ДЕЛЬТА НЕЙТРАЛЬНЫЕ СТРАТЕГИИ ФОРЕКС

СОДЕРЖАНИЕ:


ДЕЛЬТА НЕЙТРАЛЬНЫЕ СТРАТЕГИИ ФОРЕКС

Поиск информации по сайту:

дельта — нейтральная стратегия

Если же интересы сосредоточены на фьючерсном рынке, для построения дельта — нейтральной стратегии нам почти наверняка придется ввести мультипликатор для обеих частей уравнения, позволяющий получить целое значение в его левой части. Наиболее практичным представляется всегда использовать мультипликатор, равный 100, после чего выполнять сокращения в левой и правой части уравнения, если они возможны. В принципе, можно принять, что для создания дельта —нейтральной покупки или продажи волатильности мы начинаем анализ с размера позиции в 100 опционов.

Кол—во фьючерсов для 100 опционов

лонг 50 опционов колл и шорт 27 фьючерсов

лонг 25 опционов колл и шорт 12 фьючерсов

лонг 20 опционов пут и лонг 9 фьючерсов

лонг 100 опционов пут и лонг 51 фьючерс

Таблица 3-5. Выяснение 20 декабря 2001 г. состав дельта—нейт­ральной стратегии покупки волатильности по мартовскому (2002 г.) фьючерсу на швейцарский франк

Например, создавая дельта — нейтральную стратегию покупки волатильности по мартовскому фьючерсу на швейцарский франк, торгуемому 20 декабря 2001 г. по 61.30 (до истечения опционов 79 дней), мы имеем близлежащие цены исполнения 61 и 61.50, которые можно использовать. Результаты просмотра альтернатив представлены в таблице 3 — 5. Обратите внимание: мы сейчас рассматриваем только фактор дельты и не принимаем во внимание иные соображения, которые необходимо учитывать при создании позиции (лимит на позицию, ликвидность рынка и пр.).

Просматривая выявленные варианты дельта — нейтральной стратегии, можно понять: если нестрого придерживаться условия нейтральности по рынку, существует возможность уменьшить объем позиций, входящих в портфель. Но в этом случае мы обязательно получим крен стратегии в длинную или короткую сторону, величина которого будет зависеть от допускаемой погрешности. Обращаясь к обсуждениям проблем моделей, математического аппарата и программного обеспечения, помогающих нам в расчетах, а также точности рыночных данных, становится понятно, что вероятность неточного расчета дельты может быть велика, поэтому допуск на ошибку просто необходим. Например, если мы допускаем погрешность в 10%, это позволило бы нам создать стратегию, состоящую из двух опционов и одного фьючерса. В каждом из четырех вариантов, обусловленных ценами исполнения, возникнет небольшой перекос в экспозиции в длинную или короткую сторону.

Мы сейчас рассматривали пример на реальном рынке, где цены исполнения опционов редко бывают в состоянии «у денег». В реальности точное соответствие может наблюдаться секунды, после чего об этом можно говорить только приблизительно. Иногда, по тем или иным причинам, требуется применить опцион, который в сравнении с доступными для использования опционами в текущий момент времени уверенней можно охарактеризовать как «у денег». Причиной может являться ликвидность (например, близлежащие опционы по разному «расторгованы», что создает излишний операционный риск), либо мы наблюдаем аномальные изгибы волатильности, позволяющие получить какое-либо преимущество. Как бы там ни было, но у нас есть в этом потребность, поэтому попытаемся решить эту проблему.

Статья размещена в рубрике: Риск менеджмент

Talkin go money

Разведопрос: Игорь Пыхалов про Финляндию во время Второй мировой (Sep 2020).

Большинство начинающих трейдеров опционов не в полной мере понимают, как волатильность может повлиять на цену опционов и как волатильность лучше всего воспринимается и превращается в прибыль. Поскольку большинство начинающих трейдеров являются покупателями опционов, они упускают шанс извлечь выгоду из снижения высокой волатильности, что можно сделать, построив дельта нейтральной позиции. В этой статье рассматривается дельта-нейтральный подход к торговым вариантам, который может давать прибыль от снижения подразумеваемой волатильности (IV) даже без какого-либо движения базового. (Подробнее об этой стратегии см. Опции Торговые стратегии: Понимание позиции Delta .)

Учебное пособие: Волатильность варианта

Shorting Vega Представленный здесь подход с позиции-дельта — это тот, который получает короткую вегу, когда высокий уровень IV. Короткая вега с высоким IV, дает стратегию дельта-нейтральной позиции возможность получить прибыль от снижения в IV, что может произойти быстро с экстремальных уровней. Конечно, если волатильность повышается еще выше, позиция потеряет деньги. Поэтому, как правило, лучше всего устанавливать короткие дельта-нейтральные позиции в вегах, если подразумеваемая волатильность находится на уровнях, которые находятся в рейтинге 90-х процентилей (на основе шестилетней прошлой истории подразумеваемой волатильности). Это правило не гарантирует предотвращение проигрышей, но оно дает статистическое преимущество при торговле, поскольку IV в конечном итоге вернется к своему историческому среднему значению, даже если оно может пойти выше. (Узнайте все, что вам нужно знать о IV и процентилях в АВА. Волатильность опционов .)

Стратегия, представленная ниже, похожа на обратный календарный спред (диагональный обратный календарь), но имеет нейтральную дельта, установленную первой нейтрализующей гаммой, а затем регулируя положение дельта-нейтральным. Однако помните, что любые существенные шаги в основе будут изменять нейтральность за пределами указанных ниже диапазонов (см. Рисунок 1). С учетом сказанного, этот подход позволяет гораздо больший диапазон цен, лежащих в основе, между которыми наблюдается приблизительный нейтралитет по отношению к дельта, что позволяет трейдеру ждать потенциальной прибыли от возможного падения в IV. (См. Стратегия опционов для торгового рынка , чтобы узнать, как обратный распад календаря является хорошим способом захвата высоких уровней подразумеваемой волатильности и превращения его в прибыль.)

S & P Обратный диагональный распад календаря Давайте рассмотрим пример, иллюстрирующий нашу точку зрения. Ниже приведена функция прибыли / убытка для этой стратегии. С фьючерсами Jun S & P 500 на 875 мы будем продавать четыре звонка за 875 евро и покупать четыре звонка 950 евро. То, как мы выбираем забастовки, выглядит следующим образом: мы продаем деньги за опционы дальнего месяца и покупаем более высокий старт более близких вариантов месяца, которые имеют соответствующую гамму.В этом случае гамма почти одинакова для обоих ударов. Мы используем четыре лота, потому что дельта позиции для каждого разброса приблизительно равна отрицательной дельта -0. 25, сумма которого равна -1. 0, если мы сделаем это четыре раза.

При отрицательной позиции delta (-1. 0) мы теперь купим июньские фьючерсы, чтобы нейтрализовать эту дельта позиции, оставив почти идеальную нейтральную гамма и нейтральную дельта. Следующая диаграмма прибыли / убытка была создана с использованием программного обеспечения OptionVue 5 Options Analysis Software для иллюстрации этой стратегии.

Рисунок 1: нейтраль позиции-треугольник. График прибыли / убытка T + 27 выделен красным цветом. В этом примере исключаются комиссии и сборы, которые могут варьироваться от брокера до брокера. Эта диаграмма была создана с помощью OptionVue.

Как видно из рисунка 1 выше, пунктирная линия T + 27 (нижний график слева от вертикального маркера цены) является почти идеальной хеджей вплоть до 825 и в любом месте по верхнему краю (обозначается верхней участок справа от вертикального маркера цены), который наблюдается наклонно несколько выше, когда цена приближается к диапазону 949-50. В основе лежит указатель на вертикальный маркер на отметке 875. Помните, однако, что этот нейтралитет будет меняться со временем, превышающим один месяц в торговле, и это можно увидеть на других участках тире и вдоль сплошной линии прибыли / убытка ( который показывает прибыль и убытки по истечении срока действия).

Ожидание краха
Цель состоит в том, чтобы оставаться нейтральной в течение месяца, а затем искать крах волатильности, после чего сделка может быть закрыта. Должен быть определен временный интервал, который в этом случае составляет 27 дней, чтобы иметь план «залога». Вы всегда можете восстановить позицию снова с новыми ударами и месяцами, если волатильность останется высокой. У вверх здесь есть небольшая положительная дельта-смещение, а нижняя сторона — наоборот. Теперь давайте посмотрим, что происходит с падением волатильности.

Во время этой сделки подразумеваемая волатильность опционов на фьючерсы S & P 500 была на уровне 90-го процента, поэтому у нас очень высокий уровень волатильности для продажи. Что произойдет, если мы столкнемся с падением подразумеваемой волатильности из исторического среднего? Этот случай привел бы к падению на 10 процентных пунктов подразумеваемой волатильности, которую мы можем имитировать.

Рисунок 2: Прибыль от падения на 10 процентных пунктов подразумеваемой волатильности. В этом примере исключаются комиссии и сборы, которые могут варьироваться от брокера до брокера. Эта диаграмма была создана с использованием OptionVue

Прибыль
На рисунке 2 выше нижний график представляет собой график T + 27 на рисунке 1, который показывает почти дельта-нейтральность по широкому диапазону цен для лежащего в основе. Но посмотрите, что происходит с нашим падением подразумеваемой волатильности с шестилетним историческим средним показателем. По какой-либо цене базовая мы имеем значительную прибыль в широком диапазоне цен, примерно между $ 6 000 и $ 15 000, если мы находимся между ценами 825 и 950. На самом деле, если бы график был больше, это бы показало прибыль вплоть до уровня ниже 750 и потенциал прибыли в любом месте на вершине в пределах временного интервала T + 27!

Требования к чистой марже для установления этой сделки будут составлять около 7 500 долларов США и не будут слишком сильно меняться, пока дельта-позиция останется близкой к нейтралитету, а волатильность не будет продолжать расти. Если подразумеваемая волатильность продолжает расти, можно понести убытки, поэтому всегда хорошо иметь план залога, сумму потерь в долларах или предопределенное ограниченное количество дней, чтобы оставаться в торговле. (Для соответствующего чтения вы можете проверить 9 трюков успешного трейдера .)

Bottom Line Эта передовая стратегия для захвата опционов на фьючерсы с высокой подразумеваемой волатильностью S & P посредством построения обратного диагонального распространения календаря может быть применены к любому рынку, если те же самые условия могут быть найдены. Торговля выигрывает от падения волатильности даже без движения основного; тем не менее, потенциал роста может быть связан с базовым ралли. Но с тетой, работающей против вас, переход времени приведет к постепенным потерям, если все остальное останется прежним — помните о том, чтобы использовать управление долларовыми потерями или время с этой стратегией. (Узнайте больше о фьючерсах в нашем Учебном пособии по основам фьючерсов .)

Дельта-нейтральная торговля: теория и реальность.

Дельта-нейтральная торговля — это ненаправленная торговая техника, с помощью которой можно зарабатывать (или получать убытки) на отношении между изменениями цены базового актива и временным распадом опционов. На «опционном» языке, на разнице между подразумеваемой и реализованной волатильностями.

Что такое дельта-нейтральная позиция?

Дельта-нейтральная позиция — позиция, состоящая из нескольких компонентов, суммарная дельта которой равна нулю или около нуля. Составными частями такой позиции могут быть любые комбинации из коллов, путов и базового актива.

