ФИНАНСОВЫЕ ОТЧЕТНОСТИ СОЗДАЮТ ПОЧВУ ДЛЯ КРАТКОСРОЧНЫХ СПЕКУЛЯЦИЙ

СОДЕРЖАНИЕ:


Финансовые отчетности создают почву для краткосрочных спекуляций

Сегодня в фокусе внимание инвесторов те компании, по которым сегодня выходила финансовая отчетность.

Это МосЭнерго, Сбербанк и Аэрофлот.

Мы видим рост в акциях «МосЭнерго» и «Сбербанка» и падение бумаг «Аэрофлота» (-2,34% к 16 МСК), правда, надо отметить, что накануне они показали впечатляющий рост. Уровень 180 рублей на текущий момент выступает в роли сильного уровня сопротивления для данных бумаг.

Как известно, «Аэрофлот» получил 38,826 млрд. рублей чистой прибыли по МСФО в 2020 году против убытка в 6,5 млрд. рублей годом ранее. Операционная прибыль составила 63,3 млрд. руб., увеличившись на 43,4%. Выручка «Аэрофлота» выросла на 19,4%, до 495,88 млрд. руб. Полагаю, что сегодняшний откат никак не связан с вышедшей отчетностью, скорее это обычная фиксация «длинных» позиций, открытых в расчете на хорошие показатели деятельности за 2020г.

Что касается Сбербанка, то он показал чистую прибыль за 2020 год в размере 541,9 млрд. руб. или 25,00 руб. на обыкновенную акцию, в соответствии с МСФО. На эту новость как обыкновенные, так и привилегированные акции реагируют подъемом на 1,14% и 0,96%. Основными зонами предложения по ним выступают уровни 165 и 125 рублей соответственно.

ПАО «Мосэнерго» в 2020 г. получило чистую прибыль по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) в размере 11 млрд. руб., это на 72,5% больше, чем в 2020 г.

Кстати говоря, несмотря на текущий отскок, график акций «МосЭнерго» пока выглядит не очень перспективно для покупок. Ниже уровня 2,4 рублей высока вероятность снижения до 2,2 рублей.

Завтра советую приглядеться к акциям «НЛМК», на повестке дня будет обсуждаться вопрос о рекомендациях совета директоров по распределению чистой прибыли, в том числе о размере дивидендов. Размер будущих дивидендов всегда влияет на привлекательность акций, так что не исключено, что мы можем получить сигнал о перспективах этой компании.

Анастасия Игнатенко, ведущий аналитик ГК TeleTrade

Краткосрочные финансовые вложения — это.

Краткосрочные финансовые вложения — это финвложения со сроком, не превышающим 12 месяцев. Сопоставление краткосрочных и долгосрочных финансовых вложений позволяет лучше понять их экономический смысл. Этим аспектам посвящена настоящая статья.

Краткосрочные финансовые вложения: определение и строка в балансе

Вложения в финансовые активы со сроком, не достигающим 12 месяцев (приобретенные права на дебиторку, краткосрочные процентные займы, депозиты, ценные бумаги, прочие финансовые вложения) — это краткосрочные финансовые вложения. Они отражаются в стр. 1240 баланса предприятия. Напомним, что 1240-я — одна из строк актива баланса, характеризующая оборотные активы предприятия.

ВАЖНО! П. 20 ПБУ 4/99 «Бухгалтерская отчетность организации» указывает на то, что к числу краткосрочных финансовых вложений необходимо относить и собственные выкупленные акции предприятия. Однако это прямо противоречит абз. 4 п. 3 ПБУ 19/02 «Учет финансовых вложений». Как быть? Существует общий юридический принцип, по которому противоречие между нормативными актами одного уровня (ПБУ 4/99 и ПБУ 19/02 — это нормативные документы одного уровня), разрешается в пользу того, который имеет более поздний срок принятия. В нашем случае следовать надлежит именно нормам ПБУ 19/02, так как оно вступило в силу в 2003 году, а ПБУ 4/99 — в 2000 году. Следовательно, не стоит относить собственные выкупленные акции предприятия к числу финансовых активов.

В стр. 1240 отражается сумма сальдо по Дт 58 (в части краткосрочных финансовых вложений), сальдо по Дт 73 (в части краткосрочных займов персоналу) и сальдо по Дт 55 (в части краткосрочных депозитов). Эта сумма должна быть уменьшена на сальдо по Кт 59 в части формирования резервов под краткосрочные финансовые вложения.

Сложность представляет тот факт, что для сч. 58 современного плана счетов (приказ Минфина РФ от 31.10.2000 № 94н, далее — приказ № 94н) отсутствует деление на долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения. При этом предприятие самостоятельно имеет право открывать субсчета первого и второго порядка в соответствии с целями своей учетной политики.

Кроме того, в инструкции по применению плана счетов (приказ № 94н) относительно сч. 58 прямо сказано, что предприятие обязано «обеспечить возможность получения данных о краткосрочных и долгосрочных активах». Такое детальное деление к тому же значительно упростит процесс составления баланса предприятия.

Подробнее о том, как работать с планом счетов, можно узнать из статьи «План счетов для бухгалтерского учета».

Долгосрочные финвложения: на какой выдаются срок, к какому счету относятся, какая строка в балансе?

Долгосрочные финансовые вложения в балансе – это финвложения со сроком, превышающим 12 месяцев. Их аналитический учет ведется также на сч. 58. Сумма долгосрочных финансовых вложений в балансе – это строка 1170. Как и в случае с краткосрочными финвложениями, сумма, отражаемая в балансе, включает не только дебетовое сальдо сч. 58. Сюда же необходимо прибавить дебетовые остатки по сч. 55 и 73 в части активов, относимых к числу долгосрочных финвложений. На указанных счетах к таким активам можно отнести:

  • депозиты со сроком от 12 месяцев (Дт сч. 55.3);
  • займы, предоставленные работникам организации со сроком погашения более 12 месяцев (Дт сч. 73.1).

Сумма остатков по дебету сч. 58 (субсч. «Долгосрочные финвложения»), 55.3, 73.1 перед тем, как она будет отражена в стр. 1170 баланса, должна быть уменьшена на сальдо по кредиту сч. 59 (резервы по долгосрочным вложениям).

Подробнее о бухгалтерском учете данного вида активов можно узнать в материале «Бухгалтерский учет финансовых вложений — ПБУ 19/02».

Таким образом, главное различие в характеристике долгосрочных и краткосрочных вложений — это их срок. Иных различий между краткосрочными и долгосрочными финвложениями нет. Ценные бумаги, приобретаемые предприятием, могут быть долгосрочным источником инвестиций, а могут использоваться в спекулятивных целях и приобретаться на недолговременный период. Депозиты тоже могут быть размещены на разные сроки, с выданными займами — аналогичная ситуация.

Долгосрочные и краткосрочные финвложения различаются только сроком, на который они производятся. Вложения, срок которых менее года, относятся к краткосрочным. Бухучет финансовых вложений ведется на сч. 58. Также к финвложениям относят активы, отражаемые по сч. 55.3 и 73.1.

Инвестиции и спекуляции — в чем разница и что подходит именно мне?

Как-то Уоррен Баффет на вопрос, сколько бы времени он держал акции, ответил: «Вечность!» Однако каждый день на фондовых рынках совершаются миллионы сделок с ценными бумагами. Дело в том, что на бирже есть не только инвесторы, но и спекулянты, которые иногда не готовы держать акции даже один день.

Поэтому, как только вы решили выйти на фондовый рынок, сразу же определитесь, чем вы будете заниматься — инвестициями или спекуляциями. Две совершенно разные вещи.

Чаще всего термин «инвестор» используется как противоположное слову «спекулянт», которое еще с советских времен заслужило негативный оттенок. На среднем бытовом уровне все вложения денег признаются инвестициями — покупка дома, автомобиля, предприятия, ювелирных изделий.

Инвестиции

Сущность инвестиций в том, чтобы вложить капитал на долгий срок в активы, которые приносят прибыль. Например, инвестировать можно в бизнес — либо напрямую, либо через покупку акций. Основная цель инвестора — владение частью бизнеса и участие в управлении предприятием. В различных странах — свои тонкости корпоративного законодательства, но общая идея такова: чем большим количеством акций вы владеете, тем сильнее ваши управленческие полномочия в этой компании. При этом инвестор рассчитывает также на рост котировок акций компании в долгосрочной перспективе и получение дивидендов.

Одним из наиболее известных в мире инвесторов является «оракул из Омахи» Уоррен Баффет. В своей торговле он использует исключительно инвестиционные принципы. Очень часто покупка больших пакетов акций позволяет его фонду участвовать в стратегическом управлении компаниями. Последней крупной сделкой Баффета стали инвестиции в Bank of America на сумму в $5 млрд.

Спекуляции

Спекуляции — это краткосрочные вложения в активы исключительно с целью перепродать их и получить прибыль от роста или падения цен.

Простой пример: если вы покупаете, например, облигации Северстали на 1 млн. рублей и планируете удерживать бумаги до срока погашения, то тем самым вы предоставляете кредит этой организации и однозначно совершаете инвестиции. Если вы покупаете на бирже акции этого же предприятия на 1 млн. рублей, а через неделю продаете их за 1,1 млн. рублей, то это уже чистой воды спекуляция.

Если взглянуть на ситуацию шире, то в чем отличие инвестора от спекулянта на фондовом рынке? И те, и другие совершают операции по покупке-продаже ценных бумаг на одних и тех же биржах, пользуясь услугами одних и тех же брокеров. Чтобы найти ответ, нужно взглянуть на график какого-нибудь индекса за много лет. Допустим, это американский DJIA со столетней историей.

Глядя на этот график, видно, что при долгосрочном инвестировании капитал постоянно увеличивается за счет роста капитализации и выплаты дивидендов корпорациями. При этом рост этот опережает темпы инфляции. В первую очередь, это происходит потому, что за акциями стоит реальный бизнес, который в массе своей неизбежно должен развиваться.

Но если бы мы показали этот график спекулянту, то он начал бы искать на нем периоды, где, по его мнению, нужно было покупать, а где закрывать позицию или даже «шортить», чтобы заработать на колебаниях цен и получить максимальную доходность. Таким образом, теоретически прибыль, на которую рассчитывает спекулянт, окажется гораздо выше, чем у инвестора с девизом «купил и держи».

Как определить, какой тип торговли подходит именно вам?

Сначала надо понять, сколько времени вы готовы уделять торговле. Очевидно, что постоянное совершение спекулятивных сделок требует больших временных затрат. Кроме того, спекулянту надо обладать высоким уровнем знаний в области фондового рынка. В абсолютном большинстве случаев простой человек, никогда не сталкивавшийся с биржей, не сможет показать стабильный результат без прохождения хотя бы базового курса обучения. Без знаний ваши деньги рано или поздно перетекут в карманы других, более успешных участников рынка. Стимулом учиться может стать тот факт, что потенциальная доходность от спекуляций при грамотном подходе зеркальна принимаемым рискам, то есть выше, чем от пресловутой стратегии «купил и держи».

Очень часто неопытные участники рынка попадаются на одной и той же ошибке. Они совершают спекулятивную сделку, а потом цена идет против них. Из-за отсутствия желания признавать убыток эта сделка превращается в долгосрочную инвестицию. То есть участник торгов превращается из спекулянта в настоящего инвестора.

Важно также определить сумму, с которой вы собираетесь выходить на рынок. Если капитал совсем маленький, то смысла в долгосрочном позиционном инвестировании не много — заработать существенные деньги не получится. Для спекулянта же предпочтительнее выходить на рынок с суммой, которую не жалко потерять. Потому что для начала надо понять, как вы справляетесь с рынком, как принимаете прибыли и потери, то есть как вы это психологически переносите. Сразу определите, какой уровень потерь вы считаете для себя допустимым — 5% средств, 10%, 50% или даже все.

В спекулятивной торговле также очень важно соблюдать money management и следовать своей торговой стратегии.

Что выгоднее спекуляции или инвестиции?

Однозначного ответа на этот вопрос не существует. Спекулянты рискуют больше и могут многое потерять, но могут и прибыль получить огромную. Инвесторы рискуют меньше, однако и доходность чаще всего будет умеренная. Любой участник торгов на бирже может совмещать как спекулятивную, так и инвестиционную деятельность. Выбрав необходимый баланс распределения своих средств между этими двумя «методами», можно косвенно управлять риском своего портфеля. Чем выше доля долгосрочных стратегических инвестиций с периодическими выплатами дивидендов или процентов, тем меньший риск вы принимаете на себя.

Подводя итоги, выделим три основных различия между инвестициями и спекуляциями.
1. Временная характеристика — принято считать, что если финансовая операция длится более одного календарного года, то это инвестиция. Если же между началом операции и ее завершением прошло меньше года — то это спекуляция.
2. Форма получения прибыли. Если актив покупается с целью дальнейшей продажи по более выгодной цене, то в данном случае это чаще всего спекуляция. Инвестицией же всегда считается операция, при совершении которой преследуется цель получения прибыли в форме дивидендов (или процентов), которые начисляются на купленный актив, либо прирост капитализации компании на основе фундаментальных факторов.
3. Доходность и риск. Спекулятивные операции обычно более прибыльные — за время работы одной инвестиционной идеи можно совершить несколько спекулятивных высокодоходных сделок. Правда, не стоит забывать, что и риск соответствующий, особенно при работе с заемными средствами.

Для достижения более ощутимого результата своей финансовой деятельности надо уметь инвестировать и спекулировать, так как при инвестировании вы научитесь определять реальную стоимость объекта и его перспективы, а при спекуляциях — оптимальное время входа на рынок и выхода из него.

Финансовые отчетности создают почву для краткосрочных спекуляций

Сегодня в фокусе внимание инвесторов те компании, по которым сегодня выходила финансовая отчетность.

Это МосЭнерго, Сбербанк и Аэрофлот.

Мы видим рост в акциях «МосЭнерго» и «Сбербанка» и падение бумаг «Аэрофлота» (-2,34% к 16 МСК), правда, надо отметить, что накануне они показали впечатляющий рост. Уровень 180 рублей на текущий момент выступает в роли сильного уровня сопротивления для данных бумаг.

Как известно, «Аэрофлот» получил 38,826 млрд. рублей чистой прибыли по МСФО в 2020 году против убытка в 6,5 млрд. рублей годом ранее. Операционная прибыль составила 63,3 млрд. руб., увеличившись на 43,4%. Выручка «Аэрофлота» выросла на 19,4%, до 495,88 млрд. руб. Полагаю, что сегодняшний откат никак не связан с вышедшей отчетностью, скорее это обычная фиксация «длинных» позиций, открытых в расчете на хорошие показатели деятельности за 2020г.

Что касается Сбербанка, то он показал чистую прибыль за 2020 год в размере 541,9 млрд. руб. или 25,00 руб. на обыкновенную акцию, в соответствии с МСФО. На эту новость как обыкновенные, так и привилегированные акции реагируют подъемом на 1,14% и 0,96%. Основными зонами предложения по ним выступают уровни 165 и 125 рублей соответственно.

ПАО «Мосэнерго» в 2020 г. получило чистую прибыль по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) в размере 11 млрд. руб., это на 72,5% больше, чем в 2020 г.

Кстати говоря, несмотря на текущий отскок, график акций «МосЭнерго» пока выглядит не очень перспективно для покупок. Ниже уровня 2,4 рублей высока вероятность снижения до 2,2 рублей.

Завтра советую приглядеться к акциям «НЛМК», на повестке дня будет обсуждаться вопрос о рекомендациях совета директоров по распределению чистой прибыли, в том числе о размере дивидендов. Размер будущих дивидендов всегда влияет на привлекательность акций, так что не исключено, что мы можем получить сигнал о перспективах этой компании.

