржи используются проприетарные протоколы Plaza CGate, TWIME. Протокол TWIME появился в 2020 году, но пока не является основной заменой для CGate [13] .

История [ править | править код ]

Высокочастотная торговля вероятно началась в конце 1990-х, после того как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) разрешила работу электронных торговых площадок в 1998 году. В начале высокочастотные сделки проводились на отрезке времени в несколько секунд, но к 2010 это время уменьшилось до миллисекунд, а иногда сотен и десятков микросекунд. [14] Информация о высокочастотной торговле редко появлялась вне финансового сектора вплоть до конца 2000-х. Одна из первых статей, привлекших общественное внимание к такой торговле, была опубликована в июле 2009 года газетой New York Times. [15]

Несмотря на множество предложений как в Европе, так и в США [16] , лишь немногие страны ввели законодательные ограничения на высокочастотную торговлю. Одной из первых стала Италия, которая 2 сентября 2013 года ввела налог, направленный против высокочастотных торговцев: с транзакций длившихся менее половины секунды, стал взиматься сбор в размере 0,02%. [17] [18] [19]

В начале 2000-х, высокочастотная торговля создавала менее 10% операций на рынках, однако их доля со временем увеличивалась. По данным NYSE, объёмы торговли увеличились в 2,6 раза за период с 2005 по 2009, и часть роста обеспечивалась высокочастотными трейдерами. [15]

Крупнейшие высокочастотные трейдеры США: Chicago Trading, Virtu Financial, Timber Hill, ATD, GETCO, Tradebot, Citadel LLC. [20] Вероятно, что крупные банки и другие финансовые компании также занимаются высокочастотными торгами, в дополнение к традиционным торгам.

По мере широкого внедрения стратегий высокочастотной торговли, становится все сложнее получать с их помощью прибыль. По оценке Frederi Viens (Purdue University) прибыли от всех HFT торговли в США упали с 5 миллиардов долларов в 2009 до 1,25 миллиардов в 2012. [21]

Стратегии [ править | править код ]

Существует несколько стратегий, согласно которым действуют высокочастотные трейдеры [22] :

  • Электронный Маркетмейкер, предоставление ликвидности (Electronic market making, Electronic Liqu >[23][24] . Дополнительно за предоставление ликвидности, повышающее качество и привлекательность торговой площадки, трейдеры могут получать платежи от бирж или ECN, либо экономить на транзакционных платежах за счет скидок [22] .
  • Статистический арбитраж (statistical arbitrage), при котором трейдер пытается выявить корреляции между разными ценными бумагами и извлечь выгоду из дисбалансов между ними. Арбитраж может производиться между биржами разных стран, биржами одной страны, между различными формами торгуемого индекса (например, арбитраж между ценной бумагой и производным инструментом от неё) [22][23][24] .
  • Обнаружение ликвидности (liqu >[22][23] .
  • Арбитраж задержек (latency arbitrage), при котором высокочастотный трейдер получает преимущество за счет более раннего доступа к рыночной информации, например, используя прямое подключение к торговой площадке, размещение серверов вблизи бирж. Данная стратегия применяется в США, где большинство участников рынка зависит от общенациональной системы NBBO (англ.) русск. , а HFT-трейдеры получают рыночную информацию несколько быстрее [22][25] .

Критика [ править | править код ]

Большое количество исследователей утверждает, что HFT и электронная торговля создают новые сложности для финансовых систем. [2] [26] Алгоритмическая и высокочастотная торговля сыграли значительную роль в моментальном (длительностью менее 5 минут [27] ) обвале рынков 6 мая 2010 года ( 2010 Flash Crash [en] ), когда высокочастотные поставщики ликвидности резко остановили операции. [2] [11] [26] [28] [29] В нескольких европейских странах предлагалось ввести значительные ограничения или даже полный запрет на высокоскоростную торговлю из-за опасений по поводу волатильности [30] . Также существуют мнения, что HFT-компании отнимают часть прибыли у инвесторов, когда инвестиционные фонды типа Index Fund [en] проводят перебалансировку своих портфелей [31] [32] [33] . Многие финансовые аналитики и исследователи отмечают, что HFT и автоматизированная торговля улучшают ликвидность рынков и снижают затраты на торги [34] .

Лучший Форекс брокер 2020 года:
  • FinMaxFx
    FinMaxFx

    Лучший Форекс брокер этого года!
    Бесплатное обучение и демо-счет!
    Бонусы за регистрацию!

Добавить комментарий