Приведу несколько примеров такой позиции:

Цена акции — 100, волатильность — 30%, дней до погашения — 30.

Покупка коллов и продажа акции.

Покупаем 100-страйк коллы в количестве 25 штук (дельта = 0.52) и продаем 1300 акций.

Получаем: 25*100*0.52-1300*1 = 1300 — 1300 = 0.

Продаем коллы и покупаем акции.

Продаем 102-страйк коллы в количестве 14 штук (дельта = 0.43) и покупаем 602 акции.

Итог: -14*100*0.43 + 602*1= -602 + 602 = 0.

Покупаем путы и покупаем акции.

Покупаем 98-страйк путы в количестве 13 штук (дельта = -0.39) и покупаем 507 акций.

Итог: 13*100*(-0.39) + 507*1 = -507 + 507 = 0.

Продаем путы и продаем акции.

Продаем 96-страйк путы в количестве 20 штук (дельта = -0.3) и продаем 600 акций.

Итог: -20*100*(-0.3) — 600*1 = 600 — 600 = 0.

При создании дельта-нейтральной позиции нужно внимательно следить за соотношением количества базового актива и количества опционов. В акциях, обычно, один опцион соответствует 100 акциям. Но после сплитов, поглощений и других редких событий это соотношение может поменяться. Между фьючерсами и опционами на них соотношение один к одному. Поэтому для трейдеров, занимающихся дельта-нейтральной торговлей, всегда нужно знать сколько единиц базового актива в одном опционе.

Как я уже говорил, дельта-нейтральные стратегии могут быть не только двух-, но и трех-, четырех- и т.д.-компонентными.


Например, трех-компонентная дельта-нейтральная позиция может выглядеть следующим образом:

продано 50 штук 100-страйк путов (дельта = -0.48), куплено 50 штук 104-страйк путов (дельта = -0.66) и куплено 900 акций.

Итог: -50*100*(-0.48) + 50*100*(-0.66) + 912*1 = 2400 — 3300 + 900 = 0.

То есть, вывод простой: дельта-нейтральные позиции можно создавать любым образом.

Что нужно знать нам, трейдерам, можно ли заработать на дельта-нейтральной торговле, и как это сделать?

Дельта-нейтральная торговля. Теоретические основы.

Дельта-нейтральна торговля включает в себя три этапа.

Первый этап: трейдер создает дельта-нейтральную позицию.

Второй этап: так как цена базового актива не стоит на месте, то и суммарная дельта позиции начинает отличаться от нуля, поэтому трейдер делает корректирующие сделки с базовым активом в соответствии со своим торговым планом.

Третий этап: трейдер закрывает позицию. Может быть с прибылью.

Корректирующая сделка с базовым активом — покупка или продажа определенного количества базового актива в результате которой значение суммарной дельты возвращается к нулю.

Трейдер может корректировать свою позицию в определенное время (например, в конце торгового дня или в его начале), или когда цена базового актива изменится на определенное значение ( например, цена ушла на 1 стандартное отклонение, или изменилась на 5% или 10 пунктов). Также можно корректировать свою позицию в зависимости от значения суммарной дельты позиции.

Продемонстрирую теорию дельта-нейтральной торговли на двух примерах, в первом будем покупать коллы, во втором — продавать их. Корректировки будем делать на закрытии торгового дня. Инициируем позицию в понедельник и закроем ее в пятницу.

Пример 1.

Дельта-нейтральная позиция с купленными опционами колл (дельта-нейтральная позиция длинная по волатильности).

1-й день. Цена акции А = 90.80; волатильность = 30%; дней до погашения =75, ставка = 3%.

Цена 90-страйк колла = 5.60; дельта = 0.58.

Покупаем 20 штук.

дельта нашей позиции: 20 (кол-во опционов) * 100 (кол-во акций в одном опционе) * 0.58 = 1160.

Соответственно, чтобы получить дельта-нейтральную позицию нужно продать 1160 акций.

Продаем 1160 акций по 90.80.

Общая дельта нашей позиции: 20*100*0.58 — 1160*1 = 0.

В последние минуты торговли в первый день цена акции выросла до 92.

Цена 90-страйк колла стала 6.30; дельта = 0.6.

В итоге общая дельта позиции изменилась, теперь она равна:

20*100*0.6 — 1160*1 = 1200 — 1160 = 40.

То есть, чтобы вернуться к нулевой дельте нам нужно продать 40 акций. Продаем 40 акций по 92.

куплено 20 90-страйк опционов колл по 5.6;

продано 1160 акций по 90.80;

продано 40 акций по 92;

Общее количество проданных акций: 1200.

2-й день. Цена на момент закрытия = 90.20; волатильность = 30%; дней до погашения = 74.

Цена опциона = 5.22. Дельта = 0.56.

Дельта позиции: 20*100*0.56 — 1200*1 = 1120 — 1200 = -80.

Дельта позиции стала отрицательной, теперь нам нужно купить 80 акций. Покупаем 80 акций по 90.20.

куплено 20 90-страйк опционов колл по 5.6;

продано 1160 акций по 90.80;

продано 40 акций по 92;

куплено 80 акций по 90.20;

Общее количество проданных акций: 1120.

3-й день. Цена на момент закрытия = 91.40; волатильность = 30%, дней до погашения = 73.

Цена опциона = 5.87. Дельта = 0.59.

Дельта позиции: 20*100*0.59 — 1120*1 = 1180 — 1120 = 60.

Дельта стала положительной, теперь нам нужно продать акции, чтобы вернуться к дельта-нейтральности.

Продаем 60 акций по 91.40.

куплено 20 90-страйк опционов колл по 5.6;

продано 1160 акций по 90.80;

продано 40 акций по 92;

куплено 80 акций по 90.20;

продано 60 акций по 91.40;


Общее количество проданных акций: 1180.

4-й день. Цена на момент закрытия = 89.6. волатильность = 30%, дней до погашения = 72.

Цена опциона = 4.82. Дельта = 0.52.

Дельта позиции: 20*100*0.52 — 1180*1 = 1040 — 1180 = -140.

Нужно купить 140 акций. Покупаем 140 акций по 89.6.

куплено 20 90-страйк опционов колл по 5.6;

продано 1160 акций по 90.80;

продано 40 акций по 92;

куплено 80 акций по 90.20;

продано 60 акций по 91.40;

куплено 140 акций по 89.6;

Общее количество проданных акций: 1040.

5-й день. Цена на момент закрытия = 90.80. волатильность = 30%, дней до погашения = 71.

Цена опциона = 5.45. Дельта = 0.58.

продаем 40 опционов по 5.45 и покупаем 1040 акций по 90.80.

опционы: 20 штук купили за 5.60, продали за 5.45

20*100*(5.45 — 5.60) = — 300.

продано акций: 1160 по 90.80; 40 по 92; 60 по 91.4.

получено от акций: 1160*90.80 + 40*92 + 60*91.4 = 105328 + 3680 + 5484 = 114492

куплено акций: 80 по 90.20; 140 по 89.6; 1040 по 90.80.

потрачено на акции: 80*90.20 + 140*89.6 + 1040*90.80 = 7216 + 12544 + 94432 = 114192

прибыль от акций: 114492 — 114192 = 300.

прибыль от опционов: -300.

общий результат: 0.

Все, что мы заработали на акциях, мы потратили на погашение убытков от временного распада опционов.

Этот теоретический пример хорошо иллюстрирует идею дельта-нейтральной торговли. В теории, при открытии дельта-нейтральной позиции, длинной по волатильности, и если подразумеваемая волатильность остается постоянной, то корректирующие сделки с базовым активом обнуляют временной распад опционов. То есть, в теории, при неизменной подразумеваемой волатильности дельта-нейтральная торговля ведет к нулевому результату. Что и подтвердил наш пример.

Что будет различным в реальной торговле?

Подразумеваемая волатильность не будет постоянной, каждый день она будет изменяться. Реализованная волатильность будет отличаться от подразумеваемой. Новая информация постоянно поступает на рынок; психология инвесторов меняется. Оба этих фактора вызывают (а) непредвиденные изменения подразумеваемой волатильности и (б) колебания цены базового актива (реализованной волатильности).

Пример 2.

Дельта-нейтральная позиция с проданными опционами колл (дельта-нейтральная позиция короткая по волатильности).

1-й день. Цена акции А = 34.80; волатильность = 40%; дней до погашения = 43; ставка = 5%.

Продаем 35-страйк коллы в количестве 20 штук. Цена одного опциона = 1.90. Дельта = 0.53.

Суммарная дельта = -20*100*0.53 = -1060.

Соответственно, чтобы получить дельта-нейтральную позицию нам нужно купить 1060 акций.

Покупаем 1060 акции по 34.80. Итоговая дельта нашей позиции = 0.

В последние минуты торговли в первый день цена повысилась до 35.30

Цена 35-страйк опциона колл стала 2.18, а дельта = 0.58.

В итоге наша суммарная дельта изменилась, теперь она равна:

-20*100*0.58 + 1060*1 = -1160 + 1060 = -100.

То есть, чтобы вернуться к нулевой дельте нам нужно купить 100 акций. Покупаем 100 акций по 35.30.

продано 20 35-страйк опционов колл по 1.9;

куплено 1060 акций по 34.80;

куплено 100 акций по 35.30;

Общее количество купленных акций: 1160.

2-й день. Цена на момент закрытия = 34.10; волатильность = 40%; дней до погашения = 42.

Цена опциона = 1.53. Дельта = 0.47.

Дельта позиции: -20*100*0.47 + 1160*1 = -940 + 1160 = 220.

Дельта позиции теперь положительная, соответственно нам нужно продать 220 акций. Продаем 220 акций по 34.10.

продано 20 35-страйк опционов колл по 1.9;

куплено 1060 акций по 34.80;


куплено 100 акций по 35.30;

продано 220 акций по 34.10

Общее количество купленных акций: 940.

3-й день. Цена на момент закрытия = 35.10; волатильность = 40%, дней до погашения = 41.

Цена опциона = 1.97. Дельта = 0.54.

Дельта позиции: -20*100*0.54 + 940*1 = -1080 + 940 = -140.

Дельта стала отрицательной, теперь нам нужно купить акции, чтобы вернуться к дельта-нейтральности.

Покупаем 140 акций по 35.10.

продано 20 35-страйк опционов колл по 1.9;

куплено 1060 акций по 34.80;

куплено 100 акций по 35.30;

продано 220 акций по 34.10;

куплено 140 акций по 35.10;

Общее количество купленных акций: 1080.

4-й день. Цена на момент закрытия = 34.20. волатильность = 40%, дней до погашения = 40.

Цена опциона = 1.48. Дельта = 0.47.

Дельта позиции: -20*100*0.47 + 1080*1 = -940 + 1080 = 140.

Нужно продать 140 акций. Продаем 140 акций по 34.2.

продано 20 35-страйк опционов колл по 1.9;

куплено 1060 акций по 34.80;

куплено 100 акций по 35.30;

продано 220 акций по 34.10;

куплено 140 акций по 35.10;

продано 140 акций по 34.20.

Общее количество купленных акций: 940.

5-й день. Цена на момент закрытия = 34.30. волатильность = 40%, дней до погашения = 39.

Цена опциона = 1.50. Дельта = 0.48.

покупаем 20 опционов по 1.50 и продаем 940 акций по 34.30.

опционы: 20 штук продали за 1.9, откупили за 1.5.