Анастасия Игнатенко, ведущий аналитик ГК TeleTrade

ФИНАНСОВЫЕ ОТЧЕТНОСТИ СОЗДАЮТ ПОЧВУ ДЛЯ КРАТКОСРОЧНЫХ СПЕКУЛЯЦИЙ

Финансовые отчетности создают почву для краткосрочных спекуляций


Сегодня в фокусе внимание инвесторов те компании, по которым сегодня выходила финансовая отчетность.

Это МосЭнерго, Сбербанк и Аэрофлот.

Мы видим рост в акциях «МосЭнерго» и «Сбербанка» и падение бумаг «Аэрофлота» (-2,34% к 16 МСК), правда, надо отметить, что накануне они показали впечатляющий рост. Уровень 180 рублей на текущий момент выступает в роли сильного уровня сопротивления для данных бумаг.

Как известно, «Аэрофлот» получил 38,826 млрд. рублей чистой прибыли по МСФО в 2020 году против убытка в 6,5 млрд. рублей годом ранее. Операционная прибыль составила 63,3 млрд. руб., увеличившись на 43,4%. Выручка «Аэрофлота» выросла на 19,4%, до 495,88 млрд. руб. Полагаю, что сегодняшний откат никак не связан с вышедшей отчетностью, скорее это обычная фиксация «длинных» позиций, открытых в расчете на хорошие показатели деятельности за 2020г.

Что касается Сбербанка, то он показал чистую прибыль за 2020 год в размере 541,9 млрд. руб. или 25,00 руб. на обыкновенную акцию, в соответствии с МСФО. На эту новость как обыкновенные, так и привилегированные акции реагируют подъемом на 1,14% и 0,96%. Основными зонами предложения по ним выступают уровни 165 и 125 рублей соответственно.

ПАО «Мосэнерго» в 2020 г. получило чистую прибыль по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) в размере 11 млрд. руб., это на 72,5% больше, чем в 2020 г.

Кстати говоря, несмотря на текущий отскок, график акций «МосЭнерго» пока выглядит не очень перспективно для покупок. Ниже уровня 2,4 рублей высока вероятность снижения до 2,2 рублей.

Завтра советую приглядеться к акциям «НЛМК», на повестке дня будет обсуждаться вопрос о рекомендациях совета директоров по распределению чистой прибыли, в том числе о размере дивидендов. Размер будущих дивидендов всегда влияет на привлекательность акций, так что не исключено, что мы можем получить сигнал о перспективах этой компании.

Анастасия Игнатенко, ведущий аналитик ГК TeleTrade

Генезис биржевых спекуляций

В XIX и начале XX в. наиболее типичны были биржевые спеку­ляции крупных промышленных и финансовых магнатов. В настоя­щее время большую роль приобретают спекуляции отдельных кор­пораций, банков и других кредитно-финансовых учреждений или коллективные, т.е. объединений каких-либо компаний, проводящих те или иные операции на бирже. Биржевые спекуляции все более вписываются в систему экономических, социальных, политических

и государственных мероприятий.

Как правило, биржевые взлеты, обусловленные экономической и политической конъюнктурой, как и сама чистая спекуляция, обу­словленная игрой на понижение или повышение, редко заканчива­ются катастрофой на бирже, как это было в 1930-х годах. Бирже в основном свойственно медленное погашение падения курсов цен­ных бумаг. Основными причинами такого процесса являются, во- первых, сравнительно широкий набор методов государственного ре­гулирования рынка ценных бумаг, особенно биржи; во-вторых, огромный объем фондовых ценностей; в-третьих, тесная связь бир­жи с состоянием экономики, прежде всего с кредитно-финансовой системой, что заставляет монополистический капитал и финансовую олигархию «локализовать» свои спекуляции, чтобы не подрывать воспроизводственный процесс через сферу обращения.

Биржа перестала выполнять учредительскую роль при образова­нии новых компаний; ее главный критерий — получение высокой прибыли. Оба вида биржевых сделок — инвестиционные и спекуля­тивные — подчинены этой цели. Однако долгосрочная прибыль биржевой сделки может быть скорректирована (устранена) неблаго­приятным изменением экономической конъюнктуры или политиче­ской обстановки.

Основные получатели биржевой прибыли — инвестиционные банки, семейные банкирские дома, крупные торгово-промышленные корпорации, кредитно-финансовые институты, а также владельцы крупных индивидуальных пакетов. Эти биржевые субъекты прибе­гают к различным методам обогащения, наиболее важные из кото­рых — получение конфиденциальной закрытой информации и ис­кусственное колебание курсов. В первом случае доступ к скрытой информации позволяет сделать правильную ставку в игре на повы­шение или понижение; во втором случае происходит преднамеренное инициативное воздействие на курсы ценных бумаг с целью извлечь значительную прибыль. Один из изощренных методов воздействия на курсы — так называемый метод украшения витрины: путем по­степенной скупки мелкими партиями акций какой-либо компании, а также распространения ложной информации спекулянт способст­вует повышению курса акций.

Биржевые спекуляции, как правило, осуществляются по заранее подготовленным сценариям, после тщательных предварительных ме­роприятий, растянутых на довольно долгие периоды.

Интерес к тем или иным ценным бумагам или к акциям и обли­гациям какой-то компании возникает при наличии информации о слиянии с более крупным партнером; предстоящих научно-техни­ческих открытиях в той или иной компании; о ведущихся деловых переговорах компаний по различным вопросам (о распределении государственных заказов на крупные суммы, что особенно касается крупных военно-промышленных концернов, и т.д.). Распростране­ние такой информации (объективной либо ложной) позволяет бир­жевым спекулянтам придать мощный импульс повышению курса, который может казаться непредсказуемым. При этом важно осуще­ствить сделку с ценными бумагами за несколько минут до окон­чания работы биржи, так как установленный курс становится не только окончательным, но и определяющим на следующий пери­од: день или два.

В США широкое развитие получили спекуляции Ног ггааеге. 1 ак называются члены биржи, которые получают стабильную курсовую разницу при минимальных масштабах. В случае биржевого бума они перепродают акции друг другу. Этот процесс рассчитан на то, что до момента снижения курса они сумеют реализовать ценные бума­ги. Как правило, в этих случаях находятся покупающие брокеры, действующие в интересах своих клиентов. Этот метод не только спо­собствует увеличению оборота тех или иных ценных бумаг, но и обес­печивает дополнительные’ стимулы для повышательной тенденции на бирже. Кроме того, это своего рода реклама ценных бумаг той или иной компании или корпорации.

Государственные органы надзора запрещают искусственное сти­мулирование игры на повышение. Однако реально такое регулиро­вание — явление редкое, а если оно происходит, то за эти операции расплачиваются, как правило, мелкие спекулянты. При обнаруже­нии искусственного завышения регулирующие органы могут запре­тить сделки на бирже, что отрезвляюще действует на спекулянтов и на биржевую конъюнктуру в целом.

Объектом биржевых спекуляций служат не только акции, но и облигации частных компаний и корпораций, которые использу­ются для всякого рода махинаций и мошенничества. При этом спе­кулятивная прибыль может быть очень большой, если в биржевом обороте участвуют облигации, взятые взаймы. Подобные операции получили большое распространение в связи с тем, что кредитно- финансовые институты владеют большим количеством облигаций торгово-промышленных корпораций, а также концентрируют в своих руках солидные пакеты других ценных бумаг. Это прежде всего от­носится к компаниям страхования жизни, элитным пенсионным фондам, а также к трастовым отделам коммерческих банков. Стре­мясь получить дополнительные барыши, эти учреждения за плату на определенный срок предоставляют в кредит облигации бирже­вым спекулянтам. Механизм спекуляции основан на разнице про­центов по долгосрочным и краткосрочным облигациям, а также на разрыве между процентом по банковским вкладам и по каждому виду облигаций, включая государственные ценные бумаги. Динами­ка разрыва между процентными ставками определяется часто сме­няющейся экономической конъюнктурой, что создает благоприят­ную почву для спекуляций с облигациями, полученными в кредит.

Для проведения спекуляций с облигациями создаются специ­альные компании, строящие свой бизнес на колебаниях уровня про­центов. В организации и финансировании таких подставных ком­паний огромную роль играют коммерческие банки, извлекающие дополнительную прибыль при сделках, связанных с предоставлени-

ем облигаций в кредит. В таких операциях участвуют и другие кре­дитно-финансовые институты, располагающие солидными финан­совыми ресурсами, например страховые компании, которые в США по сумме активов занимают третье место после коммерческих бан­ков и пенсионных фондов.

Биржевые операции бывают связаны с кражами и подделками. Так, в США стоимость поддельных и украденных ценных бумаг в конце 1980 г. составила 3,6 млрд долл. 1 Масштабы подобных ма­хинаций довольно существенны и вызывают тревогу не только у го­сударственных регулирующих органов, но и среди бизнесменов, осо­бенно биржевых. Поэтому создаются специальные фирмы для сбора и анализа сведений о вкладчиках, участвующих в биржевой игре. К ним подключаются инвестиционные банки, обладающие опреде­ленной информацией об инвесторах. В современных условиях, ко­гда размер фиктивного капитала и спекуляций с ним постоянно уве­личивается, фондовая биржа располагает своим собственным меха­низмом контроля, позволяющим всесторонне анализировать опера­ции практически по всем видам ценных бумаг.

Получение закрытой информации позволяет очень быстро обо­гащаться на биржевых операциях. В середине 1980-х — начале 1990-х годов в США произошло несколько крупных биржевых скан­далов, связанных с быстрым обогащением маклеров.

В 1990 г. в Нью-Йорке финансист М. Милкен получил за свои махинации на бирже десять лет тюрьмы и заплатил штраф в разме­ре 600 млн долл.

Таким образом, существующая, казалось бы, жесткая регламен­тация биржевых сделок в ряде случаев оказывается малоэффектив­ной. Биржу периодически потрясают бумы, взлеты и крахи, что во многом связано с ее функциональным механизмом.

Биржа неустойчива по своей природе, поскольку привлекает людей обещанием легкой наживы, прививает вкус к такой наживе и обещает еще большую наживу в награду за их финансовое чутье. Неустойчивость биржи порождается ее спекулятивным механизмом. В условиях благоприятной экономической конъюнктуры, роста ВНП и неуклонной инфляционной тенденции акции повышаются в цене, привлекая на биржу инвесторов и вызывая дальнейшее повышение курсов. В результате интерес покупателей к акциям все больше уси­ливается. Рассчитывая нажиться на повышении курсов акций, они, по существу, определяют их стоимость. На том или ином этапе под влиянием какого-нибудь важного политического или экономиче-

ского события интерес к покупке акции ослабевает или вовсе при­останавливается. Стоимость акций начинает падать, и инвесторы стремятся освободиться от того или иного количества ценных бумаг. Падение курса акций может быть настолько стремительным, что приводит к биржевым крахам. Таким образом, чем выше рост стои­мости акций, тем больше они зависят от притока покупателей, рас­считывающих на быструю наживу.

Проявлением спекулятивного механизма стал биржевой крах в США в мае 1970 г., когда обесценение акций составило около 300 млрд долл. [27] Волна биржевых потрясений затронула не только мелких инвесторов, но нанесла серьезный урон крупным корпора­циям. Биржевая неустойчивость создала кризис платежеспособности для многих крупных корпораций. Крупнейшая железнодорожная компания Perm Central вынуждена была прибегнуть к правительст­венному гарантированному займу и распродать значительную часть своей недвижимости в Нью-Йорке [28] . Аналогичное положение на бир­же сложилось в середине 1970-х и начале 1980-х годов в результате спекулятивной волны в условиях стагфляции.

Начало 1980-х годов ознаменовалось новым крупным падением курсов акций на бирже. В 1980 г. оно продолжалось в течение двух месяцев, и уровень падения достиг 16%. В 1981 г. период падения увеличился до четырех месяцев при уровне снижения индекса Доу- Джонса на 17%; объем потерь составил 172 млрд долл. [29] Новую ли­хорадку на бирже в 1981 г. деловые круги в определенной степени связывали с ростом процентных ставок.

В 1982 г. после некоторого повышения курс акций на Нью- Йоркской фондовой бирже вновь упал только за один день 26 августа на 36 пунктов, что сравнимо по глубине падения с «черным втор­ником» 1929 г. [30] Известно, что с начала 1970-х годов в связи с на­растанием государственного долга и усилением кризисных явлений в функциональном механизме рынка ссудного капитала, вызванно­го превышением спроса над предложением денежного капитала, про­центные ставки поползли вверх. В начале 1980-х тенденция к увеличе­нию ставок усилилась. Однако в отдельные периоды их восходящего уровня происходило снижение. В результате кратковременного па­дения ставок возрастал биржевой курс ценных бумаг. В августе 1983 г.

сотни тысяч крупных и мелких, индивидуальных и организованных

вкладчиков заработали на повышении курсов на бирже. Но с но­вым повышением процентных ставок, инициатором которых был City Bank, курсы акций стали падать [31] .

За 1983 г. индекс курсов акций 500 компаний, согласно оценке фирмы Standard & Poors, повысился на 67%, а по дешевым акциям возрос на 152%. Составной индекс, подсчитанный Value Line, за ко­торым следят многие мелкие инвесторы, повысился на 86% [32] .

Совершенно другая картина складывалась весной 1981 г., когда курс акций и других ценных бумаг (облигаций) существенно сни­зился. К сентябрю 1981 г. индекс Доу-Джонса упал приблизитель­но на 20%. Рынок твердопроцентных частных облигаций еще не справился с потрясениями, вызванными кризисом 1979—1980 гг — Общая сумма потерь владельцев различных видов ценных бумаг, включая акции и обеспечение денежных обязательств, составила порядка 2 трлн долл. Такое падение курса ценных бумаг затруднило не только послекризисную консолидацию краткосрочных обяза­тельств частных компаний, но и финансирование новых капита­ловложений [33] .

Падение курса ценных бумаг, вызванное как самим кризисом, так и ростом процентных ставок, обусловило интенсивный процесс централизации капитала. Крупные корпорации поглотили почти 2,4 тыс. компаний, истратив на эти цели около 80 млрд долл. [34] Та­ким образом, снижение курса ценных бумаг, связанное с падением производства и высоким уровнем процентных ставок, в целом ока­залось выгодным для крупных корпораций США.

В ходе роста курса ценных бумаг в 1983 г. начали утрачивать значение такие популярные в 1970-е годы способы вложения денег, как непроизводительные предметы, коллекционирование антиква­риата, монет, марок и т.д. Кроме того, фондовая биржа привлек­ла денежные фонды, которые на протяжении 1970-х годов вклады­вали в драгоценные металлы, бриллианты и землю, несмотря на продолжавшийся рост цен. В результате бума на бирже увеличился объем ежедневных продаж акций. С августа по июль 1983 г. в сред­нем за день из рук в руки переходило 50—86 млн акций. Для срав­нения: в конце 1940-х годов ежедневный оборот достигал 1 млн акций, а в 1960-х — 6 млн акций. В результате повышения курса акций были созданы огромные состояния. Согласно индексу Wilshere -5 тыс. акций в сентябре дали потенциальную прибыль в сумме 660 млрд долл.,

Эта статья приведёт Вас к успеху:  ИНДИКАТОР SPEARMAN ФОРЕКС

т.е. несколько меньше 700 млрд долл., зарегистрированных в июне, когда курсы акций достигли рекордного уровня [35] .

С учетом предыдущих многочисленных падений акций многим инвесторам их повышение в 1983 г. принесло практически не на­много больше, чем возмещение убытков. Так, чтобы не отстать от инфляции, индекс Доу-Джонса должен был бы составить в ноябре

1982 г. не 1051, а 2446 [36] . В этот период, по оценке брокерской ком­пании, от повышения курса акций выиграли практически все от­расли экономики. Больше всего возросли курсы акций маклерских контор на Уолл-стрит — на 326%, золотодобывающих компаний — на 223; компаний связи — на 213, кредитно-финансовых институ­тов — на 206, строительных компаний — на 204%. Курс акций ав­томобильных и текстильных компаний удвоился, в металлургиче­ской промышленности — возрос на 57%, табачных, электроэнерге­тических компаний и развлекательных учреждений — на 30% [37] . Биржевой бум развивался в условиях снижения темпов инфляции, обусловленных рядом денежно-кредитных и налоговых мероприя­тий американской администрации.