20*100*(1.9 — 1.5) = 800

куплено акций: 1060 по 34.80; 100 по 35.30; 140 по 35.10.

потрачено на акции: 1060*34.80 + 100*35.30 +140 * 35.10 = 36888 + 3530 + 4914 = 45332.

продано акций: 220 по 34.10; 140 по 34.20; 940 по 34.30.

Эта статья приведёт Вас к успеху:  ЛУЧШИЙ ТОРГОВЫЙ РОБОТ WSFR EVO ДЛЯ ФОРЕКС

получено от акций: 220*34.10 + 140*34.20 +940*34.30 = 7502 + 4788 + 32242 = 44532.

убыток от акций: 44532 — 45332= -800.

прибыль от опционов: 800.

общий результат: 0.

И опять, как и в первом примере, результат нулевой. Только в этот раз мы получили прибыль от временного распада опционов, и убытки от корректирующих сделок с акциями. Также, подразумеваемая волатильность в этом примере не изменялась, как была 40%, так и осталась до конца.

Опять же, этот пример четко проиллюстрировал теорию дельта-нейтральной торговли. Если продавать опционы дельта-нейтрально, при постоянной подразумеваемой волатильности, прибыль от временного распада опционов точно перекроется убытками от корректирующих сделок с базовым активом. То есть, если подразумеваемая волатильность равна реализованной волатильности, то при дельта-нейтральной торговле мы получим нулевой результат.

Теперь рассмотрим еще два примера, более приближенных к реальности.

Пример 3.

Дельта-нейтральная позиция с купленными опционами пут (дельта-нейтральная позиция длинная по волатильности).

1-й день. Цена акции А = 86.50; волатильность = 35%; дней до погашения =31, ставка = 4%.

Цена 85-страйк пута = 2.66; дельта = -0.40.

Покупаем 30 путов. Дельта позиции: 30*100*(-0.40) = -1200.

Чтобы сделать позицию дельта-нейтральной покупаем 1200 акций по 86.50.

К концу торгового дня цена акции выросла до 87.40, дельта 85-страйк пута = -0.36.

Общая дельта позиции: 30*100*(-0.36) + 1200*1 = -1080 + 1200 = 120.

Соответственно, нам нужно продать 120 акций. Продаем 120 акций по 87.40.

куплено 30 85-страйк путов по 2.66.


куплено 1200 акций по 86.50;

продано 120 акций по 87.40;

итого: куплено 1080 акций.

2-й день. Цена акции А = 83.10; волатильность = 35%; дней до погашения =30.

Дельта 85-страйк пута = -0.56.

Общая дельта позиции: 30*100*(-0.56) + 1080*1 = -1680 +1080 = -600.

Нужно купить 600 акций. Покупаем 600 акций по 83.10.

куплено 30 85-страйк путов по 2.66.

куплено 1200 акций по 86.50;

продано 120 акций по 87.40;

куплено 600 акций по 83.10

итого: куплено 1680 акций.

3-й день. Цена акции А = 87.40; волатильность = 35%; дней до погашения =29.

Дельта 85-страйк пута = -0.36.

Общая дельта позиции: 30*100*(-0.36) + 1680*1 = -1080 +1680 = 600.

Продаем 600 акций по 87.40.

куплено 30 85-страйк путов по 2.66.

куплено 1200 акций по 86.50;

продано 120 акций по 87.40;

куплено 600 акций по 83.10

продано 600 акций по 87.40.

итого: куплено 1080 акций.

4-й день. Цена акции А = 84.65; волатильность = 35%; дней до погашения =28.

Дельта 85-страйк пута = -0.49. Цена = 3.32.

Закрываем позицию: продаем опционы и продаем акции.

опционы: купили 30 опционов по 2.66 и продали их по 3.32.

30*100*(3.32 — 2.66) = 1980.

куплено акций: 1200 по 86.50; 600 по 83.10.

потрачено на акции: 1200*86.50 + 600*83.10 = 103800 + 49860 = 153660.

продано акций: 120 по 87.40; продано 600 по 87.40; продано 1080 по 84.65.

получено от продажи акций: 120*87.40 + 600*87.40 + 1080*84.65 = 10488 + 52440 + 91422 = 154350.

прибыль от опционов: 1980

прибыль от акций: 154350 — 153660 = 690

общий итог: 1980 + 690 = 2670.

В этом примере мы получили прибыль и от операций с акциями и с опционами.

Давайте разберем почему.

Во-первых, подразумеваемая волатильность в течение всего эксперимента не менялась.

Во-вторых, за четыре торговых дня цена акции снизилась с 87.40 до 84.65.

В-третьих, поведение акции было сильно волатильным. Во второй торговый день акция упала на 4.30, а на следующий день выросла на 4.30. И в последний день упала на 2.75.

Положительный результат от корректирующих сделок с акциями является следствием того, что реализованная волатильность была намного больше, чем подразумеваемая волатильность 85-страйк пута.

Напомню, что если бы подразумеваемая и реализованная волатильности были бы одинаковыми, то результат нашей дельта-нейтральной торговли был бы нулевым, потому что прибыль (или убыток) от корректирующих сделок с базовым активом обнулялся бы соответствующим убытком (или прибылью) от временного распада опционов. Если же реализованная волатильность больше чем подразумеваемая волатильность, то движение акции более чем компенсируют потерю своей стоимости опционами. В такой ситуации дельта-нейтральная позиция длинная по волатильности заработает денег значительных изменений в цене базового актива.

Наша итоговая прибыль от покупки путов объясняется падением акции на 2.85; с 87.40 до 84.65. Конечно, тета сыграла свою роль, но влияние дельты было намного большим.

Надо сказать, что это идеальный пример дельта-нейтральной торговли длинной по волатильности. Трейдеру, создавшему такую позицию, нужно чтобы реализованная волатильность была больше подразумеваемой, и чем больше, тем лучше. Ему также нужны большие изменения цены базового актива за короткий промежуток времени. В нашем случае за четыре дня было три таких больших движения. Они были большими, потому что соответствовали 78% волатильности, которая, естественно, намного больше чем волатильность, которая была заложена в цену 85-страйк путов при их покупке (подразумеваемая волатильность).

Но, не нужно спешить открывать свой торговый терминал и начинать торговать дельта-нейтрально, не все такие сделки заканчиваются прибылью. И мы переходим к нашему следующему примеру.

Пример 4.

Дельта-нейтральная позиция с купленными опционами пут (дельта-нейтральная позиция длинная по волатильности). Подразумеваемая волатильность изменяется каждый день.

1-й день. Цена акции А = 61; волатильность = 28% ; дней до погашения =49, ставка = 4%.

Цена 60-страйк пута = 1.86; дельта = -0.40.

Покупаем 30 путов. Дельта позиции: 30*100*(-0.40) = -1200.


Покупаем 1200 акций по 61.

В конце торгового дня цена акции падает до 59.80. Дельта 60-страйк путов = -0.48.

Дельта позиции: 30*100*(-0.48) +1200*1 = -1440 +1200 = -240.

Нужно купить 240 акций. Покупаем 240 акций по 59.80.

куплено 30 60-страйк путов по 1.86.

куплено 1200 акций по 61;

куплено 240 акций по 59.80;

итого: куплено 1440 акций.

2-й день. Цена акции = 60; волатильность = 30% ; дней до погашения = 48.

Цена 60-страйк пута = 2.44; дельта = -0.46.

Дельта позиции: 30*100*(-0.46) + 1440*1 = -1380 +1440 = 60.

Нужно продать 60 акций. Продаем 60 акций по 60.

куплено 30 60-страйк путов по 1.86.

куплено 1200 акций по 61;

куплено 240 акций по 59.80;

продано 60 акций по 60;

итого: куплено 1380 акций.

3-й день. Цена акции = 60.50; волатильность = 32% ; дней до погашения = 47.

Цена 60-страйк пута = 2.31; дельта = -0.44.

Дельта позиции: 30*100*(-0.44) + 1380*1 = -1320 + 1380 = 60.

Продаем еще 60 акций по 60.50.

куплено 30 60-страйк путов по 1.86.

куплено 1200 акций по 61;

куплено 240 акций по 59.80;

продано 60 акций по 60;

продано 60 акций по 60.50;

итого: куплено 1320 акций.

4-й день. Цена акции = 61; волатильность = 34% ; дней до погашения = 46.

Цена 60-страйк пута = 2.24; дельта = -0.42.

Дельта позиции: 30*100*(-0.42) + 1380*1 = -1260 + 1320 = 60.

Продаем еще 60 акций по 61.

куплено 30 60-страйк путов по 1.86.

куплено 1200 акций по 61;

куплено 240 акций по 59.80;

продано 60 акций по 60;

продано 60 акций по 60.50;

продано 60 акций по 61;

итого: куплено 1260 акций.

5-й день. Цена акции = 59.50; волатильность = 24% ; дней до погашения = 45.

Цена 60-страйк пута = 2.23; дельта = -0.50.

Ликвидируем позицию. Продаем опционы и акции.

опционы: купили 30 опционов по 1.86 и продали их по 2.23.

30*100*(2.23 — 1.86) = 1110.

куплено акций: 1200 по 61; куплено 240 по 59.80.

потрачено на акции: 1200*61 +240*59.80 = 73200 + 14352 = 87552.

продано акций: 60 по 60; 60 по 60.50; 60 по 61; 1260 по 59.50.

получено от продажи акций: 60*60 + 60*60.50 + 60*61 + 1260*59.50 = 3600 + 3630 + 3660 + 74970 = 85860.

прибыль от опционов: 1110.

убыток от акций: 85860 — 87552 = -1692.

общий итог: 1110 — 1692 = -582.


Ок. Разберем причины возникновения убытков.

Во-первых. В последний день подразумеваемая волатильность резко упала с 34% до 24%.

Во-вторых. Цена акции в течение трех дней изменялась очень незначительно, на 0.50 или меньше.

То есть три фактора повлияли на то, что мы получили убытки по нашей торговле: один положительный и два отрицательных. Резкое движение цены вниз в последний торговый день было положительным фактором, так как привело к увеличению стоимости путов. Но временной распад и уменьшившаяся подразумеваемая волатильность сыграли свою отрицательную роль, их суммарное негативное воздействие на нашу позицию было больше, чем положительное влияние дельты.

А что было бы, если бы мы закрыли нашу позицию на один день раньше?

4-й день. Цена акции = 61; волатильность = 34% ; дней до погашения = 46.

Цена 60-страйк пута = 2.24; дельта = -0.42.

куплено 30 60-страйк путов по 1.86.

куплено 1200 акций по 61;

куплено 240 акций по 59.80;

продано 60 акций по 60;

продано 60 акций по 60.50;

итого: куплено 1320 акций.

Продаем опционы и акции.

опционы: купили 30 опционов по 1.86 и продали их по 2.24.

30*100*(2.24 — 1.86) = 1140.

куплено акций: 1200 по 61; куплено 240 по 59.80.

потрачено на акции: 1200*61 +240*59.80 = 73200 + 14352 = 87552.

продано акций: 60 по 60; 60 по 60.50; 1320 по 61.

получено от продажи акций: 60*60 + 60*60.50 + 1320*61 = 3600 + 3630 + 80520 = 87750.

прибыль от опционов: 1140.

прибыль от акций: 87750 — 87552 = 198.

общий итог: 1140 + 198 = 1338.

Мы бы получили прибыль.