Продолжительный рост курсов акций привлек вкладчиков, и в

1983 г. их число достигло 32 млн. Во второй половине 1980-х годов в США происходило повышение курсов акций, а также других цен­ных бумаг, главным образом из-за устойчивого развития экономики, низкой инфляции, относительной стабильности рынка капиталов. Однако общая относительная стабильность сопровождалась увеличе­нием дефицита федерального бюджета и ростом государственного долга. В конечном счете последний фактор привел в октябре 1989 г. к очередному биржевому краху на Нью-Йоркской фондовой бир­же. Курсовые потери акций за несколько дней составили почти 1 трлн долл., оказав негативное воздействие на биржи стран Запад­ной Европы, Юго-Восточной Азии и Японии. Лишь вмешательство правительств, временное закрытие бирж и обещание президента США принять меры по сокращению бюджетного дефицита позволи­ли стабилизировать обстановку.

В январе 1990 г. серьезные потрясения испытала Токийская фон­довая биржа. Согласно индексу Nikkey курс акций упал на 10 пунк­тов по сравнению с декабрем 1989 г. В неновом выражении падение составило 17%, а в долларовом — 23. Основная причина такого крупного падения курса акций — высокая банковская ставка и за­ниженная цена иены по отношению к доллару. Это обусловило чрезмерную осторожность инвесторов в приобретении ценных бу­маг на протяжении 1990 г., поскольку процентная ставка продолжала оставаться высокой, а цена иены заниженной. Банки и страховые компании предпочли держать большую часть активов в наличности и давать краткосрочные ссуды из расчета 7,3%.

Второе крупное потрясение Токийской фондовой биржи про­изошло 26 февраля 1990 г., когда курс акций упал на 1569 пунк­тов, или 4,5% [38] . Но уже 27—28 февраля курс акций поднялся на 1270 пунктов. Причина очередного падения — страх перед увеличе­нием темпов инфляции, высокие процентные ставки, ослабление иены, будущее программы реализации товаров и невиданное столк­новение в истории Японии между центральным банком и прави­тельством.

Следующим крупным потрясением стал Азиатский финансовый кризис в октябре 1997 г., который затронул страны Юго-Восточной Азии, в том числе и Японию. Произошло падение курсов акций на Токийской и других фондовых биржах Японии.

В октябре-ноябре 1997 г. курс акций банковских и брокерских фирм упал на 6,9—30%, индекс №ккеу — на 5,1%.

Таким образом, биржа постоянно находится в состоянии неста­бильности и лихорадочных движений, под воздействием как спеку­лятивной ее природы, так и постоянных изменений важных конъ­юнктурных показателей экономики.

Спекулятивный капитал в мировой экономике Текст научной статьи по специальности « Экономика и экономические науки»

Аннотация научной статьи по экономике и экономическим наукам, автор научной работы — Зеленюк Александр Николаевич

В статье рассматривается сущность и структура спекулятивного капитала в мировой экономике, выявлены факторы его развития, негативные и позитивные последствия его использования. Выявлены факторы трансграничного притока спекулятивного капитала , его связь с инфляцией, курсом валюты и сальдо торгового баланса. Показана роль спекулятивного капитала в России.

Похожие темы научных работ по экономике и экономическим наукам , автор научной работы — Зеленюк Александр Николаевич,

Текст научной работы на тему «Спекулятивный капитал в мировой экономике»

Спекулятивный капитал в мировой экономике

Мировой финансово-экономический кризис 2008-2009 гг. привлек внимание своей глубиной и особенностями. Его причинами стало не перепроизводство товаров, как в классических экономических циклах, а «перепроизводство» финансовых инструментов, призванных обеспечивать как нормальный производственный процесс, так и в целом экономический рост. Выпущенная масса этих инструментов имела под собой основу — спекулятивный капитал, не обеспеченный реальными товарами. Его формирование в экономике каждой страны, а также приток в экономику многих стран извне вызвал значительное напряжение в ходе цикла и разрыв в цепи фаз производства, что повлекло кризисные явления в финансовом секторе, которые стали переходить от страны к стране по эффекту домино.

Участники международной конференции «Возвращение политэкономии: к анализу возможных параметров мира после кризиса», состоявшейся в сентябре 2009 г. в Москве, в один голос назвали концентрацию спекулятивного капитала термином «bubble» — «мыльный пузырь». Основой его возникновения послужил выпуск ценных бумаг под товары и услуги, еще не оплаченные покупателями.

Второй составной частью спекулятивного капитала являются «горячие деньги» — также известные под названием «мобильный капитал», представляющий краткосрочной частный капитал, который пересекает границы различных государств в поисках более высокого дохода и может быть легко возвращен назад. Горячие деньги, следовательно, делают стра-ну-рецепиента восприимчивой к внезапному прекращению притока иностранного спекулятивного капитала. Такое прекращение притока спекулятивного капитала и его быстрый отток в специальной экономической прессе получило название «sudden stops». Экономическая сущность этого явления была впервые выявлена в

работах Г. Кальво.1 Было подчеркнуто, что такое явление происходит одновременно с ухуд -шением платежного баланса. За период с начала 80-х гг. ХХ в. такая ситуация, приводящая к среднему снижению ВВП на 10%, обнаруживалась в различных государствах более 120 раз. В частности это происходило в Мексике в 1994 г., в Таиланде и Р. Корее в 1997 г., в Индонезии, Малайзии и России в 1998 г., и в Аргентине в 2001 г.2

Упомянутое прекращение притока спекулятивных средств достаточно подробно изучено.3 Классическим примером может быть приток и отток такого капитала в экономику Мексики, которая в 1982 году оказалось «выключенной» из потока внешних займов и иных капиталов, и лишь через 7 лет восстановился полный доступ к ним. Во время «текилового кризиса» 1994-95 годов Мексика была снова закрыта от международных рынков капитала, но на этот раз только в течение 7 месяцев. Корея, Индонезия и другие азиатские развивающиеся рынки столкнулись с аналогичной ситуацией во второй половине 1997 года, когда они были отрезаны от нового частного иностранного финансирования, в котором тогда отчаянно нуждались.

Начало современного кризиса.

В 2007 году, местом привлечения спекулятивного капитала и возникновения «мыльного пузыря» стала сфера недвижимости. В начале текущего десятилетия в США кредит мог получить практически любой на любые цели под низкий процент. А так как рынок недвижимости был в то время на подъеме, люди предпочитали вкладывать в недвижимость. Банки США раздавали много ипотечных кредитов. Процентная ставка по таким кредитам в 2000

— 2003 гг. составляла всего 1%. Большинство заемщиков имели плохую кредитную историю.

Выплачивать низкий процент по кредитам они еще могли, но между 2004-2006 гг. ставки возросли с 1% до 5,35% , и многие из них выплачивать более высокие проценты оказались не в состоянии. А при падении цен на недвижимость банки уже не смогли вернуть недополученные с неблагонадежных заемщиков деньги, перепродав квартиры. Многие банки лишились живых денег, начался кризис ликвиднос-


Американские банки объединяли ненадежные обязательства по ипотеке в портфели и выпускали ценные бумаги, так называемые CDO — collateralized debt obligations (коллате-рализованные долговые обязательства), которыми торговали на биржах. Через торговлю CDO кризис рынка ипотечного кредитования в США быстро вызвал цепную реакцию по всему миру и перерос к 2008 году в мировой финансовый кризис.

Сущность спекулятивного капитала.

Спекулятивный капитал представляет собой финансовый капитал, занятый в позициях или предназначенный для формирования позиций по активам с целью аккумулирования прибыли, превышающей среднюю прибыль по рынку, за счет движения цен на эти активы.

Возникновение спекулятивного капитала произошло на базе уже существующих форм капитала, таких как промышленный, коммерческий и ссудный капиталы. Формирование такого капитала связано с тем, что в условиях ориентации на снижение инвестиционных рисков, предпринимательские структуры в рыночной экономике часто стремятся проводить производственные и коммерческие операции не самостоятельно, а через посредников, которым поручается управление активами. В роли посредников по таким операциям, в основном связанным с использованием финансовых и инвестиционных средств, выступают банки и взаимные фонды. Они стремятся снизить или дифференцировать риски. Для выполнения функций спекуляции используются известные и применяются уже достаточно зарекомендовавшие себя средства — акции, обязательства, ценные бумаги, выпущенные под активы из ценных бумаг, обеспеченность которых не всегда доказана.

Вторая часть спекулятивного капитала, а именно неконтролируемый приток иностранной валюты чаще всего для приобретения ценных бумаг, покупаемых иностранными предпринимателями на не фиксированный срок, а с целью игры. Одной из важнейших отличительных особенностей последнего десятилетия является торговля ценными бумагами, иностранной валютой, быстрое развитие системы фьючерсных сделок, усиление нестабильности курсов акций, процентных ставок и обменных курсов. «Рыночное хозяйство во всевозрастающем масштабе становится похожим на игорный дом» — отмечает С.Прессмен, сотрудник Монмаутского колледжа (штат Нью-Джерси, США).5 Как отмечают Я. Дуаза и С. Кассим, ассистенты профессора экономического факультета Международного исламского университета Малайзии «горячие деньги» или спекулятивный капитал представляют собой иностранные портфельные инвестиции.6 Но в любой момент эти инвестиции могут быть превращены в валюту и вывезены из страны. При этом не всегда такое превращение производится с прибылью для инвестора.

Налицо — явный риск финансовых операций. Но, если проанализировать товарную торговлю, то можно сделать вывод, что и обычный коммерсант тоже рискует. Спекулянт, купивший актив, сталкивается с риском падения цены на купленный актив. С течением времени цена на актив может оказаться ниже, чем цена его покупки, и спекулянт возможно не найдет покупателя на актив по выгодной для него цене. Таким образом, и время для спекулянта выступает фактором риска. Чем длиннее срок, тем больше риск, но и возможность получить больший выигрыш. Если же время между покупкой актива и его продажей сокращено до минимума, то риск неблагоприятного изменения цен также пропорционально уменьшается.

Таким образом, объективная причина возникновения спекулятивного капитала и его рост вытекает из принципа неопределенности, который означает, что практически все решения в рыночной среде принимаются в условиях неопределенности будущего развития хозяйственной жизни. Спекулянт принимает на себя риск неблагоприятного движения цен и тем самым освобождает от него других участников рынка, которые пытаются избежать этот риск.

Субъект рынка при помощи спекулянта пытается застраховать себя от риска неблагоприятного изменения цен. В результате участники рынка зачастую позитивно относятся к присутствию спекулятивного капитала на рынке, так как он уменьшает риск неблагоприятного движения цен для них.

Причины притока спекулятивного капитала.

В мировой практике, в экономической теории выявлена зависимость: страны, которые по какой-либо причине допускают укрепление своей национальной валюты, сталкиваются с притоком капитала, который связан не совсем с тем, что в стране есть какая-то экономическая активность, а просто с желанием держать свои активы в той валюте, которая укрепляет-ся.7 И получать, благодаря этому укреплению, дополнительные доходы. Само по себе номинальное укрепление валюты действительно стимулирует приток спекулятивных капиталов. И именно поэтому, например, в России, ряд экспертов давно говорят о том, что номинальное укрепление рубля должно носить некий умеренный характер, потому, что в противном случае мы будем сталкиваться с возрастанием волатильности потоков капитала. Ситуация, когда цены на нефть относительно высокие и торговый баланс в хорошем состоянии, способствует тому, что происходит укрепление валюты и ведет так же к серьезному улучшению счета капитальных операций. Но потом, когда ситуация изменится, можно ожидать ухудшения не только по торговому балансу, но еще и по счету капитальных операций. Именно исходя из движения таких спекулятивных аспектов, можно сделать вывод, что страны, где доля прямых иностранных инвестиций в приходящем потоке капитала, более значима, эти страны застрахованы от изменения конъюнктуры, даже в случае ухудшения состояния их торгового баланса. В России, действительно, основной приток капитала идет не благодаря прямым иностранным инвестициям, а в значительной степени, благодаря внешним заимствованиям, или просто финансовым инвестициям в российский рынок, притоку спекулятивного капитала.

С другой стороны, если говорить о квартальной динамике движения капитала, то на него влияют и чисто экономические факторы.

Таким образом, причиной движения спекулятивного капитала служат факторы роста заимствований, которые связаны с динамикой мировых процентных ставок, то есть с желанием компаний занять сейчас, не откладывать это решение на поздний срок. И есть момент ускорения экономического роста, который отражается в данных национальной статистики -ускорение экономического роста в определенной степени стимулирует активность заимствований.

Например, по данным Центрального банка во втором квартале 2006 г. чистый ввоз капитала частного сектора по платежному балансу составил 16,1 млрд долл. Это — результат укрепления рубля и падения доллара на мировых рынках. То есть, за первое полугодие 2006 г. рубль укрепился почти на 5%, в результате многие граждане начали избавляться от долларовых накоплений, а когда граждане сдают валюту, то это — фактор притока. С одной стороны, приток капитала — это хороший признак развития общехозяйственной конъюнктуры, но он вызывает опасения, поскольку носит исключительно именно конъюнктурный характер.8

В июле 2007 г. министр финансов РФ А. Кудрин, выступая в Совете Федерации, сообщил, что часть пришедшего в Россию капитала является спекулятивным. «Он является мобильным, он может и уйти, когда не будет ожидать доходов в краткосрочной и среднесрочной перспективе», — сказал Кудрин. Однако министр рассчитывал, что при благоприятной макроэкономической ситуации в России спекулятивный капитал, пришедший в страну, уже не уйдет. «Поскольку мы планируем стабильно улучшать макроэкономические показатели, надеюсь, что капитал уже из России не уйдет», — отметил он. По мнению А. Кудрина, разграничить спекулятивный и неспекулятивный капитал сейчас невозможно и главным остается не допустить ограничения притока капитала. А укрепление национальной валюты и снижение инфляции должно вести к притоку спекулятивного капитала.9

В настоящее время в России инфляция носит не монетарный, а структурный характер, поскольку она вызвана главным образом политикой крупных компаний-монополистов. Цены подскакивают, когда появляется ожидание чего-то в будущем. То есть когда цены реаги-

руют не на реальную ситуацию, а на слухи и предположения, это — признак высокой спекулятивности капитала.10

Есть еще одно важное обстоятельство: сейчас «спекулятивный капитал» начинает перетекать из фондового рынка США и рынка нефти на другие рынки, где появляется возможность получить повышенную прибыль, в частности на рынок продовольствия, поскольку на многих рынках существует его нехватка, а также рынки новых товаров, формирующиеся под влиянием освоения инноваций.

Кроме того, увеличение расходов федерального бюджета, способствующее не структурной, а монетарной инфляции, также способно привлечь приток спекулятивного капитала. Рост расходов государственных корпораций несет высокую опасность спекулятивного использования этих средств: они могут накачать рынок валют, кредитов, ценных бумаг, рынок недвижимости. В силу слабости органов контроля эти деньги могут быть использованы в спекулятивных целях.

В России ЦБ часто проводит политику укрепления курса рубля в качестве главной антиинфляционной меры. Но укрепление курса рубля, призванное затормозить инфляцию, может привести к прямо противоположному — ускорить, а не замедлить ее, поскольку усиливает приток капитала и увеличивает денежную массу.

Понятие спекуляции, определяющее сущность «спекулятивного капитала» при несущественных различиях сводится многими авторами к торговой деятельности с целью получения повышенной прибыли. Научное определение спекуляции звучит достаточно лаконично: «. купля-продажа реальных или финансовых активов с целью получения прибыли от изменения цен».11 В. Нидерхоффер, американский финансист, в недавнем прошлом — один из ведущих трейдеров Дж. Сороса, рассматривает спекуляцию, как игру, в которой есть свои правила, цели, игровое поле, снаряжение игроков, стратегия и смысл игры.12 Название этой игры он производит от латинского слова «спе-куляр»: так в старину называли человека, который стоял на корме корабля и должен был высматривать места для рыбной ловли. Таким образом, спекуляцию можно определить как

последовательность прогнозируемых спекулянтом операций на рынке (финансовом или товарном), имеющую своей целью извлечение прибыли из разницы в ценах и основанную на вероятностной оценке ценовой динамики. В роли спекулянтов могут выступать юридические или физические лица, оперирующие на рынках с неустойчивой ценовой конъюнктурой и занимающиеся куплей-продажей товаров, ценных бумаг или валюты в спекулятивных целях, т. е. в расчете на получение прибыли от изменения цен.

Известный английский экономист Дж. М. Кейнс, бывший не только теоретиком экономической науки, но и биржевым игроком, в одной из своих работ описал сущность деятельности спекулянта на рынке: «Можно было бы предположить, что конкуренция между экспертами-профессионалами, располагающими знаниями и оценками, недоступными среднему частному инвестору. предоставленного самому себе. Дела, однако, обстоят так, что энергия и искусство профессионального инвестора, оператора, спекулянта в основном прилагаются к совсем другому предмету. Большинство этих людей на самом деле озабочено не качественными долгосрочными прогнозами доходов на актив и течение его жизни, а тем, как предвидеть изменения в общепринятом базисе для оценки актива, и предвидеть их с краткосрочным опережением по отношению к основной массе публики. Они озабочены не тем, что актив действительно стоит для человека, который покупает его, «чтобы держать», а тем, как под влиянием массовой психологии оценит этот актив рынок — три месяца или год спустя. Но это поведение вовсе не упорство в заблуждении. Ведь и впрямь неразумно платить 25 за актив, доход на который, как вы считаете, оправдывает цену и в 30, если одновременно вы убеждены, что рынок через три месяца оценит этот актив в 20 пунктов».13

В то же время не всякая деятельность по покупке-продаже актива является спекуляцией. Отметим, что покупка финансового актива (например, векселей или облигаций) по цене, дисконтированной пропорционально времени, и затем продажа его по полной цене не является спекуляцией, а представляет собой инвестиции в актив.

Является ли спекуляцией деятельность торговцев, закупающих оптом товар у производителей или посредников по цене, меньшей той, по которой они продают его другому оптовому торговцу. По нашему мнению — да, однозначно. Поскольку потребительские свойства товара неизменны, а цена, в зависимости от рыночных условий и умения посредника принять правильное решение по продаже или покупке, дает ему возможность заработать больше или меньше. Как отмечает П. Самуэльсон в работе, написанной в сотрудничестве с В. Нордха-усом: «. Мы начинаем рассматривать роль спекулятивных рынков, которые служат обществу тем, что способствуют передвижению товаров во времени и пространстве из мест, где наблюдается их избыток в места, где существует их недостаток. Спекулятивная деятельность представляет собой покупку какого-либо товара с намерением продать его позже. Спекулянты не заинтересованы в использовании этого товара или в проведении с ним каких-либо иных операций».14 Конечно, весьма не просто установить грань между спекуляцией и коммерцией, поскольку в обоих случаях цель одна — получение высшей прибыли. И коммерсант, и спекулянт стараются предельно сократить период вложения средств, но, по своей основной характеристике, спекулянт получает свой доход путем преимущественного использования случайностей, что чаще случается на рынке биржевых товаров и финансовых инструментов. На рынке готовых изделий и компонентов такая ситуация — редкость.

Тем не менее, разность в специфике деятельности коммерсанта и спекулянта существует. Обычно считается, что для спекулянта характерно стремление рисковать для получения очень высокой прибыли, обеспечению «сверхдоходности», тогда как коммерсант стремится, помимо всего прочего, к закреплению деятельности на рынке. Так, Дж. Л. Ливермор (1877-1940 гг.), спекулянт и один из крупнейших операторов Уолл-стрита своего времени, высказывает свое отношение к сверхдоходности спекулятивной деятельности: «. Бизнесмены, открывающие магазины или торговые комплексы не могут ожидать доходности на вложенный капитал более 25 процентов в первый год. Но для людей, занимающихся спекуляциями, 25 процентов — это ничто. Они стремятся к доходности в 100 процентов. И их вычисления ошибочны: они терпят неудачу в том, что-

бы сделать спекуляцию своим бизнесом и осуществлять спекулятивную деятельность на принципах бизнеса».15

В развитых рыночных отношениях спекулянт способствует установлению необходимых пропорций между величиной стоимости товарной массы и платежеспособным спросом населения.

Операции на фьючерсных рынках, связанные со страхованием финансовых результатов, немыслимы без существования особой группы участников, принимающих на себя риск. Эту функцию во фьючерсной торговле выполняют спекулянты. Они берут на себя часть риска хеджеров, что в итоге ведет к увеличению объема обращающегося на рынке капитала и повышению его ликвидности. Это направление использования спекулятивного капитала наиболее ярко выявилось в ходе начала современного кризиса. В частности для сферы ипотечного кредитования США в течение ряда лет была характерна секьюритизация активов. То есть, вначале формируется портфель ипотечных кредитов, и затем на этот портфель выпускаются ипотечные ценные бумаги — MBS (mortgage-backed securities). Сложность представляет то, что кредиты различаются условиями: сроком погашения, процентными ставками. Чтобы обойти эту трудность, выпуск MBS осуществляется траншами. Обычно транши MBS с высоким кредитным рейтингом приобретаются пенсионными фондами и страховыми компаниями, то есть спекулятивный капитал выступает с хеджированием уже на втором уровне. Для высокорискованных траншей покупателей найти сложнее, но если они не реализуются, то секьюритизацию провести невозможно. В последние годы эти транши приобретались для обеспечения при создании других финансовых инструментов — обеспеченных долговых обязательств. Развитие рынка CDO приводит к вытеснению традиционного банковского подхода к кредитованию, при котором ипотечные кредиты остаются на балансе банков. Однако именно интенсивное развитие этого вида хеджирования и стало причиной бума непосредственно перед кризисом и последующего краха на ипотечном рынке США.16

Спекулятивный капитал стимулирует переход экономики к более высоким ступеням развития, так как свидетельствует о возможности оценки рисков на уровне всей экономики

(макроуровень), а не только для отдельных субъектов (микроуровень), как в случае прямых инвестиций или финансировании с помощью кредитов банков. Таким образом, речь идет об оценке перспектив всей экономики страны, а не только некоторых ее компаний, проектов. Данная оценка при условии деятельности эффективного фондового рынка снижает трансакционные издержки инвесторов и способствует принятию эффективных решений. Подобная точка зрения на природу спекулятивного капитала приводит к необходимости анализа и разработки такой инвестиционной стратегии управления спекулятивным капиталом, которая бы способствовала усилению информационной эффективности фондового рынка, установлению «справедливых» цен, соответствующих оптимальному в данный момент времени распределению ресурсов в экономике.

В наиболее заметной форме спекулятивный капитал выступает на биржах, где борьба с риском для спекулянта может принять форму встречной покупки — хеджа. Таким образом, спекулянты используют особую инвестиционную технологию, которую можно характеризовать как стремление к получению «дохода без риска».17

Под хеджем в практике финансового менеджмента понимаются действия, направленные на покрытие ценовых, кредитных, валютообменных рисков. Отсюда нередко делался вывод, что работа хедж-фондов связана именно с процедурами страхования рисков. Но такой взгляд на существо хедж-фондов крайне не точен.18 Хедж-фонды — эклектичные инвестиционные пулы, организованные в форме частных партнерств. Они, как правило, зарегистрированы в офшорных зонах с целью минимизации налогообложения и государственного регулирования. Хедж-фонды не имеют жестких ограничений в инвестиционных стратегиях, и применяют эти стратегии к любым экономическим и финансовым объектам с целью получения максимально возможной абсолютной доходности безотносительно к сложившимся рыночным условиям. Общее количество хедж-фондов в мире составляет примерно 9 тысяч. Из них 400 — это мегафонды с капиталом более 1 млрд долл. Они контролируют высокую долю активов индустрии.19

Важным направлением деятельности спекулятивного капитала являются операции «кэр-ри-трейд» — игра на разнице в валютных про-

центных ставках.20 В настоящее время годовая торговля валютой составляет более 400 триллионов долл., что в 35 раз превышает мировую торговлю товарами. Это — наглядный пример монетаристской самоценности обмена, теряющего товарную привязку и рождающего спекулятивную «прибыль из воздуха». Спекуляция на валютном рынке является сегодня одним из основных источников дохода современных банков во всем мире. Для примера, около 80% от всей прибыли крупнейшего швейцарского банка United Bank of Switzerland (UBS) получено в результате работы на международном валютном финансовом рынке, и только около 20% от всей прибыли составляют доходы от кредитов, торговли ценными бумагами и т.д. Основное состояние Дж.Сороса является результатом валютных спекуляций.21

Объем спекулятивных операций на рынках вторичных ценных бумаг составляет около 300 триллионов долларов (по оценке Федеральной резервной системы). На данном рынке ставят на все или почти на все, что предлагают менеджеры богатых хеджевых фондов. «Фьючерсы, форварды, опционы, свопы превратились в манию».22

В процессе обращения на финансовых рынках спекулятивный капитал выполняет определенные функции. Среди основных функций спекулятивного капитала представляется возможным выделить:

— ценообразующую, поскольку спекулятивный капитал играет исключительную роль в ценообразовании на тот или иной актив: перетоки спекулятивного капитала от одного рынка к другому способны вызвать значительные колебания цен на активы;

— функцию ликвидности — спекулятивный капитал способствует повышению уровня ликвидности актива, его владелец своими операциями заполняет разрыв, который может возникнуть на рынке между спросом и предложением актива, соответственно, в данном случае цена на актив нивелируется;23

-стимулирующую функцию, поскольку спекулятивный потенциал некоторых активов способствует дополнительному повышению интереса к ним участников финансовых рынков и, таким образом, аккумулирует денежные средства для развития экономики. Например, именно спекулятивные цели, т. е. стремление к быстрому обогащению, заставляют участников

рынка приобретать ценные бумаги рискованных (венчурных) предприятий, определяющих научно-технический прогресс.

Как отмечает один из спекулянтов Уоллстрита В. Нидерхоффер: «Строго говоря, мои функции в экономике заключаются в том, что я обеспечиваю равновесие спроса и предложения. Я продаю, когда цены растут, и покупаю, когда они падают. Когда цены растут, и потребители стремятся скорее обменять свои деньги на товар, я беру у них деньги и даю им товар. Таким образом, я сбиваю цены и препятствую возникновению дефицита. Когда же цены падают, а производителям надо получить деньги за свою продукцию, я даю им деньги и беру их товар. Таким образом, поддерживая уровень цен, я предотвращаю банкротство производителей, регулируя товарное производство. Это похоже на то, как капитан распределяет запас продовольствия в неожиданно затянувшемся рейсе».24

Принимая во внимание проанализированные выше функции спекулятивного капитала, можно прийти к выводу о том, что на современном этапе развития инноваций в инвестиционной сфере, эффективное функционирование рынков и рыночное формирования цен невозможно без участия спекулятивного капитала. Таким образом, для функционирования рынка спекулятивный капитал, безусловно, необходим.

Тем не менее, в связи с присутствием спекулятивного капитала на рынке, возникает вопрос о том, насколько спекулятивная деятельность участников торговли дестабилизирует рынки тех или иных активов.

Следует отметить, что в крупнейшей стране мировой экономике государство невольно способствует появлению спекулятивного капитала, выпуская долговые обязательства. Долг США семимильными шагами приближается к установленному потолку в 12,1 трлн долл. За 2007-2009 гг. Конгресс поднимал верхнюю планку госдолга четыре раза. В конце августа 2009 г. долг Америки составил 11,8 трлн долл. Государственный долг только одному Китаю, по данным Минфина США, в июле 2009 г. увеличился с 776 млрд долл. до 800,5 млрд долл. Вполне очевидно, что уже очень скоро госдолг США выйдет за все границы. «Потолок» гос-долга, утверждаемый Конгрессом, является своего рода кредитным лимитом США. Он

призван ограничить государственные расходы. Но хотя решение о повышении лимита государственного долга всегда связано с острыми дебатами в парламенте, у депутатов по сути нет другого выбора. Новые дебаты по поводу повышения верхней планки госдолга будут осложняться еще и спорами вокруг проведения реформы здравоохранения, выдвинутой президентом США Б.Обамой, которая будет стоить стране от 800 млрд долл. до 1 трлн долл.25

В последние годы США и другие страны ОЭСР (за исключением Греции, Мексики и Южной Кореи) встали на путь безинфляцион-ного развития, что, по словам Р.Манделла26, ознаменовало собой существенное изменение экономических взглядов тех, кто несет ответственность за экономическую политику. Большую роль для деятельности отдельных субъектов играет реакция рынка. В условиях режима фиксированных валютных курсов, существовавшего до 1971 г., такая реакция обеспечивалась почти автоматически. В современных условиях она несовершенна, так как современный валютный рынок подобен броуновскому движению: обменные курсы валют весьма изменчивы. Ежедневно на этом рынке обмениваются 1,5 трлн долл. Умножив эту цифру на 365 (количество дней в году), получим гигантскую сумму, во много раз превышающую годовой объем мировой торговли товарами и услугами и международного движения капита-лов.27 Это значит, что 90% полученной суммы представляют собой результат чистой спекуляции, отражающей ожидания операторов рынка в отношении политики той или иной стра-ны.28 Спекулятивный капитал может в крупных объемах пересекать государственные границы весьма высокими темпами. По опубликованным данным в связи с высокой конъюнктурой внутреннего рынка приток спекулятивного капитала из-за границы в Китай в феврале 2006 г. достиг 1,02 млрд долл., в марте — 4, 45 млрд, в апреле — 5,31 млрд, в мае — 12,5 млрд долл.29 Как отмечает Дж. Рили, в 2007 — 2008 гг. приток спекулятивного капитала в Китай в отдельные периоды достигал скорости 6 млн долл. в минуту.30

Эта статья приведёт Вас к успеху:  УПРАВЛЕНИЕ АКТИВАМИ ФОРЕКС

И этот спекулятивный капитал способен быстро уходить из страны, поэтому количественные его измерения возможны лишь на определенную дату. Например, в конце 2-го квар-

тала 2009 г. золотовалютные резервы Китая достигли фантастической величины в 2,1316 трлн долл., увеличившись за квартал на 177,9 млрд долл.31 По нашему мнению приток в Китай спекулятивного капитала можно вычислить следующим образом: из общего притока валютных резервов следует вычесть положительное сальдо торгового баланса в 34,7 млрд долл. и прирост прямых иностранных инвестиций в 21,2 млрд долл. В результате получим величину притока спекулятивного капитала в 122 млрд долл. После учета влияния колебаний валютного курса доллара к юаню можно несколько уменьшить эту величину — до 100 млрд долл. Эта сумма и есть приток краткосрочного, или спекулятивного, капитала. Основной причиной притока стал спрос на финансы в жилищном строительстве и на фондовом рынке.

Последствия функционирования спекулятивного капитала в мировой экономике.

Активный приток и участие спекулятивного капитала в процессах обращения на фондовых рынках многих государств свидетельствует о следующем:

1) В результате притока спекулятивного капитала стимулируется процесс развития финансовых инноваций, способствующий появлению новых финансовых продуктов и услуг, что, в свою очередь, увеличивает объем финансового рынка. Финансовые спекулянты изыскивают возможности «расчленять» связанные с активами риски и комбинировать их различные элементы в зависимости от профиля риска для того или иного инвестора. Так, весной 2007 г. некоторые российские банки «удивили» клиентов новым продуктом — ипотекой в швейцарских франках и японских иенах.32 Появление деривативов и развитие математических моделей их оценки расширили гамму торгуемых рисков, открыв новые перспективы для разработки различных стратегий их покрытия. Сегодня финансовые институты могут активно управлять рисками, передавая некоторые из них тем, кто согласен взять их на себя. В целом финансовые спекулянты склонны больше инвестировать за рубежом, полагая, что это позволит им добиться лучшего соотношения доходность/ риск.