Обратите внимание, на 4-й день при цене акции 61 и подразумеваемой волатильности 34%, стоимость 60-страйк пута была 2.24. А на следующий день, при цене акции 59.50 и волатильности 24%, стоимость 60-страйк пута была 2.23. Хотя стоимость акции упала на 1.50, уменьшившаяся подразумеваемая волатильность сыграла свою роль и стоимость пута не увеличилась, а даже уменьшилась на 0.01!

Вывод из всего этого: уменьшение подразумеваемой волатильности с 34% до 24% явилось причиной наших убытков. Это один из рисков, стоящих перед трейдерами, торгующими дельта-нейтрально. Такой трейдер должен постоянно задаваться вопросом: «Закрыть позицию сегодня, или подождать до завтра?». Ответ на этот вопрос зависит от прогноза подразумеваемой волатильности, который делается каждым трейдером индивидуально.

Дельта-нейтральная торговля: возможности и риски для спекулянтов (частных трейдеров).

В случае дельта-нейтральной торговли трейдер должен спрогнозировать направление спреда между реализованной и подразумеваемой волатильностями. Если трейдер считает, что этот спред будет расти (реализованная волатильность будет больше чем подразумеваемая волатильность), то он может попытаться заработать на своем прогнозе инициировав дельта-нейтральную позицию длинную по волатильности (покупая опционы дельта-нейтрально). При обратном прогнозе трейдер может продать опционы дельта-нейтрально, создав дельта-нейтральную позицию короткую по волатильности.

Чтобы получить прибыль от дельта-нейтральной торговли, спекулянт должен взять на себя риски на период от нескольких дней (минимум) до нескольких недель (максимум). В наших примерах мы закрывали позиции в срок до 5 дней. В реальной жизни перед трейдером вопрос о закрытии позиции стоял бы каждый день. Закрыть с прибылью или подождать? Закрыть «в ноль» или подождать?

Также как и направленная торговля, дельта-нейтральная торговля больше искусство, чем наука.

В случае дельта-нейтральной позиции длинной по волатильности риски трейдера лимитированы. Например, представим дельта-нейтральную позицию, созданную покупкой 50 опционов колл и продажей 2000 акций. Если Вега одного опциона = 0.12 или 12 центов (копеек, любая другая денежная единица), изменение на один процент подразумеваемой волатильности вызовет падение стоимости одного опциона на 12 центов или 12 долларов на один опцион (0.12 доллара * 100 = 12 долларов). А 5% падение подразумеваемой волатильности без какого-либо движения акции уменьшит стоимость всей позиции на $ 3000 ( $12* 5*50), без учета потерь от временного распада. При еще большем падении подразумеваемой волатильности убытки будут еще больше.

Риски дельта-нейтральной позиции короткой по волатильности ничем не ограничены. Дельта-нейтральная позиция с короткими опционами несет в себе два возможных риска. Первый риск: риск роста подразумеваемой волатильности. Второй риск: риск внезапного значительного изменения цены базового актива. Любое серьезное событие, произошедшее после закрытия торгов, может вызвать «гэп» на открытии на следующий день. Трейдеры, продающие опционы дельта-нейтрально, всегда должны быть готовы к таким событиям. Даже если ваша позиция дельта-нейтральна, то это не значит, что у вас есть необходимая защита от убытков.

Как я писал раньше, дельта-нейтральная позиция с купленными (длинными) опционами извлекает прибыль от больших изменений в цене базового актива, и несет убытки, если цена акции мало изменяется. В то время как дельта-нейтральная позиция с проданными (короткими) опционами получает прибыль от низкой волатильности базового актива, и несет убытки от высокой волатильности. Конечно, что такое высокая или низкая волатильность для каждого базового актива определяется индивидуально.

Трейдеры, практикующие дельта-нейтральную торговлю, должны знать историческую и подразумеваемую волатильность своего базового актива, должны представлять что значит высокая и что значит низкая волатильность, прогнозировать их спред.

Дельта-нейтральная торговля — это не какой-то элитный метод торговли; это такой же как и любой другой метод торговли со своими плюсами и минусами.

Дельта-нейтральная торговля: возможности и риски для маркет-мейкеров.

Маркет-мейкеры, в отличие от маркет-тейкеров (спекулянтов), пытаются заработать на покупке по «биду» и продаже по «аску». Дельта-нейтральная торговля для маркет-мейкеров — это первый шаг в двух-шаговом процессе, который длится обычно несколько минут и никак не больше нескольких часов.

На первом шаге маркет-мейкер покупает опцион по «биду» (или продает по «аску») и потом создает дельта-нейтральную позицию с помощью базового актива. На втором шаге маркет-мейкер продает опцион по «аску» (покупает по «биду») и затем закрывает позицию по базовому активу. Маркет-мейкер, естественно, надеется ,что когда он закроет все свои позиции, то он получит прибыль. Его риск, конечно же, что он может получить убытки. Когда маркет-мейкер покупает опцион по «биду» и сразу же создает дельта-нейтральную позицию с помощью базового актива, то сделка с базовым активом называется хедж. Хеджирование — сделка, сводящая к минимуму краткосрочные риски другой сделки.

Например, цена акции А = 89.46; волатильность = 29%, дней до погашения = 30.

Цена 90-страйк колла = 2.85 (30% волатильность)

= 2.64 (28% волатильность)

Маркет-мейкер Вася решает, что при текущей цене 28% волатильность — отличная возможность для покупки, а 30% волатильность — возможность для продажи. Он готов прокотировать 50 штук 90-страйк коллов. Соответственно, он программирует свой компьютер следующим образом: при цене акции А 89.46 бид-аск на 50 штук 90-страйк коллов будет 2.64 — 2.85.

При цене акции 89.46 другой трейдер, пусть будет Антон, продать 20 штук 90-страйк коллов «по рынку».

Маркет-мейкер Вася покупает 20 штук 90-страйк коллов по 2.64. Дельта этих коллов = 0.49, общий риск Васи = 20*100*0.49 = 980 акций. Вася хочет этот риск уменьшить до нуля. Самый быстрый и надежный способ — продать 980 акций А, поэтому компьютер Васи автоматически проводит эту сделку. В результате маркет-мейкер получает дельта-нейтральную позицию: длинные (купленные) 20 штук 90-страйк коллы и проданные 980 акций по 89.46. Какие решения принимает маркет-мейкер после этого — довольно сложный процесс, напишу про это в других статьях. А пока, коротко, Вася стремится быть не только нейтральным по дельте, но и по волатильности тоже. Поэтому, если согласно его оценке, подразумеваемая волатильность останется на том же уровне или будет расти, он оставит эту позицию с надеждой, что какой-нибудь другой трейдер купит коллы по «аску». Если же маркет-мейкер увидит, что подразумеваемая волатильность начинает уменьшаться, то он продаст другой опцион, чтобы захеджировать риск по волатильности 90-страйк коллов.

С теоретической точки зрения, риски маркет-мейкеров и маркет-тейкеров в дельта-нейтральной позиции одинаковые. Покупка опционов дельта-нейтрально несет в себе, хоть и большие, но ограниченные риски; а продажа опционов дельта-нейтрально подразумевает возможные неограниченные риски независимо от типа трейдера. На практике, однако, спекулянт (маркет-тейкер) инициирует дельта-нейтральную позицию с намерением держать ее, как минимум, несколько дней. Тогда как маркет-мейкер встает в дельта-нейтральную позицию на более короткий срок (секунды, минуты, часы), тем самым сильно ограничивая свой риск. Дельта-нейтральные спекулянты надеются заработать на своем прогнозе об изменениях в подразумеваемой и реализованной волатильности. Они рискуют потерять деньги, если их прогноз окажется не точным. Для маркет-мейкеров же, дельта-нейтральная позиция не предполагает прогноза. Это хедж, краткосрочная тактика уменьшения риска, с целью закрытия позиции или покупкой по «биду» или продажей по «аску» за очень короткий промежуток времени пока подразумеваемая волатильность не изменилась сильно от своего текущего уровня.

ДЕЛЬТА НЕЙТРАЛЬНЫЕ СТРАТЕГИИ ФОРЕКС

Дельта-нейтральная стратегия

Захотелось прочувствовать, что такое дельта-нейтральная стратегия, правильно ли я это понимаю и как оно ведет себя на практике. Естественно первый опыт такого управления позицией провести на демке.

В моем представлении это значет что-то купить, что-то продать, т.е. скомбинировать позицию из опционов и базового актива (фьючерсы, акции) или только из опционов так, чтобы совокупная дельта позиции была близка к нулю. И потом ее поддерживать в таком состоянии.
Поднялась цена — продать колл, поднявшийся в цене.
Упала цена — продать пут, поднявшийся в цене.


В качестве базового актива выбрал CHKP, поскольку и цена невысока ($22 за акцию), так что 1-2 лота можно и купить/продать (в отличие от того, что я ранее про SPY писал), и по моему видению тренда как раз отразилась вверх от сопротивления.

Фиолетовый пунктир price level показывает открытие позиции.

Вопрос 1.
Если я так был уверен, что рост начинается, стоило ли сразу путы покупать?
Понятно, что без них я не проверил бы то, что хотел, но по жизни это нормально или глупость несусветная купить пут, если практически уверен, что будет рост?

Поскольку для более точного управления позицией нужно как можно больше единиц, то позицию решил строить только из опционов (октябрьских, чтобы временная стоимость не быстро снижалась).

Сначала задумал так:
4 CHKP OCT 09 20 CALL 3.50
6 CHKP OCT 09 22.5 PUT 2.10
Дельта 5.95
Но в итоге засомневался стоит ли разные страйки сразу брать или попроще чего.

Вопрос 2.
Так для «дельта-нейтральной позиции» можно что угодно творить, в т.ч. и с разными страйками?

Так что выставил на «около денег». В воскресенье выставил лимитники
#1 Order Description BUY 6 CHKP 100 OCT 09 22.5 PUT @2.20 LMT GTC
#2 Order Description BUY 5 CHKP 100 OCT 09 22.5 CALL @2.00 LMT GTC
Break Even Stock Prices N/A
Max Profit Infinite
Max Loss $2,320.00 (not including possible dividend risk)
Cost of #1 Order including commissions $1,320.00 $17.70 = $1,337.70
Cost of #2 Order including commissions $1,000.00 $14.75 = $1,014.75
Cost of Trade including commissions $2,320.00 $32.45 = $2,352.45
Buying Power Effect ($2,320.00)

В итоге сработало вот так:
18.05.2009; 17:31
PAPERMONEY BOT 6 CHKP 100 OCT 09 22.5 PUT @1.95, CHKP MARK 22.67
18.05.2009; 18:18
PAPERMONEY BOT 5 CHKP 100 OCT 09 22.5 CALL @2.00, CHKP MARK 22.52

К сожалению график анализа на тот момент я не сделал.

Вопрос 3.
Можно ли как-то его постфактум нарисовать? В ThinkBack я могу посмотреть дневные цены, но не могу внутри дня установить именно те, по которым сработало. На Analyze я вижу уже текщую позицию (с текущими ценами).