2) Поскольку национальные экономики становятся все более открытыми, особенно экономики стран с развивающимися рынками, то увеличение международных потоков капиталов, в том числе спекулятивных, является результатом национальной политики, направленной на привлечение иностранных капиталов, дерегулирование финансовой сферы, открытие биржевых рынков, и действия мировых факторов. По оценкам, 46% капитализации Парижской биржи и более 50% облигаций госзаймов во Франции принадлежат нерезидентам.

3) Появившиеся глобальные финансовые субъекты, такие как крупные банки, хеджевые фонды, инвестиционные компании, государственные инвестиционные фонды, имеют ряд общих черт: они способствуют повышению эффективности рынков и ликвидности рынков капиталов, осуществляют сложную стратегию инвестирования, используют самые совершенные способы управления рисками и способствуют их распространению в разных странах и регионах. Вследствие их огромного размера и потенциального влияния на положение отдельных рынков они вызывают беспокойство, особенно по поводу прозрачности их деятельности и возможного воздействия на финансовую стабильность.33

Углубление глобализации и развитие финансовых инноваций, в том числе в сфере валютных спекуляций, способствуют повышению информативности финансовых рынков, что позволяет учитывать новую информацию при определении цен активов и стоимости рисков. Деятельность предпринимателей в глобальных масштабах обеспечивает также снижение операционных издержек за счет повышения производительности, связанной с ростом экономии на масштабах проводимых операций и усилением конкуренции между рыночными посредниками.

Одной из особенностей активного движения спекулятивного капитала является быстрое развитие финансовых рынков стран с развивающимися рынками (СРР). По данным МВФ, в 2007-2008 гг. именно они обеспечат половину роста мировой экономики. Для своего финансирования СРР все больше используют долгосрочные займы, выпуская облигации в местной валюте по фиксированным процентным ставкам. Это избавляет их от возможных

кризисов, подобных кризисам 1990-х годов. Объем биржевой капитализации в странах Азии в 2000-2005 гг. возрос в пять раз, тогда как в США и Европе — всего в 1,5 раза. Эмиссия облигаций и синдицированных займов предприятий в некоторых СРР превысила эмиссию государственных облигаций. Премии за риск на рынках СРР существенно снизились, что отражает благоприятное состояние их фундаментальных макроэкономических показателей. Все эти факторы привели к тому, что активы СРР стали привлекательными для международных инвесторов.

Развитие финансовой глобализация, усиливающее интеграцию финансовых рынков, может привести к выравниванию реальных процентных ставок во всем мире, что может, казалось бы, уменьшить способность центральных банков контролировать инфляцию. Однако такой вывод не однозначен. Согласно выводу из модели Манделла — Флеминга (Mundell -Fleming)34 эффективность денежно-кредитной политики скорее повысится, чем снизится, в результате усиления международной мобильности капиталов, даже если это влияние будет оказываться через механизмы валютных курсов. Кроме того, в большинстве СРР значительный приток иностранных капиталов представляет дилемму для национальных монетарных органов: какие цели — внутренние или внешние — продолжать преследовать в условиях усиления инфляционного давления. Смягчение последствий притока капиталов требует от СРР ослабления денежно-кредитной политики с риском недостижения внутренних целей, т.е. сдерживания инфляции. Решить эту проблему с помощью стерилизации поступающих в страну капиталов не всегда возможно, так как это может привести к чрезмерному накоплению валютных резервов.

Следует подчеркнуть, что негативное влияние спекулятивного капитала на экономику выявил еще Дж. Кейнс. В своей книге «Общая теория занятости процента и денег» он пришел к выводу, что с помощью государственного обобществления инвестиций невозможно решить проблему спекуляции. Когда инвестиции финансируются правительством за счет увеличения государственного долга и выпуска обращающихся на рынке ценных бумаг, то «естественно» растет и предложение ценных бумаг, которыми можно спекулировать. Поэтому

Кейнс нашел альтернативное решение. Предложенные меры точно соответствуют его центральной позиции — лечить экономические болезни путем устранения их причин, и не симптомов. Если экономика стала похожа на игорный дом, то необходимо остановить игру с помощью государственных мер, а именно: либо непосредственно, т.е. правительственным запрещением спекулятивных операций, либо опосредованно, т.е. за счет создания экономических антистимулов для спекулятивной деятельности. «Эти спекулятивные дома в обшествен-ных интересах должны стать недосягаемыми и дорогими».35

Именно поэтому Кейнс выступал за высокую оплату посреднической деятельности, а также за увеличение трансфертных налогов, ибо они имеют дополнительные преимущества, поскольку являются антициклическими стабилизаторами. Кейнс рассматривал возможность покупки ценных бумаг на постоянный срок, т.е. возможность их превращения в необращаемые бумаги, что сделало бы спекуляцию нереальной. Однако он не рекомендовал эту меру в качестве практической, так как предвидел ее отрицательные последствия для инвестиций: “Само лечение могло оказаться хуже болезни”.36

Поскольку рынки капиталов стимулируют спекуляцию, считал Кейнс, то, по мере их развития и превращения в более организованные, спекуляция начинает преобладать над предпринимательством. Действительность подтвердила этот вывод. Происходит рост фьючерсных рынков различных видов товаров, опционной торговли, развитие новых финансовых инструментов, стимулирующих спекуляцию. Однако, хотя Кейнс предсказал эти финансовые нововведения, он не дал рекомендации по их контролю. По нашему мнению, если базироваться на идее Кейнса о предотвращении спекуляции путем поддержания фиксированных валютных курсов, то решение проблемы может быть в запрете определенных, прежде всего спекулятивных, видов торговли и, в связи с этим в придании особых функций центральным банкам и ряду правительственных органов. Однако такие запреты могут нести и негативный эффект.


Наряду с разработкой экономистами теоретических предложений целесообразно обратиться к вопросу многостороннего регулирования международного финансово-экономическо-

го кризиса. Как известно в послевоенные годы была создана Бреттон-Вудская система, которая положило начало созданию Международного Валютного Фонда и Всемирного Банка. Но практика показала, что эти организации не имеют полномочий контролировать глобальную финансовую систему таким образом, чтобы предотвратить чрезмерную рискованность операций, которая привела к кризису ипотеки и, как следствие, к ограничению кредитования.37

Более поздний коллективный орган — «большая восьмерка» (G8) — группа индустриально развитых стран, не смогла выработать никаких многосторонних мер, так же как и скоординированная экономическая политика в Европе. Перед главами центральных банков сейчас стоит вопрос: настало ли время учреждения нового глобального экономического регулятора во избежание повторения катастрофы 2008 года? Для этого во главе списка неотложных дел любого нового или реформируемого старого института неизбежно будет стоять вопрос создания новых правил для управления уровнем риска, который банкам и финансовым институтам будет разрешено принять на себя. В большинстве развитых стран уже созданы регулирующие органы, призванные держать финансовые институты под контролем, например Управление по финансовым услугам (Financial Services Authority) в Великобритании или Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission) в США. Но даже если бы эти органы выполняли свои функции должным образом, все равно в каждой стране существует свое представление о приемлемом риске.

Существует например, выработанное Соглашение Базель II — добровольное международное соглашение, впервые опубликованное в 2004 году, которое могло бы предотвратить чрезмерное кредитование.38 Это Соглашение могло бы предотвратить банкротство Northern Rock, пятого по величине ипотечного банка Великобритании, который предоставил кредитов на сумму, в семь раз превышающую размер привлеченных депозитов, а также спасти банк Lehman Brothers в США. Но в дело вмешались национальные интересы. Основные экономически развитые страны с опасением отнеслись к идее, что они примут Соглашение, начиная с 2008 года, тогда как 95 стран смогут присоединиться к нему не раньше 2020 года.

Многие экономисты ждут от предполагаемого нового глобального регулятора исполнения роли, так сказать, мирового финансового «сторожевого пса»: принятия норм бухгалтерского учета с переоценкой активов по текущим рыночным ценам.39 Однако на Комиссию по ценным бумагам и биржам США было оказано давление с тем, чтобы правила бухучета с переоценкой по текущим рыночным ценам были вскоре ослаблены. Тогда американские компании получат преимущество, например, перед британскими, где Управление по финансовым услугам не намерено следовать примеру своих американских коллег.40

Высокую роль в регулировании трансграничных перетоков спекулятивного капитала мог бы сыграть Банк Международных Расчетов, но пока он не имеет никаких полномочий для этого.

Тем временем специалисты предсказывают возможность нового витка финансового кризиса из-за экстремального роста задолженности по кредитным картам. По данным ФРС США, в настоящее время задолженность по кредитным картам в США составляет 950 млрд долл. Ситуация в сфере карточного кредитования напоминает заколдованный круг: ввиду роста объема неплатежей увеличивается размер процента по овердрафту, что в конечном итоге снова оборачивается ростом неплатежей.

В России исторически сложилось негативное отношение к спекулятивному капиталу. Наиболее полно соответствующее отношение выразил в свое время еще Д. Менделеев. Он считал, что состояние без труда может быть нравственно, если только получено по наследству. Богатство и капитал Д.Менделеев считал функцией труда. «Богатство и капитал, — записывал он для себя, — равно труду, опыту, бережливости, равно началу нравственному, а не чисто экономическому». Капиталом, по мнению Менделеева, является только та часть богатства, которая обращена на промышленность и производство, но не на спекуляцию и перепродажу.41

В течение всего советского периода истории нашей страны велась борьбы со спекуляцией. Однако в начале ХХ1 века спекулятивный капитал стал реальностью и в экономике России.

Модернизация предприятий большинства отраслей народного хозяйства является необходимым условием их экономического роста. Одним из источников такого финансирования может быть спекулятивный капитал. Однако, в периоды экономических кризисов или ухудшения оценок экономической ситуации этот капитал стремиться быстро уйти из страны. Так, в марте-апреле 2004 года из России ушло

10 млрд долл. спекулятивного капитала. Одной из причин оттока капитала был судебный процесс против «Юкоса». Подобные оттоки капитала происходили и позже — в 2007 и в 2009 гг.42

Укрепление курса рубля ведет к притоку спекулятивного капитала. Рассмотрим, например, ситуацию в 2000 г., когда происходило укрепление рубля, связанное с ростом положительного сальдо во внешней торговле России.. Хорошо ли или плохо для экономики страны укрепление рубля, неизбежно вытекающее из рекордного положительного сальдо торгового баланса? Вряд ли можно ответить однозначно. Экспортеры и производители, ориентированные на внутренний рынок, заинтересованы в слабом рубле. Низкий курс рубля надежно защищает российских производителей от зарубежных конкурентов. С другой стороны, чрезмерно заниженный курс рубля влечет за собой существенные ценовые диспропорции в российской экономике, а следовательно, подает искаженные сигналы тем же производителям. Курс же рубля после девальвации 1998 года, несмотря на его текущее укрепление, остается аномально низким. Так, разрыв между рыночным курсом рубля и паритетом его покупательной способности сегодня гораздо больше двукратного, в среднем характерного для стран Восточной Европы.

Заниженный курс рубля весьма негативно сказывается на платежеспособности страны по внешним долгам, увеличивает долю бюджетных расходов, направляемых на обслуживание внешнего долга, тем самым сокращая ресурсы для финансирования внутренней экономики. Это тормозит отечественный спрос, что отнюдь не на руку российским производителям.

Чрезмерно низкий курс рубля в условиях мощного притока валюты в страну осложняет и задачу денежных властей в части регулирования денежного предложения. Покупая валюту, чтобы не допустить более быстрого укреп-

ления рубля, Центральный банк выбрасывает на рынок «избыточное» количество рублей. Часть этих денег в условиях экономического роста, безусловно, поглощается реальным сектором хозяйства, однако пока рост денежного предложения существенно опережал рост производства. Отсутствие механизмов стерилизации избыточного денежного предложения сказывается на динамике цен. Очевидно, что повышение темпов инфляции в совокупности с наблюдающимся укреплением номинального курса рубля ускоряет его реальное укрепление. То есть в реальности происходит то, чего так опасалось правительство, заявлявшее, что реальный курс рубля должен примерно следовать динамике цен. Это очередной раз показывает, что экономические законы, проявившие себя в 1998 году, сильнее воли правительства.43

Объективно можно ожидать, что в долгосрочной перспективе рубль будет укрепляться. Будет происходить сближение между паритетом покупательной способности и рыночным курсом. Конечно, государственные структуры должны регулировать темпы этого сближения. Однако возможности такого регулирования весьма ограничены, тем более в условиях фактической стагнации финансовых рынков. Только восстановление финансовых рынков и либерализация рынка валюты способны нейтрализовать избыточную эмиссию. Представляется, что восстановление финансовых рынков — одна из первоочередных задач правительства. В нынешних условиях именно финансовые рынки могли бы абсорбировать избыточную денежную массу, снизить ценовое давление на товарные рынки. А значит способствовать и поддержанию макроэкономической стабильности.

Восстановление финансовых рынков — задача комплексная. Имеется в виду не только выпуск каких-либо новых государственных ценных бумаг или, например, переоформление нерыночного займа Центрального банка правительству в торгуемые инструменты. Российской экономике необходим полноценный рынок корпоративных ценных бумаг. Это, в свою очередь, означает принятие комплекса мер по защите прав акционеров, по защите прав собственности, принятие соответствующих законов и других нормативных актов, формирующих институциональные основы либеральной рыночной экономики. Недавно одобренная дол-

госрочная стратегия правительства такой комплекс мер как раз и предусматривает. Дело остается за их реализацией.

По мнению Б. Сачера, главы Merrill Lynch в России, несмотря на финансово-экономический кризис, российские компании по-прежнему испытывают потребность в изыскании денежных средств для финансирования инвестиций. С этой целью они полны намерений проводить первичное размещение акций — IPO. «В России необходимость финансировать бизнес очень высока, — отмечает он, — но инвесторы по-прежнему хотят ликвидности. Они не спешат делать инвестиции при низкой ликвидности»44. Хотя есть исключения. Например, месяц назад компания Merrill Lynch участвовала в одновременном размещении конвертируемых облигаций и акций нефтяной компании Alliance

Oil на сумму 400 млн долл. на площадке Euro MTF люксембургской биржи и шведской бирже NASDAQ OMX Nordic. Оно стало первым масштабным российским размещением с начала мирового кризиса. Однако большая часть денег, вкладываемых инвесторами, это долговой рынок — кредиты и облигации.

Среди специалистов ведется дискуссия -нужно ли вводить барьеры на уход спекулятивного капитала из страны. Существует мнение, что спекулятивный капитал в России облагается совершенно незначительными налогами, что, конечно, увеличивает уязвимость от его оттока. Предполагается, что увеличение налога на спекулятивный капитал могло бы быть адекватным шагом экономической политики, но маловероятно, что он будет сделан.45 Подобные ограничения несут негативный эффект для рыночного развития.

Как отмечает А. Басацкий, начальник аналитического отдела ОАО “Русские инвесторы”: «Конечно, увеличение налогообложения уменьшает волатильность на рынке, но ввод подобных мер, законов всегда способствует большей осторожности игроков и выводу капитала еще до принятия этих мер. Тому есть пример из Восточной Азии. Сейчас для России я вижу совершенно излишней подобную меру. Россия имеет достаточно крепкие позиции и этот прогнозируемый отток даже способен принести некий оздоровляющий эффект. А, во-вторых, дело не в том, что котировки падут из-за вывода капитала; они падут из-за общих

макроэкономических явлений. Такая реакция неизбежна и естественна в современных реалиях. Эти вещи не лежат в плоскости какой-то «теории заговора» и не связаны непременно с выводом спекулятивного капитала, но связаны с естественной переоценкой рисков.46

По нашему мнению, роль спекулятивного капитала в современной экономике России недостаточно исследована и поэтому внимательные анализ этой проблемы будет способствовать решению задач развития экономики страны.

1 Calvo, Guillermo (1998). Capital Flows and Capital-Market Crises: The simple economics of sudden stops // Journal of Applied Economics № 1(1): 35-54.

2 Ashima Goyal World Economy Hot Money and Sudden Stops //

http://www. freewebs.com/rraj an 1 /Hot_Money.pdf

3 ttp: //zhu-s.livej ournal .com/8896.html

4 Швецова К. Мыльный пузырь капитализма, или доступно о кризисе // http://finam.info/news/ article20F0800001 / default.asp?utm_ source=mail. ru&utm_ medium=informer&utm_ campaign=info-mail // 15.09.2009

5Pressman S. Keynes on Speculation// Perspectives on the History of Economic Thought; Sel. papers from the History of Econom. soc. conf., 1987./ Ed. by Walker

D.A. — Aldershot: Elgar. 1989. — p. 97.

6 Duasa, Jarita and Kassim, Salina Hot money and economic performance: An empirical analysis Online at http://mpra.ub.uni-muenchen.de/12470/ December 2008//MPRA Paper No. 12470, posted 02. January 2009

7 Орлова Н. Складывающиеся условия стимулируют приток спекулятивного капитала // http://old-opec.hse.ru/comment_doc.asp? d_no=61178

8Орлова Н. Складывающиеся условия стимулируют приток спекулятивного капитала // http://old-opec.hse.ru/comment_doc.asp?d _no=61178

9 Кудрин рассчитывает, что спекулятивный ка -питал останется в России даже при низкой инфляции // http://www.newsru.com/finance/11jul2007/ kudrin.html

10 “Горячие деньги” перетекают из нефти в продовольствие // http://www.spbgo.ru/ru/markets/share-markets/russia-news/f858be874f7b.htm

11 Сиполс О.В. Англо-русский словарь-справочник. Экономика. М.: Русь, 1998. С. 448.

12 Нидерхоффер В. Университеты биржевого спекулянта. О природе игр// http://business.polbu.ru/ niderhoffer/ch3 8_xxiv.html

13 СМИТ Адам (Гудман Дж.) Игра на деньги. // Пер. с англ.—2-е изд. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2006, сс. 209-210.

14 Samuelson P. and Nordhaus W. Economics, 15th edn. New York: McGraw-Hill, 1995 P. 181.

15 Livermore L, Jesse. How To Trade in Stocks: The Livermore Formula For Combining Time Element and Price. Traders Press, Inc. 1998. P.40.

16 Доступность ипотечных кредитов снизится// http://finam.info/news/article1571D00001/default.asp//

17 Подробнее см.: Weisweiller R. Arbitrage: Opportunities and Techniques in Financial and Commodity Markets, M. A. Cambridge: John Wiley, 1986. P.8.

18 Рубцов Н. Хедж-угроза// http://rusinvestor. net/ news 175.html//04-09-2007, 13:38

19Рубцов Н. Хедж-угроза//http://rusinvestor. net/ news175.html//04-09-2007

20Игра состоит из следующих этапов: 1) банк, инвестиционный банк, хедж-фонд или любой другой крупный международный спекулянт берет кредит в валюте с очень низкой процентной ставкой (ЦБ Японии, например, держит ставку на уровне 0,5%; в Швейцарии ставка находится в диапазоне от 2 до 3%; для сравнения: в Европе ставка равна 4%, в США -5,25%); 2) эта валюта конвертируется в другую валюту-мишень кэрри-трейд, по которой ставка значительно выше (в те же доллары США или евро, либо в еще более высокодоходные валюты вроде новозеландского доллара или исландской кроны; основная процентная ставка в Новой Зеландии составляет 8,25%, а в Исландии — 14,25%!); 3) спекулянт производит размещение в активы этой последней валюты (депозиты, государственные и корпоративные облигации, акции, недвижимость); 4) по прошествии должного времени активы (с прибылью) продаются, проводится обратная конвертация валют; 5) кредит возвращается// Зотин А. Финансовое цунами/Zhttp:/ /www. bizbank.ru/modules.php?nameContent &pa=showpage&p >

21Маслов О. Спекулятивный капитал, деривативы, хедж-фонды и Первая глобальная Великая депрессия ХХ! века// http://www.polit.nnov.ru/2007/11/26/ greathedged/ 26.11.2007

22 Цит. по: Маслов О. Спекулятивный капитал, деривативы, хедж-фонды и Первая глобальная Великая депрессия ХХI века// http://www.polit.nnov.ru/ 2007/11/26/greathedged/ 26.11.2007

23 Арно де Борчгрейв, Главный редактор агентства UPI, пишет: “Сегодня США, чтобы сохранить статус сверхдержавы, занимают 7 млрд долларов в день; основными держателями долговых обязательств являются Китай, Япония, Россия и Саудовская Аравия. // Цит. по: Маслов О. Спекулятивный капитал, деривативы, хедж-фонды и Первая глобальная Великая депрессия ХХI века//http://www.polit. nnov.ru/2007/11/26/greathedged/26.11.2007

24Нидерхоффер В. Университеты биржевого спекулянта. — М.: КРОН-ПРЕСС, 1998, с. 6.

25Швецова К. США близки к дефолту ?//http:// finam.info/news/article20F4500001/ default.asp?dt=d& >

26Р. Манделл — лауреат Нобелевской премии по экономике 1999 г., получивший ее «за анализ денежной и фискальной политики в рамках различных режимов валютного курса, а также анализ оптимальных валютных зон».

27По другим оценкам, через банки ежедневно проходит более 1 трлн. долл. «горячих денег», что равняется совокупному ВНП трети человечества.// Ramonet I. L’an 2000 // Monde diplomatique. — P., 1999.

28Mundell R. Demain, L’economie mondiale // Politique internationale — P., 2000. — №86. — P.26.

29Hot Money Inflow Picks up Speed in China. Xinhua News Agency July 26, 2006 // http:// beijing2008.german.china.org.cn/english/BAT/ 175852.htm

30Riley Geoff Chart of the Day: $6m per minute -hot money flows into China. Print Email http:// www.tutor2u.net/blog/index.php/economics/ comments/chart-of-the-day-6m-per-minute-hot-money-flows-into-china/#extended // Saturday, April 12, 2008

31100 billion U.S. dollars into China‘s stock market/ / http://www.flixya.com/post/ ch2008/1663590/ 100_billion_U.S._dollars_into_China

32Зотин А. Финансовое цунами/Zhttp://

www.bizbank.ru/modules.php?name=Content& pa=s howpage&p >

33Noyer Chr. Mondialisationdes marches financiers // Mode of access: http://www.banque-france.fr/fr/ instit/telechar/ discours/ disc2007112 7.pdf

34 Макроэкономическая политика в открытой экономике: модель Манделла-Флеминга// http:// finleader.ru/276.html

35Цит. По: Pressman S. Keynes on Speculation// Perspectives on the History of Economic Thought; Sel. papers from the History of Econom. soc. conf., 1987./ Ed. by Walker D.A. — Aldershot: Elgar. 1989. — p. 104.


36 Pressman S. Keynes on Speculation// Perspectives on the History of Economic Thought; Sel. papers from the History of Econom. soc. conf., 1987./ Ed. by Walker D.A. — Aldershot: Elgar. 1989. — p. 102.

37 Букина Н.В. Глобальный финансовый кризис меняет мировую финансовую архитектуру //Международные банковские операции». 2008 №6.// http:/ /bankir. ru/analytic s/refer/1529612//16.01.2009

38 Соглашение Базель II, разработанное Базельским комитетом по банковскому надзору и одобренное 10 ведущими экономически развитыми странами, было разработано с тем, чтобы банки не подвергали себя неприятностям, ссужая слишком много денег в соотношении с размером собственного капитала.

39Эта концепция представляет собой систему, при которой банки должны показывать стоимость своих активов, таких как ценные бумаги, на ежедневной основе, что приведет к прозрачности их балансов. Активы должны переоцениваться по цене, по которой они могут быть проданы на открытом рынке в этот день, и, если их стоимость падает, банки должны увеличить капитал, чтобы покрыть дефицит, даже если в их планы не входит продажа этих активов в ближайшие пять или десять лет. Многие банки утверждают, что такая система несправедлива, поскольку эти самые активы восстанавливают свою стоимость в долгосрочной перспективе, а их переоценка по падающим рыночным ценам как раз и привела к текущему кризису доверия.

40 Букина Н.В. Глобальный финансовый кризис меняет мировую финансовую архитектуру // Международные банковские операции». 2008 №6. //http: / /bankir. ru/analytic s/refer/1529612//16.01.2009

41 Платонов О. Менделеев Дмитрий Иванович// http://www.hrono.ru/biograf/mendeleev.html; Подробнее см. Менделеев Д.И. Экономические работы. Соч. Т. 18-21. М.; Л., 1950-1952.

42http: //www. rbc.ru/digest/index.shtml? commersant

43Гавриленков Е. Как остудить горячие деньги// «Эксперт», №28 (241 )/24 июля 2000// http:// www.expert.ru/printissues/expert/2000/28/28ex-mnenie/

44 Кочева О. Бернард Сачер: рынок достаточно близок к своей справедливой цене//http://bankir.ru/ publication/article/2428324 // 16.09.2009

45Спекулятивный капитал и налог// http:// www.deliagin.ru/article s/3365. html//200 8.03.05 ibk.ru

Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А. Капитал финансово-промышленных корпоративных структур: теория и практика. — М.: Финансовая академия при правительстве РФ, 1998. -299 с.

Букина Н.В. Глобальный финансовый кризис меняет мировую финансовую архитектуру // Международные банковские операции» . 2008 №6.// http://bankir.ru/analytics/refer/1529612// 16.01.2009

Гавриленков Е. Как остудить горячие деньги// «Эксперт» «Эксперт» №28 (241)/24 июля 2000// http://www.expert.ru/printissues/expert/ 2000/28/28ex-mnenie/

Гильфердинг Р. Финансовый капитал. Исследование новейшей фазы в развитии капитализма. — М.: Изд-во соц.-экон. лит., 1959. — 491 с.

“ Горячие деньги” перетекают из нефти в продовольствие // http://www.spbgo.ru/ru/ markets/share-markets/russia-news/ f858be874f7b.htm

Доступность ипотечных кредитов снизится //http://finam.info/news/ article 1571D00001/ default.asp// 14.03.2007

Зотин А. Финансовое цунами//^^:// www.bizbank.ru/modules.php?name=Content& pa=showpage&p >

Ленин В.И. Империализм как высшая стадия капитализма. В сб. Избранные произведения: В 3-х т. т.1. — М.: Политиздат, 1982. — 843 с.

Кочева О. Бернард Сачер: рынок достаточно близок к своей справедливой цене// http:// bankir.ru/publication/article/2428324 // 16.09.2009

Кудрин рассчитывает, что спекулятивный капитал останется в России даже при низкой инфляции//http://www.newsru.com/finance/ 11jul2007/kudrin.html

Макроэкономическая политика в открытой экономике: модель Манделла-Флеминга// http:/ /finleader. ru/276. html

Маслов О. Спекулятивный капитал, деривативы, хедж-фонды и Первая глобальная Великая депрессия ХХI века// http:// www.polit.nnov.ru/2007/11/26/greathedged/

Нидерхоффер В.Университеты биржевого спекулянта / В.Нидерхоффер.-М.Крон-пресс,1998.- 344 с.

Нидерхоффер В. Университеты биржевого спекулянта. О природе игр// http:// business.polbu.ru/niderhoffer/ch38_xxiv.html

Новая Великая депрессия ХХI века в высказываниях современников // http://www.poHt. nnov.ru/2007/10/30/newcrisisworld/

Орлова Н. Складывающиеся условия стимулируют приток спекулятивного капитала // http://old-opec.hse.ru/comment_doc.asp? d_no=61178

Платонов О. Менделеев Дмитрий Иванович // http://www.hrono.ru/biograf/mendeleev. html; Подробнее см. Менделеев Д.И. Экономические работы. Соч. Т. 18-21. М.; Л., 19501952.

Рубцов Н. Хедж-угроза// http://rusinvestor. net/news175.html//04-09-2007.

Символ “Великая депрессия” и неизбежность “кастового самоубийства” финансистов в ХХI веке. (http://www.polit.nnov.ru/2007/10/23/ symbolgreatdep/) (Символы и знаки ХХI века -часть 14)

Сиполс О.В. Англо-русский словарь-справочник. Экономика. — М.: Русь, 1998. — 539 с.

— В надзаг.: РАН. Каф. иностр. яз. — ИСБН 589655-007-3. — Д8-98/41815 кди.

Смит Адам (Гудман Дж.) Игра на деньги. // Пер. с англ.—2-е изд. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. — 268с.

Спекулятивный капитал и налог// http:// www.deliagin.ru/articles/3365.html// 05.03.2008

Спекулятивный капитал// http://gorgazeta. newspskov.ru/2008/38/3757/

Финансовое цунами и Первая глобальная Великая депрессия // http://www.polit.nnov.ru/ 2007/11/20/fintsunamy/

Так называемый “спекулятивный капитал” выведен из России//http://www.rambler.ru/news/ economy/260000533/566221656.html// 15.09.2008/ / www.rian.ru

Третья мировая война или Первая глобальная Великая депрессия // http://www.polit. nnov.ru/2007/11/06/crisiswar/

Хайлбронер Р., Тароу Л. // Экономическая теория: Хрестоматия. 2-е изд. / Сост., коммент., словарь, предм. указ. — Е.Ф. Борисов. М.: Высшая школа, 2000. — 432 с.

Швецова К. Мыльный пузырь капитализма, или доступно о кризисе // http://finam.info/ news/article20F0800001/default.asp?utm_ source=mail.ru&utm_medium = informer& utm_campaign=info-mail// 15.09.2009

Экономическая теория: Хрестоматия. 2-е изд. / Сост., коммент., словарь, предм. указ. —

Е. Ф. Борисов. — М.: Высш. шк., 2000 — 432 с.

Эскиндаров М.А. Развитие корпоративных отношений в современной российской экономике. — М.: Республика, 1999. — 386 с.

Arbitrage : opportunities and techniques in the financial and commodity markets / edited by Rudi Weisweiller. — Cambridge : Woodhead-Faulkner, 1986. — XI, 140 p.; 24 cm.

Ashima Goyal World Economy Hot Money and Sudden Stops //http://www.freewebs.com/rrajan1/ Hot_Money.pdf

Calvo, Guillermo Capital Flows and Capital-Market Crises: The simple economics of sudden stops // Journal of Applied Economics. 1998. № 1(1): 35-54.

Duasa, Jarita and Kassim, Salina Hot money and economic performance: An empirical analysis/ / Online at http://mpra.ub.uni-muenchen.de/12470/ December 2008// MPRA Paper No. 12470, posted 02. January 2009 /

Hot Money Inflow Picks up Speed in China. Xinhua News Agency July 26, 2006 // http:// beijing2008.german.china.org.cn/english/BAT/ 175852.htm

Livermore Jesse. How to Trade in Stocks; the Livermore Formula for Combining Time Element and Price. New York, NY: Duel, Sloan & Pearce, 1940. — 133 p.

Mundell R. Demain, Peconomie mondiale // Politique internationale. — P., 2000. — №86. — P.9-32.

Индикаторы краткосрочного финансирования. Стратегия финансирования. Оценка банковских кредитов и других источников. Управление денежными средствами

С точки зрения краткосрочной перспективы основными критериями оценки предприятия выступают ликвидность и платежеспособность, т.е. способность своевременно провести расчеты по краткосрочным обязательствам. Ликвидность обычно ассоциируется с наличием оборотных средств, платежеспособность — с наличием денежных средств и их эквивалентов. Искусство финансового управления как раз и состоит в управлении денежными потоками.

Основной задачей краткосрочного финансового планирования является обеспечение и поддержание ликвидности фирмы, на что затрачивается примерно 60% рабочего времени финансовых менеджеров. Именно по этой причине необходимо тщательное изучение методов краткосрочного управления финансами.