Итак, на текущий момент Delta = 101 при том, что Delta моих
CALL = 64
PUT = -36

Очевидно, что нужно продать колл, чтобы снизить дельту.
Ну т.е. теоретически можно и путов прикупить, но лучше зафиксировать часть прибыли, чем лишние траты совершать.
Привожу картинки текущего состояния

С продажей одного колла

С продажей двух коллов

Вопрос 4.
Как часто нужно приводить дельту к 0?
Я имею ввиду, что сейчас дельта позиции 100, а колла 64. Т.е. по-хорошему стоило пару дней назад его продать. Но при этом бы я и меньше прибыли зафиксировал.
Да и сейчас по-идее если два колла продать, то дельта более нулевая будет.
Однако чем выше цена базового актива, тем больше я зафиксирую прибыли, поэтому хочется ними расставаться попозже.
Как правильно? Гнаться за прибылью или жестко приводить дельту к нулю?
Если «жестко приводить к нулю», то все-таки в каких пределах можно варьировать исходя из цены БА (скажем, можно дождаться максимума на часовиках, но не на дневках).

В общем, посмотрю, как откроется рынок и попробую один колл продать примерно по 2.75.
Следующие сделки буду постить отдельными статьями.

Вопрос 5.
Комменарии по открытию позиции?
Какие грубые ошибки были?

Вопрос 6.
Что я не сделал?
Может стоило как-то расписать цели, убытки.

Вопрос 7.
Можно ли как-то спрогнозировать прибыль? Ну грубо говоря, если в момент открытия позиции дельта была примерно по 50 как у коллов, так и у путов, можно ли спрогнозировать на сколько будет меняться цена БА для каждой сделки фиксации (приведения к Delta=0)?

Вопрос 8.
Что я буду делать, если цена будет ползти вверх, мои коллы кончатся, а путы уйдут далеко вне денег и на них прибыли уже не снять?
Можно ли спрогнозировать, что проданных коллов хватит, чтобы отбить затраты на оставшиеся путы, и можно будет спокойно сидеть месяц-другой-третий, в надежде, что цена таки упадет хотя бы немного? (Временная-то стоимость в путах останется, я же их около денег брал)

Эта статья приведёт Вас к успеху:  РУЧНОЕ ТЕСТИРОВАНИЕ ФОРЕКС

Дельта-нейтральная позиция

Дельта-нейтральная позиция – одно из состояний рынка, характеризуемое наименьшей ценовой уязвимостью, когда суммарный коэффициент дельта имеет нулевое значение.

Дельта-нейтральная позиция – ситуация, когда цена инвестиционного портфеля не зависит от изменений цены инструмента, на который реализуются опционы.

Сущность дельта-нейтральной позиции

Для большинства трейдеров нейтральные стратегии – это лучший способ избежать рисков и получить максимальную прибыль. При этом одну из ключевых ролей при формировании и анализе рынка имеет коэффициент дельта (∆). Суть этого показателя – в отображении тенденций изменения стоимости опциона по отношению к росту (снижению) цены базового инструмента. Если исходить из геометрической позиции, то коэффициент дельта позволяет оценить наклон кривой, отображающей прямую зависимость между стоимостями базового инструмента и самого опциона.


Допустим ситуацию, когда параметр коэффициента дельта составляет 0.5. В таком случае при изменении стоимости ценной бумаги поменяется и стоимость опциона (в среднем на 50% этого увеличения). Чтобы оценить зависимость между стоимостью опциона на покупку акции и стоимостью базового актива, достаточно оценить график.

Позиция «А» — это стоимость акции, а позиция «В» — это стоимость опциона. В свою очередь, коэффициент дельта – это угловой коэффициент. При этом формула ∆ имеет следующий вид:

где основные параметры это S – цена акции и С – цена опциона «call».

Сущность дельта-нейтральной позиции вплотную связана с дельта-хеджированием при работе с опционами. К примеру, стоимость акции составляет сто долларов, а опциона – десять долларов. При этом трейдер реализовал 20 опционных call контрактов, то есть обзавелся двумя тысячами акций в виде опционов на покупку. В данном случае доходы или затраты от данной позиции могут компенсироваться, соответственно, затратами или доходами от изменений цены акции. Так, если стоимость актива возрастет уже на один доллар, то инвестор может рассчитывать на доход в 1,2 тысячи долларов. При этом стоимость опциона подскочит на 0,6 доллара (0.6*1). Это, в свою очередь, принесет серьезные затраты в размере 1,2 тысячи долларов.

Ситуация будет развиваться наоборот, если стоимость акции упадет на доллар. В этом случае трейдер получит убыток в размере 1.2 тысячи долларов, но может рассчитывать на снижение цены опциона на 0.6 долларов, что обеспечит доходом в 1.2 тысячи долларов.

Если рассчитать коэффициент дельта в этом примере, то он составит:

Получается, что трейдер, который занимает «шорт» позицию при росте цены акции на параметр ∆S терпит расходы в размере 1200 * ∆S. При этом величина коэффициента дельта составляет 1.0. В свою очередь, ∆ по «лонг» позиции в отношении 1200 акций составит +1200. Получается, что коэффициент ∆, который отражает позицию трейдера в данный момент – «0». При этом коэффициент дельта-позиции по базовому инструменту (акциям) компенсирован другим коэффициентом – дельта-опционной стратегии.

Описанная выше позиция, когда коэффициент ∆ равен «0» — это дельта-нейтральная позиция. При этом ситуация не будет продолжаться бесконечно. С течением времени коэффициент ∆ может меняться, поэтому и дельта-нейтральная позиция также не является постоянной и действует исключительно в пределах определенного временного промежутка.

Дельта-нейтральная позиция: анализ, практика

Когда трейдер выбирает нейтральную торговую стратегию, он в первую очередь подразумевает дельта-нейтральные системы. Если посчитать все показатели дельта для каждого из опционов, которые входят в позицию, то полученный параметр и будет символизировать дельта-позицию. С учетом полученных данных можно анализировать, какие доходы и затраты ожидают инвестора при изменении стоимости актива в одну или другую сторону.

К примеру, у инвестора на руках бычий спред, а именно:

— длинные коллы 100 на Январь;
— короткие коллы 110 на Январь.

Участник рынка может произвести расчет при помощи дельта опционов, которые являются составляющими его спреда. При этом ему потребуются следующие данные: дельта – 0.5 (0.2), январь 100 call 10 длинных, январь 110 call 10 коротких.

В случае когда акция растет в цене на одну позицию вверх, каждый из полученных длинных опционов call возрастает в цене на половину пункта, ведь ∆ равно 0.5. Так как у инвестора на руках есть 10 опционов call, то длинная часть спреда при таком движении базового актива вырастет на пять пунктов.

По-другому поведут себя другие опционы, а именно январь 110 call 10 коротких. В этом случае при повышении цены акции на один пункт рост составит 20 центов. При этом десять «шорт» опционов call вырастут в цене на два пункта. Получается, что его дельта-длинная позиция вырастает на три пункта, ведь длинные call возрастут на пять пунктов, а короткие — на два, что и образует «чистую» разницу в три пункта.

Как следствие, при такой стратегии позиция инвестора вырастет в цене на триста долларов при изменении стоимости акции всего лишь на один пункт. Если же стоимость базового актива, наоборот, «обвалится» на один пункт, то и убыток будет аналогичным.

Дельта позиции (в том числе и дельта-нейтральные) часто носят название эквивалентных позиций по акции или по фьючерсной позиции (в зависимости от использования того или иного актива). При этом расчет позиции дельта любого портфеля можно произвести посредством расчета позиции каждого из опционов:

ESP (EFP) = общее число опционов*величина контракта*дельта опциона

С учетом приведенного выше примера расчет будет выглядеть следующим образом:

Показатель ESP по январю 100 call = 100*10*0.5 = 500 акций;
Показатель ESP по январю 110 call=100*10*0.2 = — 200 акций.

Суммарный показатель ESP = 500-200 =300 акций.

С течением времени стоимость акции может меняться, как и величина дельта, но на данный момент времени инвестор может рассчитывать на позицию, эквивалентную владению тремя сотнями акций.

Таким образом, даже в сложной стратегии опционной торговли можно произвести расчет своей дельта позиции. В случае с дельта-нейтральной позицией участник рынка будет в «нуле», то есть работа с опционами не принесет ему ни убытка, ни прибыли в случае движения цены акции на один пункт.

Дельта-нейтральная позиция называется таковой, потому что она действительно нейтральна в отношении к собственной переменной, то есть ∆.


Благодаря своим качествам дельта-нейтральная позиция привлекает инвесторов, которые:

— не доверяют математическим вычислениям при работе на рынке;
— не верят в случайное движение цены того или иного актива;
— просто устали заниматься предсказаниями движения рынка и мечтают наконец-то избежать ошибок в торговле.

В теории, если инвестор имеет шанс реализовать «дорогой» опцион и осуществить его хеджирование путем покупки «справедливо» оцененного актива, то разницу в стоимостях каждого из активов можно «поймать» при помощи дельта-нейтральной позиции.

С другой стороны, дельта-нейтральная позиция безопасна лишь в теории. Важно учесть, что в реальности другие переменные не всегда проявляют необходимую нейтральность и могут влиять на доходность позиции инвестора. Когда участник рынка имеет дельта-нейтральную позицию, то он не рискует ни потерять, ни заработать денег в случае краткосрочного движения актива. Если же акция (или другой актив) сильно меняются в цене (в большую или меньшую сторону), то через какое-то время поменяется и дельта каждого из отдельно взятых опционов. Следовательно, и позиция перестает быть дельта-нейтральной. Итог – высокие риски для инвестора.

Это можно рассмотреть на примере соевых бобов. Так, в 1993 году обилие осадков и потопов на Среднем Западе привело к росту опционов на соевые. Для создания дельта-нейтральной позиции инвестор мог использовать стратегию спреда и взять позицию на 02.07. 1993 года. Ее особенность – максимальная близость к дельта-нейтральной позиции, ведь показатель ЕБР практически на 100% компенсировал ЕРР шорт опционов. При этом истечение опционов происходило в ближайшем будущем, что для инвестора было весьма привлекательным.


Впереди были выходные дни, в которые биржа не работала. При этом наводнение только усилилось, и соевые бобы были открыты по верхнему пределу, оставшись в дальнейшем на том же уровне. В итоге планируемая дельта-нейтральная позиция стала дельта-короткой и принесла немалый убыток инвестору.

Таким образом, даже один торговый день может в корне изменить ситуацию для участника рынка. Вот почему при работе с дельта-нейтральной позицией необходимо учитывать не только дельта, но и другие параметры – цену актива, его волатильность и так далее. При неспокойном рынке показатель дельта будет меняться, поэтому удержать дельта-нейтральную позицию будет крайне сложно.

Чтобы вернуть позицию к дельта-нейтральности,доступно несколько вариантов:

— покупка базовой ценной бумаги (в этом случае можно снизить чувствительность к изменениям дельта в будущем);
— покупка дополнительных опционов.

В свою очередь, маркет-мейкеры удерживают нейтральность позиции путем покупки по цене «бид» и реализации по цене «оффер». Они идут на такой шаг, если нужно удержать позицию, и она не имеет ценовых рисков.

Продаем волатильность с дельта-нейтральной опционной стратегией

Многие начинающие опционные трейдеры не до конца понимают, как волатильность влияет на цены опционов и как лучше всего использовать волатильность для получения прибыли. Большинство начинающих трейдеров покупают опционы, и они упускают шанс поймать прибыль от уменьшения высокой волатильности, что может быть сделано конструированием дельта-нейтральной позиции. Эта статья рассматривает дельта-нейтральный подход к торговле опционами, который может получать прибыль от уменьшения вмененной волатильности (implied volatility, IV) даже без всяких движений базового актива.