Под ликвидностью понимается способность фирмы осуществить денежные выплаты в объемы и сроки, предусмотренные контрактами. Неликвидность является первым признаком возможной финансовой несостоятельности и банкротства.

О неплатежеспособности свидетельствует наличие «больных» статей в отчетности. Хотя в ряде случаев предприятия, особенно крупные, могут сознательно затягивать платежи, погашение ссуд, векселей и т.п. Это обусловлено их стремлением использовать «деньги в пути», выиграть от инфляционного обесценения денег и т.п.

Основным источником краткосрочного финансирования является оборотный капитал (оборотные средства, working capital), в котором выделяется также чистый оборотный капитал, исчисляемый как разность между стоимостью оборотных средств и суммой краткосрочных пассивов (собственные оборотные средства).

Эта статья приведёт Вас к успеху:  СЕКУНДНЫЕ ГРАФИКИ ФОРЕКС

Управление оборотными средствами (current asset management) включает деятельность по выработке основных направлений политики по их финансированию. Управление ликвидностью является более широким понятием и включает планирование поступления и использования ликвидных ресурсов для расчетов по текущим обязательствам и кредитам. Для чего необходим детальный и всесторонний анализ бюджета денежных средств фирмы.

Основными индикаторами краткосрочного финансирования являются:

1. Коэффициент текущей ликвидности, исчисляемый путем деления оборотных средств на сумму краткосрочных пассивов.

2. Коэффициент быстрой ликвидности, равный величине оборотных средств за вычетом товарно-материальных запасов (как наименее ликвидных), деленной на сумму краткосрочных пассивов.

3. Коэффициент обеспеченности ликвидными активами, рассчитываемый делением более ликвидной части оборотных средств (денежные средства, ликвидные ценные бумаги и дебиторская задолженность) на величину прогнозируемых ежедневных денежных расходов. Показывает число дней, в течение которых фирма может работать за счет имеющихся в данный момент ликвидных активов.

4. Коэффициент обеспеченности абсолютно ликвидными активами равен сумме денежных средств и ликвидных ценных бумаг, деленной на ежедневные денежные операционные расходы (определяется делением суммы годовых расходов на 360 или 365).


Таблица 3.2.1. Баланс предприятия (тыс. рублей)

Актив Пассив
Статья Факт Прогноз Статья Факт Прогноз
на 1.01.2010 на 1.07.2010 на 1.01.2010 на 1.07.2010
Денежные средства и ликвидные ценные бумаги Кредиторская задолженность
Дебиторская задолженность Задолженность по оплате труда
Запасы Текущая часть долгосрочных пассивов
Оборотные средства Краткосрочные пассивы
Основные средства (остаточная стоимость) Долгосрочные пассивы
Собственный капитал
Баланс Баланс

В соответствии с приведенными выше определениями на 01.01 оборотный капитал фирмы составлял 200 тыс. рублей, а чистый оборотный капитал — 200000 — (30 + 15 +15 + 50 + 40) = 50 тыс. рублей. Значение коэффициента текущей ликвидности на конец года было равно 1,33, быстрой ликвидности — 0,67. При равенстве ежедневных операционных расходов 10 тыс. рублей обеспеченность ликвидными активами составляла 10 дней, абсолютно ликвидными активами — 2 дня.

При анализе краткосрочного финансирования в теоретическом плане следует учитывать концепцию «денежного кругооборота», период обращения денежных средств, который может быть проиллюстрирован представленной ниже моделью (рис. 3.2.1):

3
Покупка сырья и материалов в кредит Оплата за сырье и материалы Продажа готовой продукции в кредит Получение платежа за продукцию

Рисунок 3.2.1. Модель цикла обращения денежных средств

1 — период обращения товарно-материальных запасов; 2- период обращения дебиторской задолженности; 3 — период обращения кредиторской задолженности; 4 — период обращения денежных средств.

Из схемы видно, что наибольшая потребность в оборотном капитале для предприятия имеет место в периоде обращения денежных средств. Данный период может быть выражен следующей формулой:

Период обращения денежных средств = Период обращения запасов + Период обращения дебиторской задолженности Период обращения кредиторской задолженности

Данный цикл может быть также выражен следующей формулой:

Период обращения денежных средств = 360×( Запасы + Дебиторская задолженность Кредиторская задолженность по оплате сырья + Начисления по оплате труда )
Себестоимость продукции выручка от реализации Денежные операционные расходы

Из приведенных формул видно, что увеличение товарно-материальных запасов или дебиторской задолженности ведет к удлинению периода обращения денежных средств при условии, что себестоимость продукции, выручка от реализации и операционные расходы постоянны.

Каждая фирма должна стремиться как можно в большей степени, но без ущерба для производства сократить период обращения денежных средств. Это ведет к увеличению прибыли, так как сокращение периода обращения уменьшает потребность в финансировании, снижая тем самым себестоимость реализованной продукции.

Это может быть достигнуто за счет:

1) сокращения периода обращения товарно-материальных запасов;

2) сокращения периода обращения дебиторской задолженности за счет ускорения расчетов;

3) удлинения периода обращения кредиторской задолженности (замедления расчетов за приобретенные ресурсы).

Решения в области управления всеми перечисленными составляющими периода обращения денежных средств имеют весьма важное значение, поскольку затрагивают политику в отношении внешних источников финансирования. Эти действия можно осуществлять до тех пор, пока они не станут приводить к увеличению себестоимость продукции или к сокращению выручки от реализации.

Политика управления оборотными средствами включает два основных вопроса: 1) какой уровень оборотных средств наиболее приемлем (в целом и по элементам)? 2) за счет каких источников можно их финансировать?

По своей природе краткосрочные финансовые решения сходны с долгосрочными, и часто происходят в рамках дилеммы: риск или доходность. Различают три альтернативные стратегии в отношении уровня оборотных средств: осторожную, умеренную и ограничительную. Они отличаются только объемом оборотных средств, которые фирма считает необходимым иметь для обеспечения заданного уровня производства (см. рис. 3.2.2).

Осторожная стратегия предусматривает относительно высокий уровень наличия денежных средств, товарно-материальных запасов и ликвидных ценных бумаг. При этом сбыт стимулируется кредитами, что приводит к высокому уровню дебиторской задолженности и общего уровня расходов на поддержание заданного объема оборотного капитала. Ограничительная стратегия предполагает сведение к минимуму денежной наличности, ценных бумаг и товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности. Умеренная стратегия занимает промежуточное положение.

В условиях определенности любая фирма предпочла бы поддержание минимального уровня оборотных средств (ограничительная стратегия). В условиях неопределенности ей требуется создание страховых запасов, что требует проведения умеренной или осторожной стратегии, сопровождающейся удлинением периода обращения денежных средств и соответствующего увеличения расходов. В современный период решение данной проблемы является основой сокращения производственных издержек, например, за счет внедрения системы «поставка точно в срок».

Уровень потребности в оборотном капитале большинства фирм подвержен сезонным и/или циклическим колебаниям. В приведенном выше примере видно, что постоянные активы фирмы составляют 700 тыс. рублей (500 тыс. основных + 200 тыс. оборотных средств) плюс переменная или сезонная составляющая от нуля до 40 тыс. рублей. Методы финансирования постоянной и переменной части оборотных средств определяются тремя стратегиями, представленными на рисунке 3.2.2.

Рисунок 3.2.2. Альтернативные стратегии финансирования оборотных средств.

1 — Флуктуация оборотных средств; 2 — постоянная часть оборотных средств; 3 — основные средства; 4 — переменная часть оборотных средств; 5 — постоянные активы; 6 — краткосрочные кредиты и займы; 7 — долгосрочные пассивы плюс собственный капитал плюс спонтанная кредиторская задолженность; 8 — ликвидные ценные бумаги; 9 — потребность в краткосрочном финансировании.

Умеренная стратегия (метод согласования сроков существования активов и обязательств) (3.2.2 а) предназначена для минимизации рисков неплатежей за счет приведения в точное соответствие сроков расчетов с дебиторами и кредиторами. При этом потребность в краткосрочном финансировании покрывается за счет кредитов банков, что может создать проблемы при отказе кредиторов в их выделении. Также точному согласованию сроков мешает относительная непредсказуемость будущих поступлений: например, выручки от реализации продукции может быть не достаточно для возврата кредита.

При агрессивной стратегии финансирования весь объем основных и некоторая часть постоянных оборотных средств финансируются за счет долгосрочных займов, а оставшаяся доля оборотного капитала — за счет краткосрочных займов. Относительная мера агрессивности определяется местом положения прерывистой линии (рисунок 3.2.2 б – умеренно агрессивная стратегия).

При консервативной стратегии (рис. 3.2.2 в) эта линия располагается выше линии уровня постоянной части оборотных средств. В этом случае при помощи долгосрочных обязательств, собственного капитала финансируется постоянная и часть переменной доли оборотных средств. В период затишья резервные средства сохраняются в виде высоколиквидных ценных бумаг, которые при возникновении финансовых потребностей обращаются в денежные средства.

Основным различием трех описанных стратегий финансирования является величина краткосрочных кредитов, используемых при проведении каждой из них. Агрессивная политика предполагает наибольшее использование этого источника, консервативная – наименьшее.

Основными источниками краткосрочного финансирования являются: 1) начисления; 2) кредиторская задолженность за товары и услуги (торговый кредит); 3) банковские кредиты; 4) коммерческие бумаги.

Как правило в балансе предприятия отражаются начисленные, но не выплаченные средства на зарплату, налоги, социальное страхование и т.п. Сделанные начисления могут быть временно использованы в качестве источников финансирования, причем бесплатно, поскольку проценты по ним не начисляются. Однако полностью контролировать эти средства фирма не может, поскольку эти возможности ограничиваются законами или традициями. Несмотря на это, пусть и не в полной мере, эти средства можно держать под контролем и использовать.

Другим источником является кредиторская задолженность за приобретенные товары и услуги (торговый кредит). Обычно кредиторская задолженность – наиболее весомая часть краткосрочной задолженности предприятия. Торговый кредит является спонтанным источником финансирования, так как его возникновение зависит от совершаемых сделок.

Многие фирмы, осуществляющие продажу в кредит, придерживаются определенной кредитной политики. Например, предоставляют скидку за досрочную оплату товаров на определенных условиях: условие 2/10, брутто 30 означает, что покупатель получит скидку с цены в 2%, если оплатит счет-фактуру в течение 10 дней от обозначенной в нем даты, но не позднее 30 дней. Отказавшись от скидки, покупатель теряет ее сумму, но получает возможность пользоваться предоставленным ему торговым кредитом. Последний также имеет свою цену, которая примерно может быть исчислена по формуле:

Примерная годовая ставка торгового кредита = % скидки ×
100 — %скидки Срок предоставления кредита Срок действия скидки

В данном примере его величина будет равна: 2/98×360/20 = 0,204×18 = 0,367 = 36,7%

Для условий кредита 1/10 брутто 20 она будет равна примерно 36%, 1/10 брутто 30 – 18%, 2/10 брутто 20 – 73%, 3/15 брутто 45 – 37%.

При оценке торгового кредита финансовому менеджеру в любом случае следует пользоваться бесплатным компонентом торгового кредита (периодом скидки), а платный использовать только после анализа его цены и только в том случае, если она будет ниже средств, которые можно привлечь из других источников. Поскольку цена отказа от скидки может быть значительной.

Краткосрочные банковские кредиты, отражаемые в балансе по статье «векселя к оплате» и являются другим важным источником краткосрочного финансирования. Затраты на получение кредита могут иметь различия в зависимости от условий и времени их предоставления, финансового состояния заемщика.

Затраты на получение банковского кредита у различных заемщиков могут быть различными и могут меняться в зависимости от рисковости заемщика, состояния экономики, политики государства. Основными методами расчета ставки процента по банковским кредитам являются: 1) простой процент; 2) дисконтный процент; 3) добавленный процент. При определении их цены следует учитывать номинальную и эффективную ставку процента за кредит.

Так, при предоставлении кредита под простой процент заемщик получает номинальную сумму кредита и возвращает ее с процентами по истечении срока кредитования. При оценке условий предоставления кредитов необходимо учитывать как номинальную, так и эффективную процентную ставку.

Так, при кредите сроком на один год и более номинальная ставка (RN =12%) будет равна эффективной (Re=12%). Однако при меньшем сроке она увеличится и может быть рассчитана следующим образом:

Re = (1 + RN / m) m — 1,0 = (1+ 0,12) 4 — 1,0 = 12,55%

m — количество периодов кредитования в году ( m = 360 : 90 = 4)

При предоставлении кредита с дисконтным процентом ставкой сумму последнего банк сразу вычитает из ссуды. Эффективная ставка процента в данном случае составит:

Re = сумма процента / (номинальная сумма кредита — сумма процента) = 1200 / 10000 — 1200 = 0,1364 = 13,64%

При получении кредита сроком на 90 дней при m = 4 сумма процента составит 300 руб, а эффективная ставка:

Re = (1 + сумма процента/ [номинал кредита — сумма процента]) m — 1 = (1+ 300 / 10000 — 300) 4 — 1 = 12,96%

Кредит с добавленным процентом представляет собой фактически текущую стоимость аннуитета — платежа равномерными частями в течение всего срока. Его эффективная ставка равна примерно двум номинальным и может быть исчислена по формуле:

Re =(1+Rd ) 12 — 1 = (1,01788) 12 — 1 = 1,2370 — 1,0 = 0,237 = 23,7% , где

Rd — ставка процента 12-периодного аннуитета (ставка процента за месяц), равная 1,788 %

В некоторых случаях банки требуют от фирм поддержания на текущем счете некоего компенсационного остатка от полученного кредита. При этом фирмам приходится занимать больше средств, чем требуется, что приводит к удорожанию кредита. Поэтому при определении его номинальной и эффективной ставки должны учитываться сумма или процент (доля) компенсационного остатка.

Коммерческие бумаги как источник финансирования выступают как разновидность простых векселей и выпускаются, как правило крупными устойчивыми колебаниями. Порядок их обеспечения, эмиссии и обращения определяется национальным законодательством.

Кроме перечисленных возможно проведение краткосрочного финансирования с использованием дебиторской задолженности в качестве ее залога или ее продажу (факторинг). При залоге дебиторской задолженности она не только переходит в собственность кредитора при неуплате долга, но и предоставляет право регресса, если задолженность не погашается в срок. При продаже (факторинге) дебиторской задолженности кредитор такого права не получает.

Для эффективного решения задач краткосрочного финансирования важное значение имеет управление денежными средствами и ценными бумагами. Они часто именуются неприбыльными активами, поскольку сами по себе не приносят дохода. Поэтому основной целью управления денежными средствами является поддержание их на минимально допустимом уровне, необходимом: 1) для своевременной оплаты счетов поставщиков, позволяющей воспользоваться предоставляемыми им скидками; 2) для поддержания кредитоспособности; 3) для оплаты непредвиденных расходов.

В теоретическом плане это сводится к определению целевого остатка денежных средств, который может быть разным для разных фирм и отраслей. Большой их остаток сокращает трансакционные издержки на получение займов или продажу ценных бумаг, но снижает возможные доходы, так как средства лежат на счете без движения и практически не приносят доходов. Рассмотрим ряд формализованных методов определения их оптимальной величины.

Уильям Баумоль использовал для построения своей модели теоретические концепции формирования оптимальной партии товарно-материальных запасов. Данная модель предполагает наличие постоянно прогнозируемого уровня денежных средств и их поступлений по периодам и рассчитывается по формуле:

С — оптимальная сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг или позаимствована. С/2 — оптимальный остаток денежных средств на счете.

F — постоянные трансакционные затраты по купле-продаже ценных бумаг или обслуживанию кредитов.

Т — общая сумма дополнительных денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций в течение всего периода (года или сезона).

k — относительная величина альтернативных затрат (полученного дохода), которая принимается равной ставке дохода по ликвидным ценным бумагам или проценту от предоставления средств в кредит.