Шортим Вегу

Представленный здесь подход позволяет идти в шорт по Веге когда IV высокая. Шорт по Веге при высокой IV дает дельта-нейтральной позиции возможность получить прибыль от уменьшения IV от ее высоких уровней. Конечно, если волатильность вырастет еще выше, позиция потеряет деньги. Можно взять за правило, что лучше всего шортить Вегу подобным образом, когда IV находится на уровнях в 90-х перцентилях (основываясь на шестилетней предыдущей истории IV). Это правило не гарантирует отсутствия потерь, но оно предоставит статистическое преимущество при торговле, поскольку IV рано или поздно вернется к ее историческим средним значениям, даже если какое-то время она будет выше.

Стратегия, представленная ниже, похожа на обратный календарный спрэд (диагональный обратный календарный спрэд), но нейтральна по дельте, причем сперва нейтрализуется Гамма, а затем позиция доводится до дельта-нейтральной. Запомните, однако, что значительное движение базового актива изменит нейтральность за границы, определенные ниже (рис 1.). Учитывая это, этот подход позволяет значительно более широкий диапазон цен базового актива, внутри которого позиция остается примерно дельта-нейтральной, что позволяет трейдеру дольше ждать потенциальной прибыли от падения IV.

Обратный диагональный календарный спрэд на S&P

Давайте взглянем на пример. Ниже функция прибыли и убытков для этой стратегии. Когда S&P 500 фьючерс находится на 875, мы продадим четыре сентябрьских колла на 875 и купим четыре июньских колла на 950. Способ, которым мы выбрали страйки, следующий: мы продаем опцион у денег для дальнего контракта и покупаем страйки выше для ближнего контракта, которые имеют соответствующую Гамму. В этом случае, Гамма практически идентична для обоих страйков. Мы взяли по четыре контракта, потому что дельта для каждого спрэда примерно равна -0.25, что в сумме для четырех контрактов дает нам -1.0.

Теперь покупаем июньский фьючерс, чтобы нейтрализовать дельту, получая почти идеальную нейтральность по Гамме и Дельте. Следующий график прибылей и убытков иллюстрирует эту стратегию.

Рисунок 1. Дельта нейтральность. Красным выделен график для T+27. Пример не включает комиссию, которая разная у разных брокеров.

Как вы видите на рисунке 1 выше, линия для T+27 (нижний график слева от вертикального маркера) практически идеально хеджирует вниз вплоть до 825 и куда угодно выше (верхний график справа от вертикального графика), слегка наклоняясь выше за ценами выше 950. Цена базового актива отмечена вертикальным маркером на 875. Учтите, однако, что эта нейтральность будет меняться с течением времени после месяца в сделке, что можно видеть по другим графикам и по сплошной линии, которая показывает прибыль/убыток на момент экспирации.

Ждем коллапса волатильности

Намерение здесь – оставаться в нейтральной позиции на протяжении месяца и ждать коллапса волатильности, после которого сделка может быть закрыта. Таймфрейм должен быть известен заранее, в нашем случае это 27 дней. Вы всегда можете переустановить позицию с новыми страйками и контрактами, если волатильность остается высокой. Рост рынка здесь дает небольшой позитивный сдвиг дельты, падение наоборот. Теперь давайте посмотрим, что будет при падении волатильности.

На момент этой сделки, IV на фьючерсах S&P 500 была в своем 90-перцентильном ранге, то есть мы имеем очень высокий уровень волатильности на продажу. Что будет, если мы получим падение волатильности до средней исторической? Мы получим падение на 10 процентных пунктов IV.

Рисунок 2. Прибыль от падения IV на 10%. Этот пример не включает комиссии, разные у разных брокеров.

Прибыль

На рисунке 2 выше, нижний график это T+27 график с рисунка 1, который показывает около-нейтральную дельту в широком диапазоне цен базового актива. Но посмотрите, что происходит с падением IV. При любой цене базового актива внутри широкого диапазона 825-950 мы имеем значительную прибыль между $6000 и $15000. Вообще, если бы график был шире, мы бы увидели прибыль с цен выше 750 и неограниченно выше для верхних цен внутри таймфрейма T+27!

Маржинальное требование для этой позиции будет в районе $7500 и не изменится сильно пока позиция остается примерно дельта-нейтральной и волатильность не растет дальше. Если IV продолжит расти, возможно получить убытки, поэтому всегда полезно иметь план выхода по уровню денежных потерь или предопределенное ограниченное число дней на открытую позицию.

Заключение

Эта стратегия для работы с высокой IV с помощью конструирования обратного диагонального календарного спрэда может быть применена для любого рынка, на котором могут случиться похожие условия. Сделка будет иметь прибыль от падения волатильности даже если базовый актив не движется, однако есть потенциал для прибыли если базовый актив растет. Однако поскольку Тэта работает против вас, с течением времени потери будут нарастать, если ничего больше не меняется – необходимо иметь ограничение по потерям или по количеству времени на открытую позицию.

Не откладывайте свой шанс заработать на бирже уже сегодня!

Дельта нейтральные опционные стратегии

(не зависящие от направления движения базового актива)

В основном на финансовых рынках используются стратегии, рассчитанные на направленное движение финансовых инструментов. Продаем, когда ожидаем падения актива. Покупаем, когда ожидаем рост актива. В данном случае все логично и понятно. В те периоды , когда на финансовых рынках нет хороших направленных движений, многие трейдеры работающие на линейных инструментах жалуются на плохой рынок, который им не дает заработать. Для тех, кто работает с опционами, не существует такой проблемы. Мы можем заработать при отсутствии сильных движений на рынке. Вернее на правильном прогнозе о нахождении финансового актива в ограниченном ценовом коридоре. Рассмотрим такие стратегии.

Стрэдл(проданный) — продажа опционов пут и колл с одинаковой ценой исполнения и датой истечения контрактов.

Рис. 35
Синим цветом, обозначена наша позиция проданный стрэдл.

Зеленым цветом проданный колл, который входит в стрэдл.

Не трудно заметить, на сколько стрэдл более привлекателен по сравнению с простой продажей опциона.

В данной стратегии мы имеем неограниченный риск, в случае сильного движения базового актива в любую сторону. Но имеем положительный результат при движении базового актива в узком коридоре.

Стрэдл(купленный) — покупка опционов пут и колл с одинаковой ценой исполнения и датой истечения контрактов.

Бывают ситуации, когда ожидается сильное движение рынка (обычно при ожидании каких-то важных новостей), но направление движения невозможно спрогнозировать. В этом случае разумно использовать покупку стрэдла.

Покупка стрэдла и удержание позиции до экспирации это не очень эффективная стратегия. Чаще всего позицию закрывают при возможности получения некоторого уровня прибыли. Но в этом случае рассматривают несколько параметров опционов и несколько параметров рынка.

Стрэнгл (купленный) — покупка опционов колл и пут с одним сроком истечения контрактов, но разными ценами исполнения.

Синим цветом обозначена позиция купленный стрэнгл.


Зеленым цветом купленный стрэдл.

Замена стрэдла стрэнглом сильно снижает риск по нашей позиции.

Для работы при отсутствии направленного движения цены используем продажу стрэнгла.

Стрэнгл (проданный) — продажа опционов колл и пут с одним сроком истечения контрактов, но разными ценами исполнения.

Традиционное «домашние задание» для тренировки ума и закрепления пройденного материала, найти все возможные варианты создания этих стратегий, с применением синтетических позиций.

Бабочка (купленная)- Состоит из опционов с тремя разными ценами исполнения, но одинаковым сроком истечения контрактов. Заключается в покупке опционов с более низкой ценой исполнения и более высокой, и продаже двух опционов со средней ценой исполнения.

В данном случае такая бабочка может быть построена, например, с использованием опционов колл:

Покупка 1 контракта колл на страйке 9000

Продажа 2 контрактов колл на страйке 9750

Покупка 1 контракта колл на страйке 10500

Можно построить аналогичную позицию используя опционы пут или использовать различные варианты синтетических позиций.

По своему виду бабочка напоминает стрэдлл. Но у нее большое преимущество – ограниченный риск. А это очень важно для спокойного и здорового сна.

Бабочка (проданная) — состоит из опционов с тремя разными ценами исполнения, но одинаковым сроком истечения контрактов. Заключается в продаже опционов с более низкой ценой исполнения и более высокой, и покупке двух опционов со средней ценой исполнения.

Кондор (купленный) — Состоит из четырех опционов колл или пут с одной датой истечения контрактов, но разными ценами исполнения. Заключается в покупке опционов с ценами исполнения А и Г и продаже опционов с ценами исполнения Б и В.

Покупка 1 контракта колл на страйке А

Продажа 1 контракта колл на страйке Б

Продажа 1 контракта колл на страйке В

Покупка 1 контракта колл на страйке Г

По своей сути это стренгл с ограниченным риском.

Волатильность

Волатильность (Изменчивость, англ. Volatility) — статистический финансовый показатель, характеризующий изменчивость цены.

Волатильность измеряется в процентах и отражает ожидаемое отклонение цены базового актива от текущего значения на горизонте времени 1 год. Если волатильность 25%, то это значит, что подразумевают изменение базового актива за год примерно на 25%.

Историческая волатильность — это величина, равная стандартному отклонению стоимости финансового инструмента за заданный промежуток времени, рассчитанному на основе исторических данных о его стоимости. (Волатильность , вычисленная на основе исторических данных).

Ожидаемая (подразумеваемая) волатильность(Implied Volatility —IV) — волатильность, вычисленная на основе текущей стоимости финансового инструмента в предположении, что рыночная стоимость финансового инструмента отражает ожидаемые риски.

Посмотрим, как зависит цена опциона от ожидаемой волатильности. Смотрим на рисунок. В первом случае мы ожидаем изменение базового актива в пределах А-Б, во втором случае ожидаем изменение базового актива в пределах В-Г. Волатильность (А-Б) больше чем (В-Г). Следовательно, при меньшей волатильности(В-Г) мы можем продать опцион за меньшую премию с таким же риском, как при продаже опциона при волатильности (А-Б). При повышении волатильности цена на опцион увеличивается. Вы могли уже видеть эту картинку, когда мы рассматривали зависимость цены опциона от времени до экспирации. Это потому, что влияние времени и волатильности на цену опциона аналогичны.

По своей сути ожидаемая волатильность является мерой страха рынка (как бы чего не вышло). Но этот страх может меняться в зависимости от происходящих событий или новостей. Волатильность может, как увеличиваться, так и уменьшаться, соответственно увеличивая или уменьшая цену опциона. Это дает нам возможность зарабатывать на этих изменениях.

Изменение временной цены опциона в зависимости от волатильности

Кроме того, волатильность различна по величине на разных страйках. Это так называемая кривая волатильности или улыбка волатильности. Ее тоже можно использовать для получения прибыли. Дело в том, что несмотря на теорию, по которой волатильность должна быть одинаковой на всех страйках, в реальности значение волатильности разное на разных страйках. Обычно на центральных страйках волатильность меньше, чем крайних страйках. На рисунке представлен график распределения волатильности по страйкам (27/03/2012г.), для опционов на фьючерс сбербанка. Центральный страйк 10000.

Такое распределение волатильности имеет профиль с заниженным центром и с завышенными краями. Этот профиль называют улыбкой волатильности. Профиль улыбки волатильности весьма переменчивый параметр. Это дает возможность заработка на изменении улыбки волатильности или получение дополнительного преимущества при создании сложных опционных позиций. Что нам показывает улыбка волатильности? Так, как цена опциона на прямую зависит от ,

волатильности, то мы можем видеть, на сколько цена на одних страйках завышена относительно других страйков. Улыбку волатильности можно использовать как индикатор ожиданий рынка. В нашем случае рынок считает, что риск на путах (возможность падения рынка) больше, чем риск на коллах. Если мы поверим в ожидания рынка, то вполне оправдано сделать медвежий спред (на понижение), купив пут на страйке 9750 и продав пут на страйке 9250 с большей волатильностью.

Эта статья приведёт Вас к успеху:  ПЛАТНАЯ СТРАТЕГИЯ ФОРЕКСА

Нужно упомянуть еще об одном параметре опционов связанным с волатильностью. Волатильность, выраженная в процентах, мало-информативна в смысле того, что не показывает нам, сколько мы можем на ее изменении заработать. Для оценки опционных позиций с точки зрения прибыльности от изменения волатильности используют параметр «вега».

Вега — показывает изменение цены (премии) опциона при изменении волатильности на 1%.

Зная «Вегу» опционной позиции, мы можем прогнозировать наши прибыли и убытки от изменения волатильности. Весьма полезное знание, если мы зарабатываем на изменении волатильности.

Подведем небольшие итоги наших познаний.

Что мы имеем при работе с линейными инструментами (акции, фьючерсы)? Мы имеем возможность зарабатывать на направленном движении цены. Весь смысл работы укладывается в вопрос: «В какую сторону пойдет цена финансового инструмента?» В данном случае, мы имеем одномерную линейную функцию с направлениями «вверх» и «вниз».

Что мы узнали про опционы? Опционы имеют следующие измерения, которые мы можем использовать в своей работе:

  1. Зависимость от направления движения цены базового актива. Параметр «Дэльта». Можем зарабатывать на направленном движении цены.
  2. Временной распад премии опциона — «Тэта». Можем зарабатывать на временном распаде цены опциона.
  3. Волатильность . Параметр «Вега». Можем зарабатывать на изменении волатильности.
  4. Опционы имеют два вида Колл и Пут.
  5. Опционы имеют несколько страйков.
  6. Опционы имеют несколько серий (опционы на один базовый актив, но с разным сроком исполнения).

Создаем свою стратегию

В чем заключается основная идея при создании опционных стратегий? Основная идея в том, чтобы заставить как можно больше опционных параметров работать на вашу прибыль. Рассмотрим небольшой пример направленной торговли.

2 апреля 2012г. Цена фьючерса на акции сбербанка находилась в районе 9400. По каким-то, только вам известным причинам, вы считаете, что в ближайшие 1-2 недели цена фьючерса снизится до 9200. И вы, конечно, желаете на этом заработать.

Есть варианты: Продать некоторое количество фьючерсов и взять на себя большой риск при росте базового актива, или сделать медвежий спред с ограниченным риском, или купить пут.


Очевидно, что разумнее всего сделать спред. Посмотрим, что у нас с улыбкой волатильности.

Мы видим что, на страйке 9500 , который, желательно купить для создания спреда, волатильность 31,5, а на страйке 9250 — волатильность 34,4 , где будем осуществлять продажу. То есть, покупаем волатильность 31,5 на одном страйке и продаем волатильность 34,4 на другом страйке. Добавим для большего эффекта не равное количество контрактов в продаже и покупке, в пропорции 10:11. Купим 10 путов , а продадим 11 путов. До экспирации 11 дней. Получаем такую позицию:

Красная линия – стоимость позиции на момент заключения сделки.

Желтая линия – стоимость позиции через 7 дней

Синяя линия – стоимость позиции на момент экспирации.

Зеленая линия – проданный фьючерс (для сравнения)

Проанализируем позицию на возможные прибыли и убытки. Рассмотрим два варианта: рост базового актива на 200 пунктов и падение базового актива на 200 пунктов.

В момент создания позиции результат близок к продаже фьючерса. Возможная прибыль 286, возможный убыток -280.

Через неделю — возможная прибыль 554, возможный убыток -335. Прибыль/убыток = 1,65.

На момент экспирации — возможная прибыль 1556, возможный убыток -895. Прибыль/убыток = 1,73.

И так, мы видим, что в рассматриваемом нами ценовом диапазоне, при прогнозировании снижения цены, мы имеем преимущество положительного результата над отрицательным. Теоретически, если мы будем угадывать направление движения цены в 50% случаев, то наш баланс на счете будет расти.

Работаем со стрэдлом

Посмотрим на знакомую нам стратегию стрэдл, но уже с позиции вновь полученных знаний. Задача — заставить как можно больше опционных параметров работать на вашу прибыль. Допустим, что на рынке сложилась ситуация, когда волатильность значительно выросла. И мы принимаем решение продать стрэдл с целью заработать на снижении волатильности и временном распаде цены опциона. Как это выглядит, мы можем видеть на рисунке, где обозначены варианты стоимости нашей позиции:

На нашу прибыль работает время и снижение волатильности. Но против нас направленное движение рынка. Движение может быть очень сильным, что и показывала, проданная нами, волатильность. Проданный, стрэдл может принести нам большие убытки. Для того, чтобы избежать больших убытков при неблагоприятном стечении обстоятельств, нам необходимо следить за нашей позицией и вовремя корректировать её. Рассмотрим самый простой, но не самый эффективный способ. Для этого нам изначально надо выполнить одно условие – количество задействованных контрактов в стрэдле должно быть кратным пяти. Например, стрэдл из 5 проданных коллов и 5 проданных путов. Если мы решились на продажу стрэдла, то после открытия позиции делаем следующее:

  1. Находим расстояние (в пунктах) от центрального страйка (точка Ц) до точки О, где наша позиция начнет приносить нам убыток.
  2. Делим полученное значение на 4. Тем самым, получаем величину шага через который мы будем корректировать свою позицию.
  3. Размечаем нашу позицию размером полученного шага, на пять шагов в каждую сторону (С1-С5 в лево; Б1-Б5 в право). Размечать можно на рисунке, можно просто записать цифрами полученные значения или просто запомнить величину шага и разметить в уме.

Теперь наши дальнейшие действия будут зависеть от движений базового актива. Если цена на базовый актив(фьючерс) упадет до точки С1, нам нужно будет продать один фьючерс (если проданных путов 5). В точке С2 нам нужно продать еще один фьючерс. Но если из точки С1 цена вернется в точку Ц , то нам нужно будет откупить проданный фьючерс и тем самым вернуться в симметричную позицию нашего стрэдла. Если цена на базовый актив(фьючерс) вырастит до точки Б1, нам нужно будет купить один фьючерс. В точке Б2 докупить еще один фьючерс. При возврате цены к точке Ц , нам нужно подавать купленные фьючерсы. Наши сделки по продаже и покупке фьючерсов будут происходить с шагом, который мы рассчитали. Что мы имеем в результате такой деятельности? Есть несколько вариантов развития событий:

  1. Высокая волатильность предвкушала сильное движение после выхода каких-нибудь новостей. И это движение, хорошее, сильное, направленное, свершилось. Мы скорректировали наш стрэдл за движением и вышли из позиции с небольшим плюсом.
  2. Новость не стала определяющей для рынка, волатильность упала и мы закрыли наш стрэдл с прибылью.
  3. Самое неприятное. Цена не приобрела направленное движение, а стала конвульсивно дергаться вверх вниз в нашем стрэдле, разъедая корректировками нашу потенциальную прибыль. В этом случае, нужно попытаться выйти из позиции с минимальными потерями. Данная ситуация может быть весьма убыточной, но убытки будут ограниченными. Временной распад и падение ожидаемой волатильности будут противостоять волатильности базового актива.

Данная методика минимизации риска очень простая, но работоспособная. Она дает возможность понять некоторые особенности торговли опционами и легче перейти к методам работы более обоснованным математически.

Рассмотрим проданный стрэдл, но теперь немного с другой точки зрения. Вспомним такой параметр опционов, как Дельта. Дельта показывает, на сколько единиц изменится цена (премия) опциона при изменении цены базового актива на 1 единицу.Посмотрим на проданный стрэдл:

Можем видеть что, цена опционной позиции практически не будет изменяться в узком диапазоне около текущей цены базового актива (155000). Участок графика стоимости позиции в районе цены базового актива 155000, находится в горизонтальном положении. На этом участке цена позиции очень слабо зависит от изменения базового актива. Дельта позиции в этом месте близка к нулю (на сколько единиц изменится цена позиции при изменении цены базового актива на 1 единицу). Позиции, в которых прибыль не зависит (или почти не зависит) от направления движения базового актива называются дельта нейтральными позициями. Дельта нейтральные позиции используются для получения прибыли от изменения волатильности или за счет временного распада. В нашем случае позиция несет в себе неограниченный риск при сильном движении базового актива. Чтобы избежать большого риска, такую позицию корректируют в зависимости от ситуации. Корректировка заключается в том, чтобы держать дельту позиции близкой к нулю (выравнивать дельту). На приведенном графике дельта для данной позиции обозначена пунктирной линией. Шкала измерения для дельты располагается справой стороны графика.

Алгоритм выравнивания дельты следующий:

Мы создали позицию (проданный стрэдл) при цене базового актива 155000. Дельта позиции близка у нулю. Наша задача удерживать дельту позиции около нуля. Если базовый актив упадет в цене до 150000, то дельта нашей позиции будет равна 1. Что это значит? Это значит , что в этой точке наклон нашей позиции эквивалентен одному купленному контракту базового актива (одному фьючерсу). Если мы добавим в этой точке к нашей позиции один проданный фьючерс, то дельта в этой точке станет равна нулю. Дельта нашей позиции равна( -1) при цене базового актива около 159000. Значит, в этой точке наклон нашей позиции эквивалентен одному проданному контракту базового актива. И для выравнивания дельты, нам необходимо купить один фьючерс в этой точке.

Для случая падения базового актива до 150000, с последующей продажей одного фьючерса, имеем следую картину:

На рисунке отображена позиция с учетом проданного фьючерса. Зеленым цветом отображен проданный фьючерс. Пунктирной линией показана дельта скорректированной позиции. Мы можем видеть, что при цене базового актива 150000 дельта равна нулю. Последующие действия, с нашей позицией, будут производиться по той же методике. Когда дельта будет изменяться до 1 или -1 , нужно будет продавать или покупать фьючерс, выравнивая дельту к нулю. Но надо не забывать, что наша основная цель получение прибыли. Поэтому, при формировании прибыльной позиции за счет изменения волатильности или временного распада, нужно закрывать позицию, фиксируя прибыль.

Такая методика, выравнивания дельты, применима к позициям любой сложности и легко автоматизируется. Пожалуй, единственный недостаток — это необходимость постоянно контролировать ситуацию с открытой позицией

Бабочка

В предыдущем разделе мы рассмотрели продажу стрэдла. Стрэдл имеет неограниченный риск. Даже при выравнивании дельты, может случиться такая ситуация, что очень сильное движение базового актива не позволить вовремя выровнять дельту и в результате получить значительный убыток. К тому же необходимость постоянно контролировать ситуацию с открытой позицией, отвлекает от радостей жизни и привязывает вас к торговому терминалу. Поэтому для продажи волатильности мы можем использовать «бабочку». При создании «бабочки» нужно обратить внимание на улыбку волатильности. А именно, на то, чтобы волатильность на центральном страйке, где продаются опционы, была не намного меньше, чем волатильность на страйках где покупаются опционы.