Недостатком модели Баумоля является предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков, недоучет сезонности и цикличности их колебаний. Модель Миллера-Орра учитывает фактор неопределенности денежных поступлений и выплат, предусматривает случайную вариацию сальдо денежного потока (рисунок 3.2.2)


В данной модели определяется верхний (Н) и нижний (L) пределы колебаний остатка денежных средств, а также их целевой остаток (Z). Когда остаток денежных средств достигает величины Н, фирма должна покупать ценные бумаги на сумму (Н-Z), когда остаток денежных средств достигает уровня L — продавать их на сумму (Z-L). Нижний предел L определяется руководством фирмы эмпирически в зависимости от приемлемого уровня потерь в связи с нехваткой денежных средств, остальные параметры рассчитываются по формулам:

, где

k — относительная величина альтернативных затрат (в расчете на день);

s 2 — дисперсия сальдо дневного денежного потока.

Применение данной модели имеет преимущество перед чисто интуитивным управлением денежными средствами, однако при наличии альтернативных вариантов вложений временно свободных денежных средств (например, в казначейские векселя) она перестает действовать.

Для определения размеров и управления целевым денежным остатком может быть также модель Стоуна и имитационное моделирование по методу Монте-Карло.

Методы управления денежными средствами предусматривают: 1) синхронизацию денежных потоков; 2) использование денежных средств в пути; 3) ускорение денежных поступлений; 4) контроль выплат) 5) пространственно-временную оптимизацию банковских расчетов.

Рассмотренные выше методы управления денежными средствами позволяют сократить размер необходимого минимума средств на счете, но при этом их применение сопряжено с определенными затратами. Поэтом создание подобных систем всегда должно сопровождаться оценкой с точки зрения дополнительных выгод и затрат.

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Лучшие изречения: На стипендию можно купить что-нибудь, но не больше. 8858 — | 7195 — или читать все.

Инвестиции или спекуляции. Какой путь выбрать?

Автор: Алексей Мартынов · Опубликовано 30.08.2020 · Обновлено 30.08.2020

Когда среднестатистический человек слышит что кто-то торгует на бирже, в его голове предстает примерно такая картина: активная торговля у терминала, графики цены, ежеминутные сделки, купил-продал, купил-продал и так далее. Это классический образ биржевого спекулянта, романтизированный книгами и кино, полными захватывающих историй о быстром сколачивании несметного богатства.

Но есть и другая, менее яркая сторона медали — это инвестиции. Тихие, скучные и на первый взгляд совсем неприглядные как нечто малоприбыльное и долгосрочное. На них не сколотить миллион за пару месяцев, а ведь все хотят стать миллионерами быстро и сразу без регистрации и смс .

Когда новичок приходит на фондовый рынок, брокер в первую очередь расскажет ему, что такое японские свечи, про паттерны, уровни поддержки и сопротивления, маржинальную торговлю и прочие индикаторы технического анализа. Завалит его аналитическими обзорами и прогнозами: что сегодня купить, а что продать, куда сегодня пойдет рынок, пытаясь таким образом наставить новичка на путь спекуляций.

В итоге многие люди даже не представляют себе других способов зарабатывать кроме как только на колебаниях цены и попытках угадать, куда пойдет рынок. Но стоит ли тем, кто только пришел на рынок, выбирать этот путь и к чему он может в итоге привести? Кем лучше стать: инвестором или спекулянтом? Попробуем разобраться в этой статье.

Инвесторы и спекулянты

Для начала нужно определиться в чем разница между инвесторами и спекулянтами (трейдерами). Базовое различие лежит в основе подхода к работе на рынке, совершению сделок и принятию решений, которые делают инвестор и спекулянт. Самой главной чертой спекулянта является ориентация на получение быстрой (краткосрочной) прибыли : заработать несколько процентов за короткий срок от нескольких минут до нескольких дней и выйти из сделки. Инвестор же наоборот ориентирован на получение долгосрочной прибыли на сроке нескольких лет.

Спекулянту по сути без разницы чем торговать, хоть фьючерсами на нефть, хоть на огурцы (если бы такие торговались на бирже). Главное, чтобы инструмент был достаточно волатильный, потому что спекулянт зарабатывает на колебаниях рыночной цены . Трейдер пытается предсказать куда пойдет рынок, анализирует цену и объемы торгов, новостной фон, ищет тренды, использует индикаторы технического анализа.

Чтобы увеличить свою прибыль трейдер использует плечо (заемные средства). Например, покупает акции на 100 000 рублей 50 000 из которых — его, а остальные — заемные, которые предоставил брокер. Но это палка о двух концах — плечо увеличивает не только прибыль, но и убыток. Так же спекулянты могут «шортить» рынок — играть на понижение, то есть зарабатывать на его падении. Для того, чтобы не уйти в сильный убыток используются стопы — автоматические заявки, которые закрывают сделку, если рынок пошел не в ту сторону.

Подход инвестора сильно отличается от спекулянта: ему гораздо важнее суть инструмента. Он покупает акции как долю в бизнесе , а не как нечто, что подвержено рыночным колебаниям. Инвестор зарабатывает на росте стоимости бизнеса и дивидендах . Для него имеет значение, что стоит за акциями, какая компания, какие у нее показатели, прибыль, отчетность и перспективы. Для инвестора есть разница между рыночной ценой и стоимостью акции.

Цена- это то, что ты платишь, стоимость — то, что ты получаешь.

Основным занятием является анализ финансовой отчетности эмитента, его бизнеса и поиск перспективных или недооцененных компании. Для этого он использует мультипликаторы: цена/прибыль, цена/балансовая стоимость, рентабельность и другие. Инвесторы не используют стопы, плечо, не шортят рынок, а для снижения рисков используют диверсификацию.

Другая категория инвесторов — портфельные. Они инвестируют по стратегии Asset Allocation (распределение активов), и не занимаются анализом компаний, рынков или ценных бумаг. Их работа сводится к широкой диверсификации портфеля и распределению своих средств в различные классы активов (акции, облигации, золото, недвижимость и т.д) с помощью индексных фондов, которые повторяют динамику рыночных индексов. Такая стратегия позволяет практически не тратить свое время на инвестиции, и приносит доходность как минимум не ниже рыночной.

Фондовый рынок как казино

Некоторые критики спекуляций сравнивают фондовый рынок с казино. Это сравнение не очень правильное. Фондовый рынок изначально создавался для более легкого и удобного обмена долями в бизнесе и для привлечения инвесторов в бизнес. Он и сейчас не утратил эту функцию. Но некоторые люди приходят на рынок именно как в казино, совершая сделки как будто делают ставку в рулетке. Для таких людей рынок становится игорным домом со всеми вытекающими печальными последствиями, потому что в казино люди проигрывают деньги.

Большую роль играет темперамент и характер человека. Не все трейдеры — это игроманы с тягой к азартным играм. Азарт вреден для успешной торговли. Есть люди, которые успешно и стабильно зарабатывают на спекуляциях, но таких очень мало. Трейдер становится игроманом в силу своего темперамента и поэтому не способен стабильно зарабатывать на рынке, эмоции и азарт преобладают над разумом и приводят к убыткам.

Так же как трейдер, склонный к азарту, не может стабильно зарабатывать на рынке, нетерпеливый человек не может стать успешным инвестором. В общем, не каждому человеку суждено стать инвестором в силу характера, так же как и не каждому в силу личных особенностей суждено стать спекулянтом.

Фондовый рынок устроен так, чтобы перераспределять деньги от Активных к Терпеливым.

Сколько зарабатывают инвесторы и спекулянты?

Попробуем сравнить, какую доходность получают инвесторы и спекулянты. В 2004 году вышло исследование под названием «Do Individual Day Traders Make Money» («Делают ли внутридневные трейдеры деньги?»), в котором ученые взяли данные о торговле частных трейдеров на Тайваньской фьючерсной бирже за период с 1995 по 1999 год и проанализировали результаты.

В исследовании говорится, что 97% счетов на бирже принадлежат частным трейдерам. Дневные трейдеры делают около 20% дневного оборота торгов. Результаты исследования показали, что на сроке 6 месяцев более чем 80% трейдеров теряют деньги, лишь малая часть стабильно зарабатывает деньги с учетом расходов на торговлю.

В 2008 году Комиссия по регулированию банковской деятельности Китая ( CBRC ) приказала банкам приостановить маржинальную торговлю на рынке форекс для частных клиентов, объяснив это слишком рискованным для инвесторов. В статье приводится статистика, что от 80% до 90% клиентов потеряли деньги на маржинальной торговле валютой (ссылка).

В 2011 году вышло обновленное исследование тех же ученых в котором были взяты данные уже за более длительный промежуток времени с 1992 по 2006 год. Исследование показало, что в среднем за год прибыль получают только 15% дейтрейдеров. И только 1000 человек из 360 000 (менее 1%), которые заработали самую большую прибыль в текущем году, смогли заработать в следующем.

Теперь посмотрим на результаты российских трейдеров. Уже несколько лет Московская биржа проводит конкурс Лучший частный инвестор в котором конкурсанты на протяжении трех месяцев соревнуются между собой стремясь заработать максимальную доходность. Если посмотреть на топ участников, то нашему виду предстанут поистине космические доходности в сотни, а то и тысячи процентов.

Топ участников конкурса Лучший частный инвестор 2020

Эти результаты массово демонстрируются и рекламируются различными брокерами для привлечения все новых участников, которые пытаясь заработать сотню процентов активно торгуют на счете и платят хорошие комиссии брокеру. Но если оценить доходность всех участников конкурса, то окажется, что большинство конкурсантов получили доходность в диапазоне от -5% до 0%, то есть ушли в убыток или ничего не заработали. Речи о сотнях процентов уже не идет, Топ-10 — это результат единиц из тысяч.

Распределение доходности счетов на ЛЧИ

В общей сложности 55% всех счетов оказались в минусе. Отдельно хочется сказать, что конкурс длится всего 3 месяца, и очень вероятно, что на более продолжительном сроке количество счетов с отрицательным балансом было бы еще больше. Более подробно про ЛЧИ и его результаты можно почитать в статье Лучший частный инвестор 2020.

После окончания ЛЧИ биржа устраивает пышную церемонию награждения победителей, а о том, что более половины участников потеряли деньги, почему-то скромно умалчивается.

Практически любой спекулянт может удвоить счет за один месяц. Но получится ли его удваивать такими темпами нескольких лет? Вопрос риторический. Истинная цель человека, который приходит на биржу — создать капитал, а не соревноваться с другими спекулянтами в доходности. Статистика говорит, что тот, кто приходит на биржу с целью зарабатывать сотни годовых и участвовать в виртуальной гонке, обречен на разочарование.

К чему приводят спекуляции?

Несколько историй из жизни. В феврале 2020 года СМИ рассказали историю трейдера их Казани, который спекулируя на валютной бирже за один день смог полностью потерять все деньги и еще остался должен банку (Без лимита: как частный трейдер наторговал валютой на 42 млрд руб.)

В последний торговый день 2020 года, 30 декабря, на валютном рынке российской биржи объем торгов по доллару составил 296 млрд руб., его курс вырос на 1 руб. — до 73,6 руб. Существенную долю этого оборота обеспечил частный трейдер — менеджер копировального центра из Казани Денис Громов. Начав день с 5,6 млн руб. на своем торговом счете, он умудрился за 4,5 часа провести более 5000 сделок по покупке и продаже валюты на 42 млрд руб.

Правда, итоговый результат оказался плачевным. В результате торгов Громов потерял 15,1 млн руб., при этом счет его обнулился и он остался должен банку 9,5 млн руб. Громов до сих пор не понимает толком, что произошло, и пытается писать претензии своему брокеру — Альфа-банку, жалобы в ЦБ и искать советов на форуме трейдеров Smart-Lab. Его основной вопрос: как вышло, что брокер дал ему возможность открыть позиции на валютном рынке с тысячекратным плечом?

Ниже еще несколько историй с сайта трейдеров smart-lab.ru, которые показывают, к чему могут привести спекуляции.

На какую доходность стоит рассчитывать инвестору?

Для инвесторов конкурсов не проводится (оно и понятно). Для примера возьмем результаты некоторых известных инвесторов. В первую очередь нельзя обойти вниманием самого известного инвестора в мире Уоррена Баффета. Начиная с 1965 года по 2014 рост балансовой стоимости акций его компании Berkshire Hathaway составил 19,4% в год, а рыночная доходность акций за тот же период 21,6%. Для сравнения результат индекса S&P 500 всего 9,9%.
Томас Роу Прайс — основатель и владелец американской инвестиционной компании, созданной в 1937 году со штаб-квартирой в Балтиморе, штат Мэриленд. Компания управляла рядом собственных взаимных фондов, а также занималась управлением активами физических лиц, учреждений, пенсионных фондов и финансовых советников. Томас Роу Прайс называют отцом инвестирования в акции роста, он старался инвестировать в акции хорошо управляемых компаний в перспективных отраслях, чья прибыль и дивиденды могли расти быстрее чем инфляция и экономика страны. Доходность его портфеля с 1934 по 1972 год составила 15,4%.

Питер Линч — известен как очень успешный управляющий взаимным фондом F >Переиграть Уолл-стрит » и « Метод Питера Линча. Стратегия и тактика индивидуального инвестора» в которых он описывает, как простой частный инвестор может превзойти профессиональных управляющих с Уолл-Стрит. Доходность фонда под его управлением с 1977 по 1990 составила 29%, а активы фонда выросли с 22 миллионов долларов до 14 миллиардов. В 1990 году Питер Линч оставил управление фондом, чтобы уделять больше времени семье.

Бенджамин Грэхем — отец стоимостного инвестирования, учитель Уоррена Баффета и автор книг «Анализ ценных бумаг» и «Разумный инвестор». Доходность его инвестиционного товарищества с Джеромом Ньюманом Graham-Newman Corp. с момента образования в 1926 году и до закрытия в 1956 составила 17% годовых.

Баффет — не единственный ученик Грэхема. В 1984 году к 50-летию книги «Анализ ценных бумаг» Уоррен Баффет написал эссе «Суперинвесторы из деревни Грэма и Додда» в котором ставит под сомнение теорию эффективности рынка и рассказывает о результатах нескольких инвестиционных фондов, которыми управляли выпускники бизнес-школы, в которой преподавал свои курсы Грэхем, а так же люди, придерживающиеся стоимостного подхода.

Четверо из представленных управляющих работали в Graham-Newman Corp: Уолтер Шлосс, Том Кнэпп, Уоррен Баффет, Уильям Райен. Три человека — это хорошие знакомые Баффета, в том числе и его партнер по Беркшир Чарли Мангер. И еще два пенсионных фонда, на которые Баффет оказал влияние.

Как видно, ни один из самых успешных инвесторов не добился трехзначной доходности. Но опережение индекса в два раза и более — это уже выдающийся результат. Поэтому доходность, на которую стоит рассчитывать инвестору — это несколько процентов сверх рыночного индекса или инфляции. Но зато это доходность, которую вполне реально получать в течении долгих лет.

Разумеется, надеяться на получение доходности как у профессиональных суперинвесторов довольно самонадеянно. В реальности большинство инвесторов значительно уступают индексу и даже инфляции.

Согласно отчету исследовательской компании Dalbar доходность среднего инвестора во взаимные фонды за период с 1992 по 2011 год составила всего лишь 2,1% по сравнению с индексом S&P 500 7,8%. Объясняется это тем, что средний период удержания инвестором фонда составлял всего лишь 3 года, так как люди очень подвержены эмоциям, панике, и ведут себя неразумно, продавая акции на дне и покупая, когда все уже выросло.

Поэтому самым правильным решением для простого частного инвестора будет грамотно сформировать инвестиционный портфель на основе индексных фондов и ни при каких обстоятельствах не отклоняться от выбранной инвестиционной стратегии, а следовать назначенному курсу несмотря на шторм и бурю.

Добавить комментарий