На приведенном рисунке: красная линия – стоимость позиции на момент создания (37 дней до экспирации); зеленая линия — стоимость позиции через 30 дней (7 дней до экспирации); пунктирная линия — дельта позиции (7 дней до экспирации).

Как и в случае со стрэдлом, на нашу прибыль работает время и снижение волатильности. Но против нас направленное движение рынка. Но мы имеем ограниченный риск и можем не вести постоянное наблюдение за позицией. В то же время, если мы решим, что наш прогноз был ошибочным, то мы можем минимизировать убытки, выравнивая дельту так же, как и в случае со стрэдлом. Данная стратегия кажется очень удобной, но в реальности бабочка создается четырьмя сделками и не всегда есть возможность реализовать задуманное по приемлемым ценам.

Бабочку можно использовать для направленных стратегий. Например, если вы ожидаете небольшого роста базового актива или умеренного роста с последующим откатом, а так же, ожидаете падение волатильности, то интересна будет следующая позиция:

Красная линия – стоимость позиции на момент создания (37 дней до экспирации); зеленая линия — стоимость позиции через 14 дней. При текущей цене базового актива 145000, ожидаем цену 150000-160000. В данной позиции определяющим является направление движения базового актива. А волатильность и временной распад несут дополнительные возможности.

Если сравнить «бабочку» со спредом, то за 7 дней до экспирации ситуация будет такая:

При цене базового актива меньше 153000, «бабочка» имеет значительное преимущество. А так же, в случае ошибки с определением направления движения, наши убытки будут на много меньше.

Анализ опционной позиции

Рассмотрим методику анализа опционной позиции. Такая методика не является идеальной. Но очень хорошо подходит для обучения. И так, исходная задача при продаже волатильности необходимо выбрать, что лучше продавать стрэдл или стрэнгл. Поскольку, нам придется заниматься выравниванием дельты позиции, то сначала мы сравниваем позиции по дельте.

Пунктиром обозначена дельта синего стрэнгла. Точками обозначена дельта зеленого стрэдла.

Как видим, дельта стрэдла по модулю больше дельты стрэнгла. Это означает, что при выравнивании дельты в стрэнгле нам придется совершать сделки с фьючерсами через более короткие промежутки. А следовательно более чаще. И убытки от выравнивания дельты будут больше. Кроме того, в данном случае (пример специально подобран) область без убытка в стрэдле заметно больше. Вспомним, что есть гамма, которая показывает скорость изменения дельты. Сравним позиции по гамме.


Пунктиром обозначена гамма синего стрэнгла. Точками обозначена гамма зеленого стрэдла.Гамма стрэдла по модулю больше гаммы стрэнгла, что вполне предсказуемо по первому рисунку, где дельта стрэдла изменяется быстрее, чем дельта стрэнгла. Но в данном случае мы можем оценить эту разницу количественно. Гамма стрэдла примерно на 22% больше по центру позиции.

Следующее, что для нас важно, это временной распад позиции (тета)

Пунктиром обозначена тета синего стрэнгла. Точками обозначена тета зеленого стрэдла.

В нашем случае тета стрэдла по центру примерно на 15% больше.

Еще нас интересует, как изменяется позиция от изменения волатильности. Мы, все таки продаем волатильноть и хотим на этом заработать. Смотрим позицию по веге.

Пунктиром обозначена вега синего стрэнгла. Точками обозначена вега зеленого стрэдла.

Вега нам показывает изменение стоимости при увеличении волатильности на 1%. То есть, стрэдл теряет 445. Стрэнгл теряет 390. Но мы ожидаем снижение волатильности, поэтому при снижении волатильности на 1% стрэдл зарабатывает 445, стрэнгл зарабатывает 390. 14% в пользу стрэдла.

На этом наши мучения не закончились. Нам нужно оценить характеристики в будущем. Для этого увеличиваем дату на графике опционного аналитика на месяц и смотрим что получилось:

По дельте ситуация аналогичная.

По гамме: Гамма стрэдла примерно на 54% больше по центру позиции!

Тета стрэдла по центру примерно на 41% больше.

Вега стрэдла по центру примерно на 52% больше.

Запишем данные в виде таблицы относительно пользы для стрэдла

Скорость изменения дельты (гамма) -22% -54%

Временной распад ( тета) +15% +41%

При изменении волатильности (вега) +14% +52%

Что мы можем сказать по поводу полученных данных? Какую стратегию нам выбрать для продажи волатильности? Наш выбор будет зависеть от наших ожиданий от рынка. Если мы поймали пик волатильности на рынке и ожидаем падение волатильности на 5-7% в ближайшие дни, то нам надо продавать стрэдл (заработать на веге и минимально потерять на выравнивании дельты). Если мы на спокойном рынке ожидаем медленного падения волатильности на 1-3%, то нам лучше продать стрэнгл, чтобы минимизировать потери от выравнивания дельты в долгосрочной позиции.

Данный пример является очень грубой оценкой. Его задача, показать, каким образом можно применять «греки» (зачем они, вообще существуют).

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте:

Вебинар: Дельта-нейтральные стратегии для опционов

Ведущий вебинара: Илья Жердёв.
Продолжительность: 10 минут.

Стабильный ежемесячный доход возможен и без всякого прогнозирования рынка — с использованием опционов и построения дельта-нейтральных стратегий. Это в своем вебинаре доказывает на Илья Жердёв.

Дельта-нейтральные стратегии основаны на использовании явления временного распада опциона, и позволяют сохранять нейтральность позиции относительно движений рынка базового актива. Автор, сам практикующий применение дельта-нейтральных стратегий, готов рассказать, как построить данную стратегию и, что не мало важно, как ей управлять.

Содержание вебинара:

— Введение. Что такое дельта-нейтральные стратегии;
— Типы дельта-нейтральных стратегий;
— Виды income стратегий;
— Стратегия «длинная бабочка»;
— Принципы построения;
— Оптимальные условия использования;
— Практические примеры использования стратегии «длинной бабочки»;
— Примеры управления позицией;
— Вопросы.

Другие вебинары Ильи Жердёва:

Yuriy Fedorov

Не плохо разбираюсь в тематике биржевого рынка, автоматизировал и протестировал множество различных торговых систем.

Тема знатокам: Дельта — нейтральная стратегия на ранних периодах обращения опционов.

Доброго.
Делаю перепост с ЖЖ моего друга-наставника. Оригинал статьи:
http://finansclub.livejournal.com/5719.html

С автором согласен. Но думаю раскрывая он стратегию — то он лишится доходности, т.к. люди начнут брать дальние страйки — и вега по дальным страйкам поменяется, вола вырастит. Опционы станут дороже. Стратегия перестанет работать.
Он же говорит за счет повышения ликвидности — наборот все будет ок.
Кто же прав??

Если у кого есть вопросы автору — то в жж.

«Данный материал ориентирован на спекулянтов ФОРТС, построивших свою торговлю на принципах Дельта – нейтральной стратегии.
Минуя пространные объяснения сути производных инструментов, основные торговые стратегии, поделюсь своим опытом торговли, позволяющим эффективно зарабатывать на ценовых колебаниях БА на ранних стадиях обращения опциона.

Итак, когда и как я вхожу в новую серию опционов?

Во-первых, на основании анализа исторических данных ценовых колебаний БА, определяю основные рабочие интервалы таких изменений. Для контрактов на обыкновенные акции Сбербанка, например, достаточно часто торговый интервал в любую сторону составляет около 80 пунктов. Назовем, для определенности, этот интервал «Удобным».

Далее, я ищу в предстоящей трехмесячной серии опционов те страйки, которые (на момент экспирации последней перед ними серии месячных опционов) имеют определенное соотношение Веги и Теты.
Как известно, основная изменчивость цены опциона характеризуется зависимостью этой цены от волатильности базового актива и временем «жизни» опциона. При этом темпы временного разрушения цены опциона носят нелинейный характер, увеличиваясь тем сильнее, чем ближе срок экспирации. В конце концов, возможна ситуация, когда Дельта – нейтральная стратегия становится убыточной. Дельта просто «не успевает» измениться достаточно для того, чтобы хеджирующая операция с базовым активом смогла принести прибыль, сопоставимую (а лучше – превосходящую) с суммой убытка от временного распада.
Поэтому считаю очень интересным использовать именно период времени обращения опциона так скоро, как только мне предоставляется достаточная ликвидность по инструментам.

Пример: я хочу купить длинный сентябрьский — 2013 стреддл или стренгл. Как определить страйк, не самый дорогой к покупке? Я выбираю ту пару, цена каждой стороны которой, как максимум, во столько же раз больше «удобного интервала», во сколько раз различаются абсолютные значения (по модулю) суммарной Веги и суммарной Теты, например:

(1)
где Р – текущая премия опциона Put, руб.,
I – «удобный интервал», руб.

Эмпирически для прибыльной торговли удалось определить, что минимальным для опционов на фьючерс SBRF является соотношение суммарной Веги и суммарной Теты, равное 7. Как ни странно, но это значение очень интересно интерпретировать через количество недель обращения опционной серии, а именно – я, таким образом, использую 7/12 опциона, т.е. больше половины его «жизни».
Что я получаю в результате?
Первоначальные затраты на открытие такой позиции с успехом покрываются прибыльностью купли – продажи подлежащих фьючерсов в соответствии с текущим значением Дельты опционной пары. В связи с тем, что данная конструкция с подобранными по критерию (1) параметрами имеет следующее основное свойство: Дельта, уже достаточно чувствительная к волатильности в силу принадлежности опционной пары к центральному страйку, получает дополнительные преимущества перед Тетой, которая поглощает стоимость опционов гораздо медленнее.
Кроме того, я получил явный ориентир
(2)

Он указывает на момент, когда мне уже становится не выгодно далее торговать по Дельте. С этого момента временное разрушение стоимости опционов ускоряется слишком сильно. Выгодность определяю по соотношению потенциальной прибыли от использования волатильности и фактических затрат от временного распада на поддержание позиции.

Замечание 1. Слишком широкая площадка между страйками в стренгле не дает активно реагировать данной стратегии на ценовые колебания уже за 4 недели до экспирации. «Активно» — это значит «изменяться по дельте в размере, кратном хотя бы ± 1 на протяжении любого «удобного» интервала», чего не происходит в стреддле. Я ищу разницу цен исполнения опционов в размере не более 2-х страйков. Ну, и естественно, что чем ниже волатильность в этот момент, тем лучше покупка. Поэтому, если ожидается снижение волатильности, я лучше подожду 2-3 дня.

Замечание 2. Стреддл (или удачно составленный стренгл) приходится закрывать, не роллируя, уже за 3 недели до экспирации. Можно, конечно, рискнуть и подержать дольше, но временное разрушение цены опционов становится уже слишком быстрым для того, чтобы отыграть это падение цены Дельта — нейтральной торговлей. Приходится формировать не хеджированную, направленную позицию в базовом активе, что резко увеличивает риски.

Приведенный пример достаточно точно позволяет использовать мощь изменчивости цен базового актива (волатильность, имеющая отражение в Веге) и, как минимум, опередить временное разрушение опционов, поскольку на ранних этапах обращения опционов Дельта стредлла (стренгла) сильнее реагирует на волатильность, чем на время, имеющее свое отражение в Тете.»

Добавить комментарий